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2006-06-28
招商證券研究所 |
我們繼續(xù)維持紙漿價格明后年將逐步走低的觀點。這主要是由于隨著木漿價格持續(xù)幾年的上漲，木漿產能也在迅速提高。另外，國內許多大型造紙企業(yè)也在加緊自制木漿生產線的建設。
但是，由于中國造紙企業(yè)未來普遍提高產能，再加上外資企業(yè)加大在國內的建廠力度，中國對紙漿的需求未來仍將呈增長態(tài)勢，“中國因素”對國際漿價的影響進一步增強，我們判斷漿價的回落過程將是比較緩慢而且會有反覆。
未來幾年是國內造紙行業(yè)產能的集中擴張期，龍頭企業(yè)都在實施“林漿紙一體化” 戰(zhàn)略，行業(yè)資本支出將持續(xù)增長。
2007年國家計劃提高造紙企業(yè)的排污標準，將加大行業(yè)的平均成本。
風險因素
鑒于未來龐大的資本支出計劃和提高排污標準的預期，我們認為純粹的造紙企業(yè)未來幾年很難有較好表現(xiàn)。
投資建議
下調晨鳴紙業(yè)的評級，由“推薦”至“中性”，維持華泰股份“推薦”的評級。維持岳陽紙業(yè)“強烈推薦―A”的評級；考慮到公司未來的業(yè)績成長，維持銀鴿紙業(yè)“強烈推薦―A”的評級。
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