九鼎德盛 肖玉航
周一深滬股市震幅第一的品種來(lái)自造紙板塊中的漲停股———景興紙業(yè)，震幅高達(dá)15.01%。筆者認(rèn)為，目前造紙板塊中的部分品種受行業(yè)景氣回升及人民幣升值雙重因素影響，階段性投資機(jī)會(huì)正在顯現(xiàn)。
行業(yè)成長(zhǎng)期來(lái)臨
從我國(guó)造紙業(yè)發(fā)展來(lái)看，近年來(lái)高速成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)明顯。從我國(guó)造紙業(yè)歷年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)分析，我國(guó)紙和紙板的總產(chǎn)量一直大幅低于總消費(fèi)量，年人均紙張消費(fèi)量遠(yuǎn)低于世界發(fā)達(dá)國(guó)家水平。在加工制造業(yè)生產(chǎn)能力普遍過(guò)剩的現(xiàn)階段，造紙業(yè)是為數(shù)不多的需求不斷增長(zhǎng)且產(chǎn)品供不應(yīng)求的行業(yè)之一，屬典型的需求拉動(dòng)型行業(yè)。從1997年-2006年國(guó)內(nèi)紙張及紙板年消費(fèi)量和生產(chǎn)量的增長(zhǎng)率與GDP增長(zhǎng)率的比較可明顯發(fā)現(xiàn)，紙張及紙板年消費(fèi)量與生產(chǎn)量的增長(zhǎng)率起伏較大，兩者保持一個(gè)非常相似的增長(zhǎng)趨勢(shì)。與我國(guó) GDP 的增長(zhǎng)率相比，紙張及紙板年消費(fèi)量與生產(chǎn)量的增長(zhǎng)率從2002年開(kāi)始一直都處于一個(gè)比較高的水平，可以說(shuō)我國(guó)的造紙行業(yè)現(xiàn)在正處于一個(gè)高速成長(zhǎng)期。
與此同時(shí)，深滬兩市的造紙業(yè)公司整合或資本動(dòng)作正在加快。近年來(lái)我國(guó)政府開(kāi)始對(duì)造紙行業(yè)進(jìn)行了系列的關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)，行業(yè)集約化趨勢(shì)明顯。今年以來(lái)，紙業(yè)公司重大資產(chǎn)重組、外資定向增發(fā)、外資合作等不斷出現(xiàn)，如G銀鴿與世界500強(qiáng)的日本丸紅公司的戰(zhàn)略合作、G華泰與世界紙業(yè)巨頭斯道拉恩索公司攜手投資超壓紙項(xiàng)目，同時(shí)在廣東布局大型新聞紙合資項(xiàng)目等。這一系列的紙業(yè)公司整合中的投資機(jī)會(huì)正在加大。
受益人民幣升值
從深滬證券市場(chǎng)表現(xiàn)較好品種來(lái)看，大多圍繞人民幣升值這一主線進(jìn)行挖掘，如航空股中的中國(guó)國(guó)航，地產(chǎn)股的G萬(wàn)科A等。從人民幣升值受益行業(yè)來(lái)看，造紙行業(yè)同樣受益較大。
人民幣升值將降低造紙行企業(yè)的生產(chǎn)成本。我國(guó)是世界上重要的紙漿、廢紙凈進(jìn)口國(guó)，從以往數(shù)據(jù)來(lái)看，紙及紙制品已經(jīng)成為我國(guó)僅次于石油和鋼材的第三大用匯商品。人民幣升值將使得國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)進(jìn)口紙漿、廢紙等重要原材料變得便宜，有利于企業(yè)降低成本。從行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，目前我國(guó)造紙行業(yè)用匯量繼續(xù)攀升，短期內(nèi)造紙工業(yè)仍將維持35%～40%左右的原料進(jìn)口量。在人民幣升值的條件下，國(guó)內(nèi)造紙工業(yè)原材料較高的對(duì)外依存度又將成為降低成本、提升行業(yè)業(yè)績(jī)的直接推動(dòng)力。筆者分析人民幣升值預(yù)期不變的情況下，進(jìn)口原材料成本下降將直接拉升我國(guó)造紙行業(yè)利潤(rùn)總額，這為深滬兩地相關(guān)的造紙類(lèi)上市公司提供了較佳的想象空間。
關(guān)注優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)公司
從目前A股造紙類(lèi)上市公司來(lái)看，投資者應(yīng)多加關(guān)注業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性較好、行業(yè)整合力度強(qiáng)、人民幣升值影響明顯的優(yōu)質(zhì)公司。比如紙業(yè)龍頭的G晨鳴、近四年凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)90.64%的紙業(yè)成長(zhǎng)性公司G銀鴿、新聞紙行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的企業(yè)G華泰等。這些公司從估值因素來(lái)看，其動(dòng)態(tài)PE均在10倍以下，其公司的投資價(jià)值配合人民幣升值的預(yù)期，投資機(jī)會(huì)將越來(lái)越顯著。
而從投資分析的角度來(lái)看，筆者認(rèn)為造紙板塊是一大階段內(nèi)可挖掘的品種。就中長(zhǎng)期而言，由于人民幣升值上下波動(dòng)、紙業(yè)板塊自身毛利率難有大的跨越等因素變動(dòng)，其長(zhǎng)期而言會(huì)處于平穩(wěn)階段，但階段內(nèi)的投資特別是挖掘成長(zhǎng)性?xún)?yōu)質(zhì)公司應(yīng)引起投資者的關(guān)注。
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