博匯紙業(yè)(600966)：產(chǎn)能擴(kuò)張帶來(lái)增長(zhǎng)
公司主營(yíng)紙張生產(chǎn)和銷售，屬造紙行業(yè)，目前總產(chǎn)能已達(dá)35萬(wàn)噸，其中文化紙20萬(wàn)噸，包裝紙15萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)今年新項(xiàng)目投產(chǎn)后，明年產(chǎn)能將擴(kuò)充到60萬(wàn)噸。
原材料價(jià)格下跌公司有望增收增利。造紙的主要原材料有木漿、廢紙、麥草和蘆葦?shù)取?003年我國(guó)紙產(chǎn)量為4300萬(wàn)噸，消費(fèi)量為4806萬(wàn)噸，其中紙漿產(chǎn)量1310.8萬(wàn)噸，進(jìn)口紙漿603萬(wàn)噸，進(jìn)口廢紙938萬(wàn)噸。由此可見(jiàn)，我國(guó)造紙用的紙漿有很大一部分依靠進(jìn)口紙漿和廢紙，所以國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)的紙漿成本基本取決于國(guó)際市場(chǎng)紙漿價(jià)格的變化。而國(guó)際市場(chǎng)紙漿價(jià)格基本上呈周期性波動(dòng)，周期時(shí)間為5-6年，其中一般兩年上升一年下降兩年低位盤整。本輪紙漿價(jià)格上漲始于2003年初，到今年8月達(dá)到高位，與最低時(shí)相比漲幅超過(guò)50%，9月后開(kāi)始回落，目前跌幅約為10%。近年紙漿價(jià)格的持續(xù)上漲，導(dǎo)致公司毛利率持續(xù)下滑，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率從2001年的30.21%下降到2002年的27.84%，2003年繼續(xù)下降到23.76%，今年前3季度又下降到了18.99%，不足20%。毛利率的持續(xù)下滑使公司雖然產(chǎn)能擴(kuò)張收入大幅增長(zhǎng)卻出現(xiàn)了增收不增利的局面，近三年主營(yíng)利潤(rùn)和凈利潤(rùn)都只是小幅增長(zhǎng)。一旦紙漿價(jià)格進(jìn)入下降通道，預(yù)計(jì)公司毛利率水平將有所提升，盈利狀況也會(huì)有所改善。
產(chǎn)能擴(kuò)張高檔產(chǎn)品比重加大。公司原有主導(dǎo)產(chǎn)品為書(shū)寫(xiě)紙、雙膠紙和牛皮箱紙板等，明年將新增涂布白卡紙和涂布白紙板。涂布白紙板和涂布白卡紙屬于高檔包裝用紙，主要用于香煙包裝、化妝品包裝和藥品保健品包裝等，盈利能力強(qiáng)于普通紙，需求增長(zhǎng)也快于普通紙。在1990-1999年期間，我國(guó)涂布白紙板需求量年均增長(zhǎng)41.8%，遠(yuǎn)高于同期我國(guó)紙及紙板消費(fèi)量年均10.4%的增速。2003年我國(guó)涂布白紙板和涂布白卡紙的產(chǎn)量約為500萬(wàn)噸，消費(fèi)量約為580-600萬(wàn)噸，估計(jì)目前產(chǎn)需缺口仍有70多萬(wàn)噸。公司募資項(xiàng)目之一年產(chǎn)20萬(wàn)噸高檔包裝紙板項(xiàng)目已于今年10月底試車投產(chǎn)，主要生產(chǎn)涂布白卡紙和涂布白紙板，其中以涂布白卡紙為主，預(yù)計(jì)明年銷量能達(dá)到20萬(wàn)噸左右。此外公司文化紙項(xiàng)目明年還有改造計(jì)劃，預(yù)計(jì)改造后文化紙產(chǎn)能將由目前的20萬(wàn)噸擴(kuò)大到25萬(wàn)噸，屆時(shí)公司總產(chǎn)能將由目前的35萬(wàn)噸提高到60萬(wàn)噸。產(chǎn)能的擴(kuò)張和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整將為公司帶來(lái)新增利潤(rùn)點(diǎn)。
