紙業(yè)具有資金、技術(shù)、勞動(dòng)、能源密集等許多特點(diǎn)，對(duì)收購者來說要重視紙業(yè)投資、運(yùn)營和市場(chǎng)準(zhǔn)入、退出的難易程度、穩(wěn)定的投資回報(bào)以及是否具備良好的增長性，以達(dá)到市場(chǎng)和利潤最大化目標(biāo)。企業(yè)購并是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)性很高的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，是否一舉成功，事關(guān)公司今后的發(fā)展。所以在購并決策前一定要做好事前知情、了解、分析、審查、篩選、決策等準(zhǔn)備工作。沒有相當(dāng)充分的事前準(zhǔn)備和全過程風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，而倉促購并，很容易導(dǎo)致購并失敗。
近10年，隨著自由貿(mào)易的深入和全球化經(jīng)營戰(zhàn)略的拓展，公司購并浪潮越演越烈，強(qiáng)強(qiáng)整合，直接影響世界經(jīng)濟(jì)。相比較我國公司購并規(guī)模不大，除了我國投資環(huán)境不夠完善和經(jīng)濟(jì)還欠發(fā)達(dá)外，購并規(guī)模偏小、成功率不高是影響我國公司購并活動(dòng)的重要因素。我國紙業(yè)大大小小總數(shù)大約在6000家左右，1998年銷售收入超過500萬元者大約有2600家，紙和紙板的產(chǎn)量為2127萬噸，產(chǎn)品銷售收入為730億元，利稅總金額56.2億元。隨著市場(chǎng)競(jìng)爭的加劇和環(huán)保政策的實(shí)施，一些競(jìng)爭力較差的企業(yè)面臨被淘汰的危險(xiǎn)，而一些經(jīng)營有特色、滾動(dòng)發(fā)展較好的企業(yè)不斷強(qiáng)大。這一好一差的格局在不斷拉大為企業(yè)購并提供很好的選擇空間。為了站穩(wěn)腳跟和搶占市場(chǎng)的制高點(diǎn)，許多企業(yè)采用低成本擴(kuò)張和資本運(yùn)營等發(fā)展戰(zhàn)略，企業(yè)并購在近幾年得到發(fā)展，購并規(guī)模也不斷擴(kuò)大，比較成功的例子有山東晨鳴紙業(yè)購并湖北漢陽紙廠。除此之外，我國紙業(yè)并沒有其他引人注目的購并個(gè)案。究其原因，這要從作出企業(yè)購并決策過程談起，要使企業(yè)購并得到成功，以下的工作過程必須充分考慮和策劃。
1、收購戰(zhàn)略的確立
紙業(yè)是一個(gè)資本越來越密集的行業(yè)，其專業(yè)化、核心化、特色化以及大規(guī)模持續(xù)經(jīng)營是發(fā)展戰(zhàn)略的基本要求，收購戰(zhàn)略的確立必須符合這一行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的要求。一個(gè)企業(yè)的存在和發(fā)展有它特有的歷史和文化，并支持企業(yè)確立自己的發(fā)展之路，也就是說收購目標(biāo)公司必須符合已確立的收購戰(zhàn)略。非關(guān)聯(lián)企業(yè)如某投資公司等收購紙業(yè)，大都是用于“包裝”上市和股市炒作，并非長期持有和運(yùn)營，著重于短期商業(yè)盈利目標(biāo)，主要青睞上市公司；相關(guān)企業(yè)收購紙業(yè)，如電廠和化工廠，大都出于水平式發(fā)展，保障該企業(yè)產(chǎn)品銷路，化解產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生連帶利益；同行收購紙業(yè)，大都比較理性嚴(yán)肅，因?yàn)橐L期持有，開拓市場(chǎng)，最終目標(biāo)是產(chǎn)生規(guī)模效益，因?yàn)榧垬I(yè)是一個(gè)投資成本高且不易退出的行業(yè)，大規(guī)模生產(chǎn)、專業(yè)化水平高、核心力量強(qiáng)的企業(yè)才能在競(jìng)爭激烈的市場(chǎng)中贏得主動(dòng)。所以說收購戰(zhàn)略的確立離不開該企業(yè)的自身特性和行業(yè)發(fā)展要求，這也是解釋為什么大多數(shù)購并案應(yīng)在同行業(yè)內(nèi)進(jìn)行的原因。
