博匯紙業(yè)(600966)：產(chǎn)能擴張帶來增長
公司主營紙張生產(chǎn)和銷售，屬造紙行業(yè)，目前總產(chǎn)能已達35萬噸，其中文化紙20萬噸，包裝紙15萬噸，預計今年新項目投產(chǎn)后，明年產(chǎn)能將擴充到60萬噸。
原材料價格下跌公司有望增收增利。造紙的主要原材料有木漿、廢紙、麥草和蘆葦?shù)取?003年我國紙產(chǎn)量為4300萬噸，消費量為4806萬噸，其中紙漿產(chǎn)量1310.8萬噸，進口紙漿603萬噸，進口廢紙938萬噸。由此可見，我國造紙用的紙漿有很大一部分依靠進口紙漿和廢紙，所以國內造紙企業(yè)的紙漿成本基本取決于國際市場紙漿價格的變化。而國際市場紙漿價格基本上呈周期性波動，周期時間為5-6年，其中一般兩年上升一年下降兩年低位盤整。本輪紙漿價格上漲始于2003年初，到今年8月達到高位，與最低時相比漲幅超過50%，9月后開始回落，目前跌幅約為10%。近年紙漿價格的持續(xù)上漲，導致公司毛利率持續(xù)下滑，公司主營業(yè)務利潤率從2001年的30.21%下降到2002年的27.84%，2003年繼續(xù)下降到23.76%，今年前3季度又下降到了18.99%，不足20%。毛利率的持續(xù)下滑使公司雖然產(chǎn)能擴張收入大幅增長卻出現(xiàn)了增收不增利的局面，近三年主營利潤和凈利潤都只是小幅增長。一旦紙漿價格進入下降通道，預計公司毛利率水平將有所提升，盈利狀況也會有所改善。
產(chǎn)能擴張高檔產(chǎn)品比重加大。公司原有主導產(chǎn)品為書寫紙、雙膠紙和牛皮箱紙板等，明年將新增涂布白卡紙和涂布白紙板。涂布白紙板和涂布白卡紙屬于高檔包裝用紙，主要用于香煙包裝、化妝品包裝和藥品保健品包裝等，盈利能力強于普通紙，需求增長也快于普通紙。在1990-1999年期間，我國涂布白紙板需求量年均增長41.8%，遠高于同期我國紙及紙板消費量年均10.4%的增速。2003年我國涂布白紙板和涂布白卡紙的產(chǎn)量約為500萬噸，消費量約為580-600萬噸，估計目前產(chǎn)需缺口仍有70多萬噸。公司募資項目之一年產(chǎn)20萬噸高檔包裝紙板項目已于今年10月底試車投產(chǎn)，主要生產(chǎn)涂布白卡紙和涂布白紙板，其中以涂布白卡紙為主，預計明年銷量能達到20萬噸左右。此外公司文化紙項目明年還有改造計劃，預計改造后文化紙產(chǎn)能將由目前的20萬噸擴大到25萬噸，屆時公司總產(chǎn)能將由目前的35萬噸提高到60萬噸。產(chǎn)能的擴張和產(chǎn)品結構的調整將為公司帶來新增利潤點。
