國泰君安
王峰
投資要點(diǎn)：
06年1-9月份規(guī)模以上統(tǒng)計(jì)顯示，紙漿生產(chǎn)量1858萬噸，同比增長(zhǎng)31.81%；紙及紙板生產(chǎn)量4942萬噸，同比增長(zhǎng)28.28%，銷售收入2195億元，同比增長(zhǎng)26.49%，產(chǎn)品產(chǎn)銷率97.7%，同比提高0.53個(gè)百分點(diǎn)；利潤(rùn)總額104.1億元，同比增長(zhǎng)36.7%。預(yù)計(jì)2006年全社會(huì)紙及紙板生產(chǎn)總量在6300萬噸左右，同比增長(zhǎng)12.5%，消費(fèi)量約6600萬噸，同比增長(zhǎng)11.3%。
06年1-9月份進(jìn)口紙及紙板337.5萬噸(05年全年進(jìn)口524.7萬噸，比04年下降14.58%)，同比下降16.2%。預(yù)計(jì)06年全年進(jìn)口450萬噸左右，比05年下降14%。06年1-9月份出口234.5萬噸，同比增長(zhǎng)66.31%，預(yù)計(jì)06年全年出口在310萬噸附近，增長(zhǎng)60%左右。06年前三季度我國紙產(chǎn)品進(jìn)出口增速的強(qiáng)烈變化，預(yù)示著我國造紙工業(yè)已逐步邁進(jìn)世界造紙強(qiáng)國的行列。
2006年1-9月份進(jìn)口各類木漿612萬噸，同比增長(zhǎng)8.02%，平均每噸價(jià)格為533美元，05年全年進(jìn)口木漿平均價(jià)格為491美元/噸，上漲42美元，漲幅為8.55%。2006年1-9月份，進(jìn)口各類廢紙1464萬噸，同比增長(zhǎng)17.7%，進(jìn)口平均價(jià)格138美元/噸，比去年同期下降7美元。
雖然我們對(duì)太陽紙業(yè)、華泰股份(12.77,-0.08,-0.62%)、岳陽紙業(yè)(14.4,0.10,0.70%)、美利紙業(yè)(8.5,-0.04,-0.47%)都給予增持的評(píng)級(jí)，但目前首推太陽紙業(yè)，其次為華泰股份。我們認(rèn)為兩公司具有良好的管理能力與順暢的民營(yíng)機(jī)制，并堅(jiān)信公司能夠在較短的時(shí)間內(nèi)有能力改善制約公司發(fā)展的上游原材料瓶頸，完成原料、生產(chǎn)一體化的建設(shè)。
1、2006年造紙行業(yè)繼續(xù)保持良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭
1.1、生產(chǎn)與銷售令人滿意
06年1-9月份規(guī)模以上統(tǒng)計(jì)顯示，紙漿生產(chǎn)量1858萬噸，同比增長(zhǎng)31.81%；紙及紙板生產(chǎn)量4942萬噸，同比增長(zhǎng)28.28%，銷售收入2195億元，同比增長(zhǎng)26.49%，產(chǎn)品產(chǎn)銷率97.7%，同比提高0.53個(gè)百分點(diǎn)；利潤(rùn)總額104.1億元，同比增長(zhǎng)36.7%。
從上面數(shù)據(jù)可以看出，一是紙漿的生產(chǎn)量增速快于紙及紙板的生產(chǎn)增速，國內(nèi)自給漿的比例在提高；二是利潤(rùn)增長(zhǎng)好于銷售的增長(zhǎng)，說明行業(yè)總體生產(chǎn)成本在降低或產(chǎn)品銷售價(jià)格在上升。
預(yù)計(jì)2006年全社會(huì)紙及紙板生產(chǎn)總量在6300萬噸左右，同比增長(zhǎng)12.5%，消費(fèi)量約6600萬噸，同比增長(zhǎng)11.3%。
1.2、紙及紙板的進(jìn)出口狀況
06年1-9月份進(jìn)口紙及紙板337.5萬噸(05年全年進(jìn)口524.7萬噸，比04年下降14.58%)，同比下降16.2%。預(yù)計(jì)06年全年進(jìn)口450萬噸左右，比05年下降14%。
06年1-9月份出口234.5萬噸，同比增長(zhǎng)66.31%，已超過05年全年193.8萬噸的出口。預(yù)計(jì)06年全年出口在310萬噸附近，增長(zhǎng)60%左右。上面數(shù)據(jù)說明我國紙產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力已大為增強(qiáng)，進(jìn)出口已逐漸趨于平衡。