由于我國企業(yè)發(fā)展較為初級(jí)以及固有的觀念，比較熱衷于多角(元)化的經(jīng)營戰(zhàn)略，并成為目前企業(yè)購并的主流，“綜合性”為社會(huì)公眾所認(rèn)同，如青山紙業(yè)收購某香料廠和精細(xì)化工廠，河南漯河銀鴿紙業(yè)轉(zhuǎn)讓股權(quán)給某電力器材公司，云南大理購買某港口投資服務(wù)公司股權(quán)等，制約我國紙業(yè)同行間出現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)購并的個(gè)案。另外地方保護(hù)主義和行政干預(yù)比較強(qiáng)烈，造成了紙業(yè)購并易區(qū)域化，缺乏深度和廣度的結(jié)果。所以制定購并戰(zhàn)略是一項(xiàng)商業(yè)和文化的混合活動(dòng)，其艱巨性應(yīng)充分考慮到。
2、收購目標(biāo)公司的選擇
目前可選擇的目標(biāo)公司不外乎有四種，或是環(huán)保過不了關(guān)，面臨被強(qiáng)行關(guān)閉的危險(xiǎn)；或是建設(shè)和流動(dòng)資金不足，債務(wù)過重，無法正常運(yùn)轉(zhuǎn)；或是經(jīng)營管理混亂，連年虧損，瀕臨破產(chǎn)；或是設(shè)備老化，產(chǎn)品沒銷路，期待更新調(diào)整。幾乎沒有業(yè)績好的企業(yè)為了拓展業(yè)務(wù)需要而要求購并的，一元收購在某些地方的興起足以說明目標(biāo)公司的質(zhì)量之差。在對(duì)收購目標(biāo)公司的選擇時(shí)要考慮目標(biāo)公司的法人性質(zhì)、地理位置、經(jīng)濟(jì)環(huán)境、現(xiàn)狀如何等情況，企業(yè)的產(chǎn)權(quán)比較明晰，地方行政干預(yù)少，易于達(dá)成協(xié)議；地理位置也非常重要，是在沿海還是在內(nèi)陸，是在發(fā)達(dá)地區(qū)還是在貧困地區(qū)，是在原料生產(chǎn)區(qū)還是在產(chǎn)品市場(chǎng)區(qū)等都必須重視，企業(yè)競(jìng)爭是實(shí)力和市場(chǎng)的競(jìng)爭，也有地理位置優(yōu)劣的競(jìng)爭，因?yàn)槠髽I(yè)競(jìng)爭力兩大重要因素是人才和信息資源，它們都集中體現(xiàn)在地理位置上，而經(jīng)濟(jì)和投資環(huán)境也得益于地理位置，這也是解釋為什么發(fā)展較好的紙業(yè)主要集中在沿海地區(qū)和中心地區(qū)的原因。所以目標(biāo)公司的選擇應(yīng)首先比較公司的法人性質(zhì)和地理位置優(yōu)劣，因?yàn)楣镜姆ㄈ诵再|(zhì)受制于地方政府和國家政策，要改變需花費(fèi)很多時(shí)間和財(cái)力，得不償失；而地理位置一旦確定下來，很難有改變的余地。
3、對(duì)目標(biāo)公司風(fēng)險(xiǎn)分析
在確立收購戰(zhàn)略和目標(biāo)公司的預(yù)選后，應(yīng)充分進(jìn)行對(duì)目標(biāo)公司風(fēng)險(xiǎn)分析。不管目標(biāo)公司是大是小，是好是差，都必須有風(fēng)險(xiǎn)分析的過程，而且要深入進(jìn)行。風(fēng)險(xiǎn)分析包括政策走向、行業(yè)發(fā)展、原料供應(yīng)、產(chǎn)品市場(chǎng)、企業(yè)現(xiàn)狀和潛質(zhì)、財(cái)務(wù)狀態(tài)、經(jīng)營管理水平、合同和法律問題、環(huán)境保護(hù)、人力資源、商業(yè)文化等。現(xiàn)場(chǎng)調(diào)研產(chǎn)生感性認(rèn)識(shí)是非常重要的，應(yīng)組成專家小組，其成員應(yīng)包括行業(yè)技術(shù)專家、會(huì)計(jì)和審計(jì)人員、經(jīng)濟(jì)專家、法律顧問以及融資和購并行家等，在形成專家調(diào)研報(bào)告的基礎(chǔ)上，確定風(fēng)險(xiǎn)分析內(nèi)容清單；然后根據(jù)對(duì)目標(biāo)公司風(fēng)險(xiǎn)分析的初步結(jié)果，提出合理的購并個(gè)案。