投資要點(diǎn)：
IPO概況：景興紙業(yè)以4.16元的價(jià)格發(fā)行8000萬股流通A股，其中網(wǎng)上發(fā)行6400萬股(中簽率為0.081%)將于9月15日上市交易，網(wǎng)下向基金等機(jī)構(gòu)發(fā)行的1600萬股(配售比例為1.076%)將于12月15日上市。發(fā)行完成后前兩大股東合計(jì)持股占比53.48%，承諾鎖定期為3年。 公司概況：景興紙業(yè)主要從事包裝紙箱和紙板制造銷售業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為高檔牛皮箱紙板、白面牛皮卡紙、高強(qiáng)度瓦楞原紙和瓦楞紙箱。目前公司具有年產(chǎn)32萬噸包裝紙板的生產(chǎn)能力，在該領(lǐng)域全國同類企業(yè)中排名第5位。
公司所處包裝紙板行業(yè)需求旺盛。從1990年以來，我國箱紙板工業(yè)產(chǎn)量以年均以15.4%、消費(fèi)量以年均15.6%的增長率高速發(fā)展(明顯高于同期9.4%的造紙行業(yè)的整體發(fā)展速度)，需要通過進(jìn)口來彌補(bǔ)需求缺口。2005年，國內(nèi)箱板紙消費(fèi)量在1100萬噸左右，其中進(jìn)口箱板紙135萬噸。
公司在牛皮箱板紙等包裝紙板領(lǐng)域具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。受惠于區(qū)位優(yōu)勢(shì)，并依托主要股東的日廢貿(mào)易渠道和技術(shù)優(yōu)勢(shì)，公司在牛皮箱板紙(占收入65%左右)領(lǐng)域具有一定的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。
主要風(fēng)險(xiǎn)因素：一是國內(nèi)箱板紙產(chǎn)能擴(kuò)張將導(dǎo)致行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加�。欢窃牧�、能源價(jià)格的持續(xù)上漲。
盈利預(yù)測(cè)及詢價(jià)建議：我們預(yù)計(jì)公司06-08年EPS分別為0.25、0.35和0.51元。通過相對(duì)估值，我們認(rèn)為公司07年合理動(dòng)態(tài)市盈率在12-15倍，所對(duì)應(yīng)的合理價(jià)格區(qū)間為4.2-5.25元。周海晨 姚宗輝 申銀萬國
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