昨日(8.30)滬深股市一開(kāi)盤(pán)，造紙板塊就表現(xiàn)得極為搶眼：青山紙業(yè)一度漲停，銀鴿投資、吉林紙業(yè)、美利紙業(yè)、江西紙業(yè)等公司股票盤(pán)中也都有過(guò)沖高行為。那么，是什么原因?qū)е缕綍r(shí)一向低調(diào)的造紙板塊整體活躍？這一熱點(diǎn)能否延續(xù)？
造紙業(yè)是少有的消費(fèi)量大于生產(chǎn)量的行業(yè)
1980年以前，國(guó)內(nèi)紙品的生產(chǎn)量和消費(fèi)量基本差距不大。九十年代以來(lái)，隨著新聞出版、書(shū)刊印刷、商品包裝等下游行業(yè)的高速發(fā)展，紙品的消費(fèi)需求極為旺盛，增長(zhǎng)速度已超過(guò)產(chǎn)量的增長(zhǎng)速度，紙品產(chǎn)量和消費(fèi)量之間的差距也在不斷擴(kuò)大。到1999年，我國(guó)生產(chǎn)工業(yè)紙及紙板產(chǎn)量為2960.8萬(wàn)噸，而消費(fèi)量卻達(dá)到了3350萬(wàn)噸，產(chǎn)量和消費(fèi)量之間的差距已超過(guò)了380萬(wàn)噸。盡管如此，我國(guó)的人均消費(fèi)量還只有25公斤左右，不到世界人均消費(fèi)55公斤水平的一半，僅相當(dāng)于美國(guó)的8％、日本的10％和韓國(guó)的16％左右。在當(dāng)前國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)普遍處于買(mǎi)方市場(chǎng)的狀態(tài)下，造紙行業(yè)是少有的消費(fèi)量大于生產(chǎn)量的行業(yè)。從這個(gè)角度說(shuō)，造紙行業(yè)在我國(guó)還屬于“朝陽(yáng)行業(yè)”，發(fā)展空間非常大。
上半年全行業(yè)利潤(rùn)額幾乎翻番
2002年上半年，我國(guó)造紙行業(yè)呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢(shì)。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，今年1至5月份，造紙行業(yè)的銷售收入增長(zhǎng)了12.3％，利潤(rùn)總額同比增長(zhǎng)了83.4％，虧損企業(yè)的虧損額同比下降了16％；與此同時(shí)，全行業(yè)的應(yīng)收賬款僅增加了8.3％，而產(chǎn)成品庫(kù)存幾乎沒(méi)有增長(zhǎng)。綜合以上數(shù)據(jù)，可以得到兩個(gè)結(jié)論，一是整個(gè)造紙行業(yè)在2002年上半年業(yè)績(jī)有很大增長(zhǎng)，二是增長(zhǎng)質(zhì)量也很高。
雖然造紙行業(yè)發(fā)展空間大，近期業(yè)績(jī)又在快速增長(zhǎng)，但上市公司業(yè)績(jī)并不太理想。根據(jù)2002年中報(bào)的數(shù)據(jù)，上市公司的總體情況并不樂(lè)觀，兩極分化非常嚴(yán)重。從凈利潤(rùn)的角度統(tǒng)計(jì)，16家造紙類上市公司中8家增長(zhǎng)、8家下滑，其中凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超過(guò)30％的只有華泰股份和晨鳴紙業(yè)兩家，而凈利潤(rùn)下跌幅度超過(guò)30％的卻有青山紙業(yè)、黑龍股份、江西紙業(yè)、宜賓紙業(yè)、金城股份和吉林紙業(yè)6家。之所以造成行業(yè)與公司的業(yè)績(jī)背離，主要原因是造紙行業(yè)內(nèi)大量真正有實(shí)力的公司并沒(méi)有上市。根據(jù)2001年的有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，造紙行業(yè)利潤(rùn)總額前30名的公司中，僅有6家是上市公司，而排名比較靠前的中華紙業(yè)、華新利樂(lè)、太陽(yáng)紙業(yè)等公司都是非上市公司。因此，上市公司和行業(yè)業(yè)績(jī)發(fā)生背離也就不足為奇了。
從上面的分析可以看出，造紙板塊上市公司的整體業(yè)績(jī)并沒(méi)有隨行業(yè)的增長(zhǎng)而表現(xiàn)出眾，或者說(shuō)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)并不足以支撐股價(jià)的整體走強(qiáng)。因此，昨日該板塊的突然活躍，更多的是市場(chǎng)板塊輪動(dòng)的結(jié)果。從8月29日的市場(chǎng)表現(xiàn)看，股價(jià)表現(xiàn)與公司業(yè)績(jī)之間的相關(guān)性也很差，一方面，漲幅最高的三只造紙板塊股票青山紙業(yè)、吉林紙業(yè)和銀鴿投資上半年的業(yè)績(jī)都不理想，其中青山紙業(yè)的凈利潤(rùn)減少了73.61％，吉林紙業(yè)的凈利潤(rùn)更是減少了957.16％，而銀鴿投資雖然扭虧，但每股收益只有不到1分錢(qián)；另一方面，行業(yè)內(nèi)業(yè)績(jī)處于領(lǐng)先水平的華泰股份和晨鳴紙業(yè)都出現(xiàn)了沖高回落，其中前者下調(diào)了0.76％，后者下調(diào)了0.26％。
值得關(guān)注的公司股票