由于購并活動(dòng)常常具有很強(qiáng)的政府行為，與地方政府保持暢通的溝通渠道顯得尤為重要，取得地方政府有力支持是購并成功的一個(gè)重要因素，所產(chǎn)生的影響必須在風(fēng)險(xiǎn)分析中被明確指示。許多購并之所以虎頭蛇尾，很大程度是因?yàn)樵谧龀鲑彶Q策前沒有充分進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析，這樣在風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)時(shí)沒有及時(shí)做出規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)施方案。
4、對(duì)目標(biāo)公司收購前的審查
我國大部分紙業(yè)內(nèi)在質(zhì)量都比較差，在出售前為了提高售價(jià)總是在盡力進(jìn)行包裝和隱藏，買方在購買一家公司時(shí)，必須做好對(duì)目標(biāo)公司收購前的審查，以詳細(xì)了解買到的是一家什么樣的公司。所以買方一定要通過各種渠道取得目標(biāo)公司的詳細(xì)原始資料，在有關(guān)專家的審查分析下做出較為準(zhǔn)確的評(píng)估。
4.1政策支持和約束
近年來國家和輕工造紙行業(yè)相繼出臺(tái)一些行業(yè)技術(shù)發(fā)展政策和支持的條例和規(guī)定，包括生產(chǎn)規(guī)模、環(huán)保政策、技術(shù)應(yīng)用以及產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策。如限期關(guān)閉治理小型制漿造紙廠、造紙企業(yè)污水排放新標(biāo)準(zhǔn)、達(dá)到經(jīng)濟(jì)規(guī)模的項(xiàng)目進(jìn)口設(shè)備可減免關(guān)稅、輕工造紙企業(yè)技術(shù)政策、鼓勵(lì)投資項(xiàng)目指南、國債支持和“雙高一優(yōu)”項(xiàng)目等等。目標(biāo)公司的生存和發(fā)展必須與國家產(chǎn)業(yè)政策相一致，依靠地方的保護(hù)是很脆弱的，要冒很大風(fēng)險(xiǎn)。
4.2公司的背景和歷史
紙業(yè)是一個(gè)需占地相對(duì)較多、運(yùn)輸量較大、能耗較高并需要較嚴(yán)的環(huán)保設(shè)施的行業(yè)，在進(jìn)行實(shí)地調(diào)研和通過其他渠道取得目標(biāo)公司的詳細(xì)信息時(shí)，賣方總是在高談該公司的背景和歷史，尤其是曾經(jīng)取得過輝煌成績的公司，更希望通過它來提高要價(jià)并取得有利位置。而對(duì)買方來說更需要了解公司的隸屬關(guān)系、法人狀態(tài)、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、股東構(gòu)成、高層管理人員的素質(zhì)以及目前的經(jīng)營狀況。有密切的隸屬關(guān)系更需要聽取主管部門的想法和下一步的打算，對(duì)城鎮(zhèn)規(guī)劃涉及到公司的生存和發(fā)展，要盡量多的了解和確認(rèn)，尤其對(duì)那些以收購目標(biāo)公司為發(fā)展載體的收購更是不可缺少。
4.3生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品市場(chǎng)
生產(chǎn)技術(shù)和產(chǎn)品市場(chǎng)這兩大方面密切相關(guān)。紙業(yè)的工藝流程和生產(chǎn)技術(shù)種類很多，或處于萎縮和淘汰之中，或處于發(fā)展主流之中，或?qū)儆谛录夹g(shù)開發(fā)，今后幾年需要做出調(diào)整、淘汰以及更新的技術(shù)部分有哪些?要改變和完善，如何進(jìn)行規(guī)劃和投入?產(chǎn)品立足于哪些市場(chǎng)，是中小城鎮(zhèn)和廣大農(nóng)村地區(qū)還是大中城市，產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)是否建立，銷售半徑及集中度以及產(chǎn)品銷售網(wǎng)絡(luò)的建立和延伸所需做哪些工作等等?還涉及到公用設(shè)施和環(huán)保措施合理配套、原料結(jié)構(gòu)合理調(diào)整、原料采購半徑及穩(wěn)定性以及如何建立原料基地等等。
