投資要點：
IPO概況：景興紙業(yè)以4.16元的價格發(fā)行8000萬股流通A股，其中網(wǎng)上發(fā)行6400萬股(中簽率為0.081%)將于9月15日上市交易，網(wǎng)下向基金等機構發(fā)行的1600萬股(配售比例為1.076%)將于12月15日上市。發(fā)行完成后前兩大股東合計持股占比53.48%，承諾鎖定期為3年。 公司概況：景興紙業(yè)主要從事包裝紙箱和紙板制造銷售業(yè)務，主要產(chǎn)品為高檔牛皮箱紙板、白面牛皮卡紙、高強度瓦楞原紙和瓦楞紙箱。目前公司具有年產(chǎn)32萬噸包裝紙板的生產(chǎn)能力，在該領域全國同類企業(yè)中排名第5位。
公司所處包裝紙板行業(yè)需求旺盛。從1990年以來，我國箱紙板工業(yè)產(chǎn)量以年均以15.4%、消費量以年均15.6%的增長率高速發(fā)展(明顯高于同期9.4%的造紙行業(yè)的整體發(fā)展速度)，需要通過進口來彌補需求缺口。2005年，國內(nèi)箱板紙消費量在1100萬噸左右，其中進口箱板紙135萬噸。
公司在牛皮箱板紙等包裝紙板領域具有一定的競爭優(yōu)勢。受惠于區(qū)位優(yōu)勢，并依托主要股東的日廢貿(mào)易渠道和技術優(yōu)勢，公司在牛皮箱板紙(占收入65%左右)領域具有一定的市場競爭力。
主要風險因素：一是國內(nèi)箱板紙產(chǎn)能擴張將導致行業(yè)競爭加劇；二是原材料、能源價格的持續(xù)上漲。
盈利預測及詢價建議：我們預計公司06-08年EPS分別為0.25、0.35和0.51元。通過相對估值，我們認為公司07年合理動態(tài)市盈率在12-15倍，所對應的合理價格區(qū)間為4.2-5.25元。周海晨 姚宗輝 申銀萬國
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