黑龍股份（600187）的前身是黑龍江省齊齊哈爾市冰刀廠，當(dāng)時(shí)是國內(nèi)唯一的規(guī)模較大的冰雪運(yùn)動(dòng)器材生產(chǎn)廠商，應(yīng)該講這一主業(yè)具有良好的發(fā)展前景。但黑龍股份上市前卻以承擔(dān)債務(wù)方式兼并了齊齊哈爾造紙有限公司，實(shí)現(xiàn)了所謂的跨行業(yè)兼并，將主業(yè)充實(shí)到兩業(yè)并立格局。公司上市后在募集資金投向上完全向造紙業(yè)傾斜，為了保障膠印新聞紙技術(shù)改造項(xiàng)目的資金需求，公司暫緩冰雪運(yùn)動(dòng)器材業(yè)的技改投入，而將全部2.17億元募集資金投入膠印新聞紙技術(shù)改造項(xiàng)目，之后又將2000年配股募集的1.77億多元也全數(shù)投入其中。顯然，紙業(yè)項(xiàng)目已經(jīng)將公司傳統(tǒng)的冰雪運(yùn)動(dòng)器材業(yè)發(fā)展空間擠占，公司在產(chǎn)業(yè)整合過程中，未能實(shí)現(xiàn)兩項(xiàng)主業(yè)的共同發(fā)展，而是向著造紙業(yè)獨(dú)擋一面的方向發(fā)展。
實(shí)際上，公司冰雪運(yùn)動(dòng)器材業(yè)務(wù)的發(fā)展前景還是比較廣闊的，其產(chǎn)品的市場占有率水平比較高，但上市后公司對這一主業(yè)的投入不足，也使得該業(yè)務(wù)發(fā)展限于停滯狀態(tài)。就這兩個(gè)業(yè)務(wù)的毛利率水平而言，基本上不相上下，以2001年度數(shù)據(jù)，冰雪運(yùn)動(dòng)器材銷售毛利率為21.31%。新聞紙部分銷售毛利率為22.97%；就兩者市場占有率而言，前者國內(nèi)市場占有率約85-90%；國際市場占有率約40%左右，而新聞紙部分的市場占有率為11%（公司認(rèn)為膠印新聞紙技術(shù)改造項(xiàng)目完成后市場占有率將提升至21%）。顯然公司限于停滯狀態(tài)的冰雪運(yùn)動(dòng)器材業(yè)的同業(yè)競爭優(yōu)勢比較突出。但公司當(dāng)初將巨資投入造紙業(yè)，卻在步入資本市場的良好機(jī)遇下對原有主業(yè)不予關(guān)照，其原因想必是，膠印新聞紙技術(shù)改造項(xiàng)目是1999年財(cái)政預(yù)算內(nèi)專項(xiàng)資金國家重點(diǎn)技術(shù)改造項(xiàng)目，在資金上要優(yōu)先考慮吧�？磥�，公司上市后原有優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)反而萎縮實(shí)在是無奈之舉。
有意思的是，近期公司似乎有重新強(qiáng)化冰雪運(yùn)動(dòng)器材業(yè)務(wù)的意圖，在2002年的經(jīng)營計(jì)劃中提出要恢復(fù)實(shí)施冰雪運(yùn)動(dòng)器材和冰雪運(yùn)動(dòng)輔助器材技術(shù)改造項(xiàng)目。
公司如果想在主業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整上再有所作為，資金支持是個(gè)問題。公司之前基本上將募集資金投入到膠印新聞紙技術(shù)改造項(xiàng)目中，沒有機(jī)會(huì)培育其他新的利潤增長點(diǎn)，而上述項(xiàng)目的資金投入大（累計(jì)投入資金超過11億元），建設(shè)周期相對較長（近兩年），不僅造成公司資金一度緊張，同時(shí)也導(dǎo)致一段時(shí)間內(nèi)公司主業(yè)盈利能力有所下降。由于公司近年來資金回籠狀況不太理想，到2001年已經(jīng)呈現(xiàn)凈流出狀況，在自身積累有限的情況下，公司只能尋求通過直接融資或二次圈錢等方式解決，這必然帶來公司資產(chǎn)負(fù)債率的上升、財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加以及股本擴(kuò)張導(dǎo)致的利潤稀釋。目前，公司業(yè)績的下滑趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)，看來，公司前期全力實(shí)施膠印新聞紙技術(shù)改造項(xiàng)目的代價(jià)還是比較大的。
當(dāng)然，看一個(gè)項(xiàng)目的前景并不能光看其投入和付出的成本，其收益也是很關(guān)鍵的，但是目前來看，膠印新聞紙技術(shù)改造項(xiàng)目的盈利前景還有待檢驗(yàn)。該項(xiàng)目自2001年5月1日試生產(chǎn)以來，對公司主營業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)利潤的提升貢獻(xiàn)比較明顯， 2001年度上述兩個(gè)經(jīng)營指標(biāo)分別同比增長38.48%和22.59%，公司經(jīng)營規(guī)模迅速擴(kuò)大。但該項(xiàng)目投產(chǎn)后對公司當(dāng)年業(yè)績增長的作用似乎還并不理想，2001年?duì)I業(yè)利潤與凈利潤反而分別比2000年下降了26．62％和5．26％，顯然，公司在該項(xiàng)目實(shí)施后擴(kuò)大了經(jīng)營規(guī)模，卻并未帶來實(shí)際的業(yè)績增長，相反，卻由于稅費(fèi)的迅速增加和股本規(guī)模的擴(kuò)大而使得盈利能力同比下降，同樣的情況在今年一季度依然持續(xù)�？磥�，公司在發(fā)展主業(yè)的過程中有點(diǎn)想一口吃成個(gè)胖子味道，但效果卻并不是那么很令人滿意。 |