4.4運(yùn)營狀態(tài)
一個(gè)目標(biāo)公司在等待被購并或在談判中進(jìn)行討價(jià)時(shí)，其公司運(yùn)營狀態(tài)有兩種：已破產(chǎn)或停產(chǎn)，資產(chǎn)已被妥當(dāng)維護(hù)，或處于正常運(yùn)行，其運(yùn)行狀態(tài)能很好被記錄下來；處于時(shí)開時(shí)停階段，其運(yùn)行狀態(tài)比較模糊。如果能得到目標(biāo)公司運(yùn)營狀態(tài)的盡量詳細(xì)資料，對(duì)于目前普遍以目標(biāo)公司為載體或利用現(xiàn)有設(shè)備來發(fā)展的收購兼并個(gè)案是非常重要的。一般說來，目標(biāo)公司已破產(chǎn)或停產(chǎn)、或處于正常運(yùn)行時(shí)，對(duì)其運(yùn)行狀態(tài)的知情相對(duì)比較容易，為了招商引資之用，留下盡量詳細(xì)的當(dāng)時(shí)資料和記錄下目前運(yùn)行資料對(duì)目標(biāo)公司本身是絕對(duì)重要的，如果故意銷毀和造假，最終對(duì)目標(biāo)公司本身和地方經(jīng)濟(jì)傷害更大。而最讓購并方頭痛的是目標(biāo)公司處于時(shí)開時(shí)停階段，由于運(yùn)行沒有持續(xù)性，記錄資料零零散散，要準(zhǔn)確分析需要很大工作量，很難作出準(zhǔn)確的估計(jì)。包括設(shè)備運(yùn)行的優(yōu)劣性、技術(shù)資料的持續(xù)性和完善性、產(chǎn)品的穩(wěn)定性、財(cái)務(wù)記錄和報(bào)告的真實(shí)性等等。在這種情況下，買方應(yīng)請(qǐng)技術(shù)專家選擇在一段比較合適的時(shí)間進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)觀察和記錄。
4.5客戶調(diào)研
我國紙業(yè)生產(chǎn)產(chǎn)品是半成品，原料配比和供應(yīng)有嚴(yán)格的要求，產(chǎn)品大都外供給新聞?dòng)∷⒑彤a(chǎn)品包裝之用，往往比較集中和固定。在分析產(chǎn)品市場(chǎng)動(dòng)向時(shí)，應(yīng)對(duì)主要客戶(包括主要原料供應(yīng)商和產(chǎn)品購買商)進(jìn)行有重點(diǎn)的調(diào)研。這一方面的工作往往被淡化，但事實(shí)證明做好這一調(diào)研是必不可少的。我們可以從原料采購和產(chǎn)品銷售定單和結(jié)算單中得到一些非常有用的信息，但這僅僅是開始。因?yàn)槠髽I(yè)和客戶之間往往會(huì)形成一種看不見的個(gè)人密切關(guān)系，尤其是在中小企業(yè)經(jīng)營中占據(jù)重要的地位�！邦櫩褪巧系邸保ヮ櫩�，企業(yè)也就萎縮了。客戶調(diào)研應(yīng)包括主要客戶清單及其特性、分布情況、密切程度(是個(gè)人魅力、還是公司信譽(yù))、占有率、集中度、穩(wěn)定性以及對(duì)擬發(fā)生的兼并重組、股權(quán)和人事變動(dòng)的認(rèn)可程度和制約力等等。
4.6財(cái)務(wù)審計(jì)
