晨鳴紙業(yè)05年陸續(xù)投產(chǎn)的本部白卡紙項(xiàng)目、江西晨鳴輕涂紙項(xiàng)目進(jìn)入06年市場銷售情況逐步好轉(zhuǎn)，是06年業(yè)績增長的重要動力。晨鳴吉林20萬噸輕涂紙項(xiàng)目計(jì)劃在10月份試車，產(chǎn)品有可能轉(zhuǎn)產(chǎn)銅版紙；30萬噸超級亞光紙項(xiàng)目在年底試車，前期將生產(chǎn)新聞紙。
公司產(chǎn)品價格的下滑是影響公司去年以來業(yè)績不佳的重要因素，由于公司主要產(chǎn)品如銅版紙、白卡紙、輕涂紙等單機(jī)規(guī)模較大，市場銷售面臨較大的困難，為了打開市場只好以較低的價格進(jìn)入市場，可以說一年多來國內(nèi)大多數(shù)紙業(yè)公司面臨著成本與售價的雙重壓力。但近期公司主導(dǎo)產(chǎn)品銅版紙、白卡紙等已開始上調(diào)價格，將對下半年公司業(yè)績產(chǎn)生積極的影響。
公司可轉(zhuǎn)債問題在未轉(zhuǎn)股或贖回之前，始終會對正股價格產(chǎn)生負(fù)面影響，但鑒于公司目前正與CVC協(xié)商談判當(dāng)中，且初步方案中并沒有涉及轉(zhuǎn)股問題，因此我們判斷公司短期下調(diào)轉(zhuǎn)股價的可能性較小。
從目前情況來看，公司中期業(yè)績恐難理想，全年完成股改平均20%的增長壓力也較大。CVC入主公司有關(guān)事宜仍在協(xié)商報(bào)批當(dāng)中，若CVC入主成功，雖然可以提高投資者持股信心，也有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展，但對公司短期業(yè)績攤薄較大，投資項(xiàng)目至少要到2008年才開始見效。CVC入主后按目前股價計(jì)算，PE值已達(dá)17倍。但我們并不排除CVC入主及公司管理層激勵機(jī)制完成后，公司業(yè)績的大幅釋放。若入主不成功，湛江漿紙項(xiàng)目又將推后，不利于公司業(yè)績的長期增長。因此我們將調(diào)低公司的評級，由“增持”降為“謹(jǐn)慎增持”。
