天同證券研究所 張倩銘
晨鳴紙業(yè)（000488）日前公布半年報(bào)。公司上半年完成產(chǎn)量78.7萬噸；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入340288.52萬元，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)89023.12萬元，同比分別增長(zhǎng)34.7％和7.12％；完成凈利潤(rùn)29544.63萬元，基本符合預(yù)期。其中，機(jī)制紙生產(chǎn)實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入317189.52萬元，同比增長(zhǎng)29.35％，仍然保持業(yè)內(nèi)領(lǐng)先地位。
今年以來，公司各類產(chǎn)品價(jià)格均有一定幅度的上漲，特別是主打產(chǎn)品銅版紙供不應(yīng)求，最高售價(jià)曾經(jīng)達(dá)到8700元/噸，但各種材料價(jià)格和運(yùn)輸成本都有所上升，尤其是進(jìn)口紙漿價(jià)格持續(xù)大幅攀升，構(gòu)成了較大的成本壓力；同時(shí)作為國(guó)內(nèi)為數(shù)不多尚處于供不應(yīng)求的市場(chǎng)，造紙行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)也更趨激烈，這些因素都對(duì)公司盈利構(gòu)成較大影響。不過具體分析公司半年報(bào)和造紙行業(yè)的發(fā)展情況，我們認(rèn)為晨鳴紙業(yè)的“龍頭”地位仍然無可動(dòng)搖，未來業(yè)績(jī)依然值得期待。
首先公司財(cái)務(wù)情況依然穩(wěn)健。半年報(bào)顯示公司資產(chǎn)負(fù)債率依然處于52％的合理區(qū)域；三項(xiàng)費(fèi)用在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)保持快速發(fā)展的同時(shí)增幅明顯放緩，營(yíng)業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用分別增長(zhǎng)12.48％、8.05％、2.13％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)，營(yíng)業(yè)費(fèi)用和管理費(fèi)用增幅分別下降101.26％和58.95％，說明公司已經(jīng)走出收入費(fèi)用高增長(zhǎng)的粗放模式，規(guī)模優(yōu)勢(shì)逐漸體現(xiàn)；半年報(bào)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~也從去年同期的每股0.206元提高到今年的0.433元。
其次公司作為我國(guó)民族造紙業(yè)的“龍頭”，自身的經(jīng)營(yíng)管理水平已經(jīng)有了本質(zhì)的提升，其品牌和產(chǎn)品質(zhì)量?jī)?yōu)勢(shì)與國(guó)內(nèi)外其它造紙企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)相比并不處于下風(fēng)。面對(duì)更加激烈的競(jìng)爭(zhēng)，公司提出控制成本、提高質(zhì)量，加強(qiáng)銷售、拓展市場(chǎng)，外引強(qiáng)援的策略，可謂應(yīng)對(duì)有方。
再次我國(guó)造紙業(yè)的外部環(huán)境仍然有利于公司發(fā)展。我國(guó)作為一個(gè)高速發(fā)展中的紙品消費(fèi)市場(chǎng)，仍具有較大潛力，未來對(duì)銅版紙等高檔紙品的消費(fèi)依然旺盛；國(guó)家主管部門采取的保護(hù)性策略，特別是商務(wù)部2003年對(duì)銅版紙反傾銷的35號(hào)公告和對(duì)新聞紙的反傾銷，為公司創(chuàng)造了比較寬松的發(fā)展環(huán)境。
最后公司成本壓力將逐步得到緩解。目前國(guó)際紙漿價(jià)格已經(jīng)走到相對(duì)高位，繼續(xù)上升的空間有限，未來向下可能性較大；公司自身也開始實(shí)行林漿一體化的發(fā)展戰(zhàn)略，先后投資20萬噸化機(jī)漿項(xiàng)目和150噸/日化機(jī)漿制漿及附屬系統(tǒng)項(xiàng)目，建成后將有效緩解紙漿價(jià)格受制于人的局面，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益的雙贏。
總體而言，在成本和競(jìng)爭(zhēng)的雙重壓力下，晨鳴紙業(yè)的半年報(bào)業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期，隨著原材料價(jià)格進(jìn)一步滑落和新上項(xiàng)目的完工投產(chǎn)，晨鳴紙業(yè)規(guī)模優(yōu)勢(shì)將得到進(jìn)一步顯現(xiàn)，未來業(yè)績(jī)?nèi)匀恢档闷诖?/P>
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