我國紙業(yè)生產(chǎn)規(guī)模偏小，地方性很強(qiáng)，能做到完善的財(cái)務(wù)制度的企業(yè)不多，財(cái)務(wù)審計(jì)有很強(qiáng)的技術(shù)性和復(fù)雜程度要求，工作量大，在對(duì)收購目標(biāo)公司財(cái)務(wù)方面的審查一般可通過聘請(qǐng)外界會(huì)計(jì)師事務(wù)所協(xié)助進(jìn)行。之所以要這樣做，是因?yàn)槊總�(gè)最終的收購協(xié)議，都是基于賣方的狀況要符合收購者事先已確定的收購標(biāo)準(zhǔn)而做出的。其目的在于使收購者確定賣方所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表，是否公允地說明該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，如發(fā)現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況有失公允，會(huì)對(duì)最后達(dá)成交易協(xié)議條件有重大影響。目標(biāo)公司應(yīng)提供近3～5年的財(cái)務(wù)報(bào)表(損益表、資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表)以及反映在這三大表中的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和原始憑證、主要事件披露等主要材料，并要求有專人協(xié)助，由于財(cái)務(wù)審計(jì)工作量非常大，除必須組成精干的財(cái)務(wù)審計(jì)人員外，還往往需要很長時(shí)間。因?yàn)樨?cái)務(wù)報(bào)表在收購前往往會(huì)被“包裝”，財(cái)務(wù)審計(jì)必須充分揭露包裝下所隱藏內(nèi)容，對(duì)不合理的事項(xiàng)要及時(shí)、真實(shí)地給予調(diào)整。主要包括下列一些方面的內(nèi)容：
4.6.1資產(chǎn)
除了企業(yè)能夠控制或擁有的經(jīng)濟(jì)資源這一特性外，還必須重視這一經(jīng)濟(jì)資源的內(nèi)在質(zhì)量。包括以下內(nèi)涵：所有在賬面或報(bào)表上反映出的資產(chǎn)是否已經(jīng)過國家認(rèn)可的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行較為全面、準(zhǔn)確的評(píng)估?評(píng)估結(jié)果的合法性、權(quán)威性以及時(shí)效性是否已被各方所接受?在評(píng)估報(bào)告中是否已真實(shí)披露企業(yè)發(fā)生的重大事件，以及未被披露企業(yè)發(fā)生的重大事件對(duì)收購方未來產(chǎn)生影響是否給予責(zé)任或法律上的免除說明?等等。
具體說這主要反映在應(yīng)收賬款、存貨、長期投資以及固定資產(chǎn)原值與凈值、在建工程、貨幣資金等主要科目上。因?yàn)閼?yīng)收賬款即使很大，如果回收可能性小或出現(xiàn)呆賬、死賬可能性大，這一資產(chǎn)或債權(quán)存在就失去意義，應(yīng)該提足呆帳、死帳準(zhǔn)備。一般說來，應(yīng)收賬款賬齡超過1年以上，回收的可能性就很小，要是已超過3年，回收可能性近乎是零。存貨也是一項(xiàng)大宗資產(chǎn)，除了實(shí)地盤查外，尤其是經(jīng)營不好的企業(yè)，成品積壓嚴(yán)重，存貨量很大，但往往價(jià)值很低，也應(yīng)提足跌價(jià)、呆滯和損失準(zhǔn)備；長期投資是一項(xiàng)較為復(fù)雜的資產(chǎn)，除了了解被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)和經(jīng)營狀態(tài)外，對(duì)這一投資所帶來的積極或負(fù)面影響要充分分析；貨幣資金在目標(biāo)公司賬戶中是很小的，這可通過銀行往來帳戶中得到真實(shí)數(shù)額。目前我國紙業(yè)技術(shù)改造很頻繁，投資絕大部分來自銀行貸款，如果在建工程支出較大，長期負(fù)債也會(huì)很大，這會(huì)增加企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用，最終沖擊企業(yè)財(cái)務(wù)收益和還貸能力，并導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因?yàn)橘Y產(chǎn)往往在未來投資中會(huì)被作為收購后公司的資產(chǎn)用于抵押、入股以及對(duì)外融資，價(jià)值評(píng)估顯得非常重要；對(duì)于固定資產(chǎn)原值、凈值應(yīng)包括廠房、設(shè)備、土地以及無形資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)的價(jià)值。評(píng)估方法必須取得雙方同意才有效，因?yàn)椴捎貌煌脑u(píng)估方法所得出的結(jié)果往往有一定的偏差。