1.3、木漿與廢紙的進(jìn)出口情況
06年1-9月份進(jìn)口各類商品漿612萬噸，比上年同期增長(zhǎng)8.02%(05年全年進(jìn)口759萬噸，比04年增長(zhǎng)3.72%)，預(yù)計(jì)06年全年進(jìn)口木漿810萬噸，比05年增長(zhǎng)約7%。廢紙06年1-9月份進(jìn)口1464萬噸，比去年同期增長(zhǎng)17.7%(05年全年進(jìn)口各類廢紙1703萬噸，比04年增長(zhǎng)38.5%)，預(yù)計(jì)06年全年進(jìn)口廢紙總量將達(dá)到2000萬噸，同比增長(zhǎng)17%。由于國內(nèi)造紙?jiān)牧暇o缺，我國木漿與廢紙的出口分別僅有4.68萬噸與38.8萬噸，短期內(nèi)這種格局很難改變。上面數(shù)據(jù)一方面說明我國造紙?jiān)牧蠈?duì)外依賴程度依然較高，但同時(shí)也顯示，這種程度已有所遏制或趨緩。
上面資料清楚地看出，2006年我國進(jìn)口紙張均出現(xiàn)較大幅度的下滑，但更主要的是我國的出口迅猛增長(zhǎng)，增量與增幅都是前所未有的。
2、近期原材料與產(chǎn)成品價(jià)格走勢(shì)
2.1、國際商品漿報(bào)價(jià)指數(shù)走勢(shì)
2006年國際木漿價(jià)格基本處于上漲之中，到07年1月底無論針業(yè)漿還是闊葉漿的報(bào)價(jià)，均呈現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)的走勢(shì)，且都已突破去年同期的高點(diǎn)。針業(yè)漿由06年初的612美元/噸，上漲到07年1月底的750美元/噸，上漲22.5%；闊葉漿近期漲幅趨緩，但仍由06年初的600美元/噸，上漲到07年初月的670美元/噸，上漲11.70%。國際漿價(jià)上漲的主要原因是由于能源等價(jià)格的上漲，同時(shí)國際木材價(jià)格的上漲也在一定程度上推高了制漿成本，表現(xiàn)為部分企業(yè)減產(chǎn)或關(guān)閉直接減少了木漿的供給。
2.2、進(jìn)口廢紙價(jià)格走勢(shì)
06年年初以來廢紙價(jià)格走勢(shì)并沒有隨木漿價(jià)格一起上漲，反而有所下滑。5月份主要用作新聞紙?jiān)系?號(hào)美廢進(jìn)口價(jià)格下滑至133美元/噸，較年初的142美元/噸下降6.3%。但進(jìn)入6月份及7月份進(jìn)口廢紙價(jià)格已出現(xiàn)較強(qiáng)的回升，8、9月份維持在150美元附近，10、11月份又有所上漲，價(jià)格在160美元/噸左右，近期8號(hào)廢紙進(jìn)口價(jià)格已攀升至168美元/噸。
2.3、近期國內(nèi)主要紙產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)
近期國內(nèi)白卡紙價(jià)格已有小幅的回升，銅版紙價(jià)格受美國反傾銷調(diào)查的影響略有下滑，新聞紙價(jià)格仍在低位徘徊。
2006年1-9月份，進(jìn)口各類廢紙1464萬噸，同比增長(zhǎng)17.7%，進(jìn)口平均價(jià)格138美元/噸，比去年同期下降7美元。分季度來看，第一季度每噸廢紙進(jìn)口價(jià)格137美元，第二季度136美元，第三季度143美元。分產(chǎn)品來看，廢舊瓦楞箱板紙進(jìn)口766萬噸，同比增長(zhǎng)19.6%，占進(jìn)口總量的52%，平均進(jìn)口價(jià)格為141.7美元，同比下降4美元。廢舊新聞紙與雜志紙進(jìn)口379萬噸，同比增長(zhǎng)6.3%，占進(jìn)口總量的25.9%，平均進(jìn)口價(jià)格為140.5%，比上年同期下降9美元。混合廢紙進(jìn)口301萬噸，同比增長(zhǎng)28.3%，進(jìn)口價(jià)格121.7美元，比去年同期下降3美元。
