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業(yè)績基本符合預期。晨鳴紙業(yè)2005年上半年完成產(chǎn)量95萬噸，同比增長21%；實現(xiàn)銷售收入42億元，同比增長24%；凈利潤為3.28億元，同比增長11%。每股收益為0.243元。
公司總體上運營情況良好。雖然不同紙品情況有所區(qū)別，但總體上公司實現(xiàn)了產(chǎn)銷平衡、毛利率的環(huán)比上升以及經(jīng)營活動現(xiàn)金流的改善，反映出比較好的銷售態(tài)勢。
下半年業(yè)績將好于上半年。主要增長因素來自于江西晨鳴20萬噸輕涂紙項目的正式投產(chǎn)、壽光30萬噸白卡項目增加1個季度的銷量以及紙漿價格回落帶來的成本節(jié)省。
白卡紙盈利低于預期，調(diào)低全年盈利預測6.7%。2季度白卡紙的銷售不理想，價格偏低，凈利潤率只有4%，市場情況比我們原先預料的差，故調(diào)低白卡紙的盈利假設。同時，對銅版紙、新聞紙等也分別作了調(diào)整。
維持“推薦”的投資評級。由于調(diào)整后公司2005年的盈利仍能同比增長50%，并且05-07年還有年均10%的上升空間，而2005年和2006年的市盈率水平卻分別只有10.0倍和9.4倍，處于國際可比公司的低端，我們認為并沒有反映出一個凈資產(chǎn)收益率水平達到14%的中國紙業(yè)龍頭公司的價值。