4.6.2負(fù)債
這是一個(gè)爭議最大、隱藏性最強(qiáng)的問題，對(duì)于未列示或列示不足，必須給予調(diào)整。賣方應(yīng)毫無保留給予列示，在買方要賣方開出負(fù)債保證書后，對(duì)未列示或列示不足的負(fù)債要自行負(fù)債；在法律方面，買方在書面上要求對(duì)未列示或列示不足的負(fù)債給予責(zé)任免除，這包括在法律上債權(quán)人額外追索、額外利息承擔(dān)、額外稅負(fù)承擔(dān)等，尤其是使目標(biāo)公司陷入連帶責(zé)任的稅負(fù)，必須事先在責(zé)任擔(dān)保書給予澄清。對(duì)于或有負(fù)債的列示，不確定性很大，不能被忽略，同樣需要在買方和賣方之間給予足夠的責(zé)任劃清或免責(zé)保證。
要了解主要的債權(quán)人的意愿，并通過與主要債權(quán)人的溝通和談判，合理地對(duì)所列示的債務(wù)進(jìn)行重新安排。一般說來，當(dāng)?shù)劂y行和地方政府是目標(biāo)公司主要債權(quán)人，一方面他們很歡迎目標(biāo)公司有新生的機(jī)會(huì)；另一方面他們更關(guān)心負(fù)債的償還，討價(jià)還價(jià)是必不可少，在取得地方政府和當(dāng)?shù)劂y行的充分理解和有力支持的同時(shí)，必須對(duì)他們的債務(wù)作出合適的安排，以打消他們的顧慮。對(duì)于外地區(qū)的債務(wù)，除了在收購過程中向主要債權(quán)人要發(fā)出收購公告以讓他們知情和核實(shí)債務(wù)外，還要主動(dòng)邀請(qǐng)債權(quán)人面談，商討債務(wù)的重新安排。
所以說財(cái)務(wù)審計(jì)就是要揭開已“包裝”過的財(cái)務(wù)報(bào)表，真實(shí)反映其內(nèi)在價(jià)值，保證目標(biāo)公司在資產(chǎn)和債務(wù)以及所有者權(quán)益上的完整性和真實(shí)性，為在法律上提供保障和最終達(dá)成收購協(xié)議創(chuàng)造有利的條件。
4.7稅 收
在我國許多地方稅收往往較“灰色”，地方政府經(jīng)常會(huì)以稅收優(yōu)惠來吸引外來投資者，稅收減免和稅收返回時(shí)會(huì)在帳戶負(fù)債中時(shí)常出現(xiàn)稅收應(yīng)付未付、遞延稅款等科目，讓財(cái)務(wù)審計(jì)人員深感頭痛。所以在按國家稅收規(guī)定進(jìn)行檢查的同時(shí)，要充分考察地方稅收政策。稅收審計(jì)除了對(duì)目標(biāo)公司納稅申報(bào)單、財(cái)務(wù)報(bào)表上的賬面反映情況進(jìn)行認(rèn)真核對(duì)外，還應(yīng)包括對(duì)應(yīng)稅收入、稅基、稅收優(yōu)惠的計(jì)算過程的分析，以保證稅收義務(wù)在賬面上準(zhǔn)確和真實(shí)反映，避免目標(biāo)公司因偷稅、漏稅給買方帶來額外的負(fù)擔(dān)。
4.8法律審查
這項(xiàng)工作是收購活動(dòng)過程中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，要貫穿始終。除審查招股說明書、股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議、收購協(xié)議等重要法律合同事項(xiàng)外，還必須對(duì)目標(biāo)公司過去或現(xiàn)有發(fā)生的各項(xiàng)合同或契約進(jìn)行審查，包括債務(wù)償還、債務(wù)承擔(dān)、租賃、對(duì)外投資、代理、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)授權(quán)、勞資人事、資產(chǎn)所有權(quán)、采購、銷售、擔(dān)保抵押等重要事項(xiàng)。