文化紙穩(wěn)定發(fā)展：公司目前主產(chǎn)文化紙，2005年共生產(chǎn)機制紙22.03萬噸，其中高檔文化紙為18.97萬噸，同比增長14.96%；紙板3.06萬噸。文化紙的市場份額在全國占比為2.40%。國內(nèi)文化紙保持穩(wěn)定發(fā)展，價格出現(xiàn)小幅上漲，美利紙業(yè)文化紙將會保持平穩(wěn)發(fā)展，06年下半年投產(chǎn)3萬噸產(chǎn)能的銅版紙，預(yù)計未來兩年將會發(fā)揮產(chǎn)能，2007年文化紙的產(chǎn)能將會達(dá)到28萬噸左右 把握升浪起點 現(xiàn)在機構(gòu)底部建倉名單價值嚴(yán)重低估，待挖掘 沒有必賺只有穩(wěn)賺。
50萬畝林07年進(jìn)入輪伐期：從2001年開始，美利紙業(yè)開始實施林紙一體化工程，到2005年為止，共營造林地48.3萬畝；綜合考慮美利紙業(yè)速生林的成本開支，以及未來的利息和砍伐費用，我們認(rèn)為美利紙業(yè)的速生林成本為1237元/畝。通過調(diào)研了解到，速生林目前已經(jīng)辦理完畢林權(quán)證，并且在進(jìn)入輪伐期以后擁有75萬立方/年的砍伐許可量，預(yù)計公司在2007年以后進(jìn)入輪伐期，每年木材的砍伐量為6-8萬畝。
林紙一體化漸行漸進(jìn)：美利紙業(yè)從2002年起開始實施林紙一體化工程，目前已經(jīng)投入11.7億元，主要項目包括26萬噸白卡紙，預(yù)計2007年中期投產(chǎn)；15萬噸印刷紙，2007年年底投產(chǎn)；2×50MW熱電，2007年中期投產(chǎn)；30萬噸化機漿，2007年中期投產(chǎn)；50萬畝林，07年進(jìn)入輪伐期。預(yù)計2007年公司將會成為林紙一體化公司，競爭能力加強。
投資建議，維持“增持”評級：公司林紙一體化預(yù)計2007年將會形成，預(yù)計08年公司利潤將會出現(xiàn)大幅增長。股東實力雄厚、公司未來快速發(fā)展，我們維持“增持”評級。
主要風(fēng)險：公司林紙一體化項目基本上是負(fù)債建設(shè)的，從資本結(jié)構(gòu)考慮，未來公司不可避免要進(jìn)行股權(quán)融資，對公司股價會造成一定程度的上漲壓力。
李大剛