在當(dāng)前的市場(chǎng)情況下，穩(wěn)健價(jià)值型投資被普遍采用，業(yè)績(jī)對(duì)一家公司的中長(zhǎng)期市場(chǎng)表現(xiàn)將起決定性作用。僅依靠題材進(jìn)行炒作，而沒(méi)有業(yè)績(jī)支撐，風(fēng)險(xiǎn)將是非常巨大的。綜合多種因素，筆者認(rèn)為以下幾家公司股票值得投資者關(guān)注。
華泰股份（（600308）：造紙板塊績(jī)優(yōu)公司，上半年每股收益達(dá)到0.45元，遙遙領(lǐng)先于其它公司。從盈利能力看，華泰股份的毛利率比同類公司高10個(gè)左右的百分點(diǎn)；從償債能力看，由于華泰股份屬于2000年上市的次新股，15萬(wàn)噸項(xiàng)目輕涂紙項(xiàng)目還沒(méi)有大量投入，資金顯得比較充裕；從管理能力看，華泰總體表現(xiàn)較好，費(fèi)用控制方面有待進(jìn)一步加強(qiáng)。公司控股的東營(yíng)華泰紙業(yè)投資4億元建設(shè)的16萬(wàn)噸新聞紙生產(chǎn)線，在2001年10月份順利投產(chǎn)，并成為公司2002年的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。該紙機(jī)及控制系統(tǒng)分別從德國(guó)和芬蘭引進(jìn)，幅寬6米，車速可達(dá)每分鐘1100米以上，是我國(guó)幅寬最大的彩色膠印新聞紙生產(chǎn)線。從銷售情況來(lái)看，產(chǎn)銷兩旺，產(chǎn)銷率已達(dá)到105％左右。此外，2001年7月，華泰集團(tuán)與大眾報(bào)業(yè)集團(tuán)共同投資成立了大眾華泰印務(wù)公司，集團(tuán)公司占有49％的股權(quán)。大眾報(bào)業(yè)集團(tuán)擁有八報(bào)兩刊，年需新聞紙5至6萬(wàn)噸左右，這也有助于華泰股份新聞紙的銷售，并且有效控制營(yíng)銷費(fèi)用和其他費(fèi)用，提高項(xiàng)目及資產(chǎn)的盈利能力。從2002年中報(bào)看，公司前10大股東中有8家基金管理公司，持有量都在100萬(wàn)股左右，這也說(shuō)明公司被機(jī)構(gòu)廣泛看好。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，該股票的走勢(shì)也一直非常穩(wěn)健。
晨鳴紙業(yè)（000488）：國(guó)內(nèi)規(guī)模最大的造紙公司之一，上半年每股收益為0.28元。公司的主導(dǎo)產(chǎn)品中，輕量涂布紙、雙膠紙等都處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，盈利能力較強(qiáng)；控股的幾家子公司在2002年上半年均實(shí)現(xiàn)了盈利，其中漢陽(yáng)晨鳴的5萬(wàn)噸高檔彩色膠印書(shū)刊紙項(xiàng)目已于2002年元月投運(yùn)，完成產(chǎn)量4.54萬(wàn)噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入18309.93萬(wàn)元，凈利潤(rùn)2078萬(wàn)元，成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。值得關(guān)注的是，公司2000年增發(fā)A股募集資金投資建設(shè)的年產(chǎn)15.3萬(wàn)噸銅版紙項(xiàng)目，計(jì)劃2002年下半年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年新增凈利潤(rùn)25876萬(wàn)元，相對(duì)于公司49874萬(wàn)股的總股本，每股收益將有很大程度的提高。另外，晨鳴是國(guó)內(nèi)僅有的同時(shí)具有A股和B股的造紙類上市公司，目前B股的股價(jià)僅略高于凈資產(chǎn)，并呈穩(wěn)步上揚(yáng)之勢(shì)，對(duì)A股的走強(qiáng)應(yīng)該有幫助。
恒豐紙業(yè)（600356）：國(guó)內(nèi)特種卷煙紙五強(qiáng)之一，上半年每股收益為0.19元。2002年上半年，公司把營(yíng)銷工作重點(diǎn)放在了強(qiáng)化和開(kāi)拓市場(chǎng)上，卷煙紙、濾嘴棒紙、鋁箔襯紙的市場(chǎng)占有率分別達(dá)到14.64％、18.23％、18.30％，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流也有了顯著改善。公司下一步準(zhǔn)備做好1.2萬(wàn)噸特種薄頁(yè)紙技術(shù)改造項(xiàng)目的建設(shè)，該產(chǎn)品市場(chǎng)潛力大，盈利能力強(qiáng)，有望成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。從2002年中報(bào)看，公司前10大股東中有4家基金管理公司。從其市場(chǎng)表現(xiàn)看，該股從近30元的最高價(jià)一路下跌了將近50％，當(dāng)前的價(jià)位應(yīng)該相對(duì)安全。 |
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