還必須對(duì)可能因股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變對(duì)目標(biāo)公司被收購后所發(fā)生的負(fù)面影響，如被要求提前支付借款、提前解除某項(xiàng)合同、中斷某項(xiàng)投資等事項(xiàng)的發(fā)生，對(duì)目標(biāo)公司現(xiàn)狀和將來經(jīng)營產(chǎn)生重要影響結(jié)果進(jìn)行法律審查。如果需要減員或?qū)べY福利需要作出重新安排時(shí)，要特別注意勞資合同的延續(xù)和中斷的合法性，而且要對(duì)下崗人員有個(gè)合理的說法。所以要保證收購后目標(biāo)公司的持續(xù)性正常經(jīng)營，避免因股權(quán)結(jié)構(gòu)的改變而帶來消極的影響，法律審查是至關(guān)重要的。因?yàn)榉杀就粱谖覈喈?dāng)有市場(chǎng)，影響力頗大，積極請(qǐng)當(dāng)?shù)氐姆墒聞?wù)所協(xié)助，有助于順利進(jìn)行這一工作。
4.9勞資人事
隨著紙業(yè)技術(shù)進(jìn)步和生產(chǎn)的現(xiàn)代化，所需人員大幅度減少，減員增效措施進(jìn)一步推廣，勞資人事問題非常突出，避免勞資人事關(guān)系緊張是很重要的。一家公司有它的歷史和商業(yè)文化，要給予應(yīng)有的尊重。收購后的初期主要力量必須依靠現(xiàn)有的人員和機(jī)構(gòu)，對(duì)下崗工人要與政府共同配合，或重新安排，或給予一定的賠償?shù)刃问浇鉀Q減員問題，應(yīng)請(qǐng)地方政府不僅要在收購過程，更重要在收購后要給予買方有力支持。對(duì)主要技術(shù)力量和管理人員如在財(cái)務(wù)、采購、銷售等重要部門的人員，需要一定時(shí)期的穩(wěn)定，但最終要建立起激勵(lì)機(jī)制和人才培養(yǎng)機(jī)制，走向競(jìng)爭上崗的道路。所以在充分對(duì)現(xiàn)有人員進(jìn)行素質(zhì)評(píng)估的同時(shí)，不要急于大幅度更換人員，在依靠現(xiàn)有技術(shù)力量的同時(shí)，必須引進(jìn)高素質(zhì)的人才，以適應(yīng)發(fā)展的需要。
4.10財(cái)務(wù)和管理內(nèi)部控制
財(cái)務(wù)和管理內(nèi)部控制必須在達(dá)成收購協(xié)議后立即展開，程序化、規(guī)范化、標(biāo)準(zhǔn)化、制度化，以及監(jiān)控機(jī)制要被建立。內(nèi)部會(huì)計(jì)和審計(jì)控制必須要有資格，富有經(jīng)驗(yàn)的人員來擔(dān)任，因?yàn)樨?cái)務(wù)的失真和內(nèi)部欺詐所帶來的破壞是巨大的。所以財(cái)務(wù)定期匯報(bào)和審計(jì)制度的建立是非常必要的。換句話說，財(cái)務(wù)和管理內(nèi)部控制就是人、財(cái)、物的控制，要采用現(xiàn)代化的管理手段進(jìn)行控制，企業(yè)資源計(jì)劃(ERP)在許多大公司的推廣應(yīng)用，為財(cái)務(wù)和管理內(nèi)部控制提供有力的支持。
5、收購融資和財(cái)務(wù)計(jì)劃
一項(xiàng)成功的收購活動(dòng)事先必須對(duì)需要籌集的資金量有一個(gè)準(zhǔn)確評(píng)估，做好收購融資和財(cái)務(wù)計(jì)劃。收購融資計(jì)劃包括收購資金、維持資金/啟動(dòng)資金和擴(kuò)展資金。我們往往很重視收購所需的資金，并相信收購后會(huì)立即得到樂觀的回報(bào)，而忽視對(duì)維持和發(fā)展目標(biāo)公司所需資金的準(zhǔn)備，更難以估計(jì)的是收購后買方一方面需要一定的時(shí)間去理順現(xiàn)有存在不合理的關(guān)系，另一方面當(dāng)?shù)卣豌y行很有可能邊支持邊觀望，以及現(xiàn)有公司人員都在期待新的調(diào)整安排，目標(biāo)公司要恢復(fù)正常運(yùn)行包括生產(chǎn)、管理、人事、采購、銷售等指揮系統(tǒng)所需要的時(shí)間和資金往往比預(yù)計(jì)要大。
