國際紙漿價格回落態(tài)勢已基本確立。國際紙漿價格在05 年3月份達到去年的高點后目前已出現(xiàn)疲態(tài)，截至5月底闊葉漿、廢紙的價格已低于年初的價格，闊葉漿價格也已滯漲。從歷史數(shù)據(jù)及經(jīng)驗，以及近期國際庫存增加等因素判斷，我們認為國際紙漿價格回調(diào)勢態(tài)已經(jīng)確立，今后數(shù)月內(nèi)價格有望逐漸走低。近期芬蘭紙業(yè)工人的罷工事件，對我國的影響主要表現(xiàn)在木漿價格的下滑速度有可能減緩，但并不會根本扭轉(zhuǎn)近期的下滑趨勢。
整個造紙行業(yè)增長依然迅速。04年全行業(yè)紙及紙板生產(chǎn)量4950萬噸，較上年4300萬噸增長15.1%；消費量5439萬噸，較上年 4806萬噸增長13.2%。05年1-4月份來自國家統(tǒng)計局規(guī)模以上統(tǒng)計顯示，機制紙及紙板累計生產(chǎn)1525萬噸，同比增長18.2%，新聞紙生產(chǎn) 108.5萬噸，同比增長21.3%，繼續(xù)保持兩位數(shù)的增長。我們認為我國造紙工業(yè)在2008年之前無論生產(chǎn)還是消費均將保持兩位數(shù)的增長。
未來幾年國內(nèi)紙漿供給將迅速增加。國內(nèi)許多規(guī)模較大的公司包括上市公司都在進行單獨的漿廠建設或漿紙的配套，隨著國內(nèi)速生林基地建設的迅速興起，近年來可供用于造紙的林木資源逐年增加，2010年我國造紙林基地可穩(wěn)定提供5600萬立方米木材，竹材1350萬噸，可制木漿1300萬噸以上，竹漿400萬噸，屆時將徹底消除我國造紙工業(yè)原材料的瓶頸問題。
目前我國新建生產(chǎn)線產(chǎn)品競爭力已大幅提高。雖然我國目前造紙工業(yè)整體水平仍然與國際先進水平有較大的差距，但近年來新建項目的設備水平已與國際水平相當甚至更高，除紙漿成本處于劣勢外，在其它化工輔料、能源電力、人工費用、營銷網(wǎng)絡等許多方面都具有優(yōu)勢，產(chǎn)品最終競爭力水平已大幅提高。
估值偏低。一方面二級市場股價持續(xù)下跌，另一方面公司業(yè)績迅速增長，業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)的估值水平不僅低于美國市場同類公司，也大大低于在香港上市的理文造紙的水平。我們對業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)晨鳴、華泰繼續(xù)維持“增持”建議、博匯紙業(yè)繼續(xù)維持“中性”的建議。