收購資金包括收購協(xié)議確定的支付金額和準(zhǔn)備因股權(quán)結(jié)構(gòu)變更所發(fā)生的股權(quán)回購金額兩部分。前一部分資金比較固定，能夠被準(zhǔn)確估計(jì)；后一部分資金準(zhǔn)備很難估計(jì)，因?yàn)楣蓶|正在考慮持有的股份是否會(huì)增值，股東權(quán)益能否得到保障，一旦認(rèn)為股權(quán)變更會(huì)引起很大風(fēng)險(xiǎn)，信心不足，他們會(huì)要求買方回購。
維持資金/啟動(dòng)資金也包括兩部分，一是維修和更新費(fèi)用的支出，尤其是對(duì)停產(chǎn)或比較老化的公司，更需要事前較詳細(xì)做出維修和更新計(jì)劃和充分估計(jì)出費(fèi)用；另一方面是合理流動(dòng)資金投入，它包括在保本點(diǎn)時(shí)的流動(dòng)資金支出和在目標(biāo)毛利指標(biāo)所需的流動(dòng)資金。
擴(kuò)展資金是指買方要擴(kuò)大生產(chǎn)計(jì)劃以及增加投資項(xiàng)目所需的資金，它包括長期投資和流動(dòng)資金。為了保證目標(biāo)公司可持續(xù)發(fā)展，擴(kuò)展資金和資金成本必須被比較準(zhǔn)確估計(jì)，以便能達(dá)到期望的獲利目標(biāo)。所以融資和財(cái)務(wù)計(jì)劃在這個(gè)時(shí)候顯得尤其重要。融資專家、經(jīng)濟(jì)專家和財(cái)務(wù)專家必須參與這一計(jì)劃的始終，以保證所有的風(fēng)險(xiǎn)被準(zhǔn)確估計(jì)，并作出合理的規(guī)避措施和建議。
6、后風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)
一項(xiàng)收購活動(dòng)其實(shí)是一項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和承擔(dān)的活動(dòng)，在前面所對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)基礎(chǔ)上，通過產(chǎn)業(yè)政策、運(yùn)營狀態(tài)、技術(shù)水平、產(chǎn)品市場(chǎng)、財(cái)務(wù)審計(jì)、合同和法律、勞資人事、管理機(jī)構(gòu)等方面的審查以及做出融資和財(cái)務(wù)計(jì)劃后，必須再進(jìn)行收購后風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)工作，集行業(yè)、技術(shù)、財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)、法律、融資等專家以及買方?jīng)Q策和高級(jí)管理層領(lǐng)導(dǎo)的智慧，逐項(xiàng)逐條對(duì)已進(jìn)行的目標(biāo)公司風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)進(jìn)行合理調(diào)整和完善，形成最終的可操作的綜合性專家報(bào)告，真實(shí)反映買方所能獲得的財(cái)務(wù)收益和應(yīng)承受的風(fēng)險(xiǎn)程度。
我國紙業(yè)是我國國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展尋求新增長點(diǎn)的一個(gè)重要行業(yè)，除了國家加大投資力度和吸引外資外，加大紙業(yè)自身的重組力度更是優(yōu)先要做的大事，行業(yè)間的購并是紙業(yè)重組和壯大的一個(gè)重要手段。我國紙業(yè)廠數(shù)眾多，發(fā)展不平衡，為購并活動(dòng)提供了廣闊的空間，實(shí)現(xiàn)紙業(yè)的成功兼并重組和產(chǎn)業(yè)規(guī)模效益指日可待。
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