長期的體制縛束和落后思想導(dǎo)致中國林業(yè)投入嚴重不足，為近四年來林木價格的持續(xù)上漲埋下了伏筆。而林業(yè)短期供給彈性極低的特點又為林業(yè)企業(yè)在較長一段時間內(nèi)享受超額利潤提供了條件。
永安林業(yè)擁有林地182萬畝，是上市公司中擁有林地資源最多的公司。
福建省的氣候和林地都非常適宜速生豐產(chǎn)林的培育，公司未來還有巨大的林地擴張空間。
公司桉樹種植技術(shù)通過10余年的摸索已經(jīng)逐漸成熟，并已種植20萬畝，未來桉樹將替代馬尾松、杉木，成為主力種植品種，標(biāo)志著公司向現(xiàn)代林業(yè)轉(zhuǎn)型。以7年輪伐，每畝出材7.5方的保守估計，每畝林地年平均收益將達200-250元。
短期公司業(yè)績波動可能受到采伐指標(biāo)的影響，但林木的自然增長會使林地增值。我們對公司林地的靜態(tài)重估價值為33.2-37.6億元，扣除其負債并加上其他股權(quán)投資，每股價值14.1-16.3億元。
預(yù)計公司2007-2009年EPS分別為0.1、0.54及0.68元。岳紙擁有105萬畝林地市值82.65億元，吉林森工擁有150萬畝天然林市值31億元。
作為中國擁有林地資源最豐富的上市公司，我們認為，永安林業(yè)的合理價值至少為14.1-16.3元，給予“增持”評級。
林業(yè)——暴利時代拉開序幕
需求強勁增長
中國經(jīng)濟高速發(fā)展，與其他基礎(chǔ)原材料一樣，對木材的需求也在迅速增長。
1995-2004十年間，中國林產(chǎn)品消耗量(國內(nèi)林產(chǎn)品消耗量加林產(chǎn)品出口量)增長了70%，其中國內(nèi)林產(chǎn)品消耗量增加了5967萬立方米，占全球木材供應(yīng)增長量的55%(同期，全球木材供應(yīng)量增加了1.08億立方米)。2004年中國木材需求量3.1億立方米，其中建筑(裝修)用材占35.8%，家具用材9.1%，造紙用材占24.5%，三大行業(yè)用材量同比增幅分別為31.3%、18.3%、和20.5%。
2006年中國房地產(chǎn)行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資19382億元，同比增長21.8%，房地產(chǎn)竣工面積5.30億平方米，同比增長8.66%。預(yù)計中國的城市化進程還將持續(xù)超過20年，建筑和家具用材需求仍將持續(xù)增長。2006年中國進口紙漿1400萬噸，紙漿自給率不足30%，十一五期間我國規(guī)劃中的紙漿產(chǎn)能超過1000萬噸。
2006年中國人均年木材消耗量僅0.25立方米，為世界平均水平的43%、發(fā)達國家的10%。
供給不足
但供給方面并不樂觀，我國現(xiàn)有森林面積1.75億公頃，蓄積量124.56億立方米。現(xiàn)有用材林以中、幼齡林為主，成熟林面積僅占總面積的31%。98年洪水以后，中國天然林保工程的啟動使國內(nèi)木材采伐量日趨下降，四川、浙江等以往的林業(yè)大省目前都成了木材凈消耗地區(qū)，木材供給缺口主要由進口滿足。
中國木材產(chǎn)量停滯不前，人造板產(chǎn)能高速增長。
2005年中國三分之一木材需要進口，成為中國第二大用匯產(chǎn)品。但中國進口木材的迅速增長已經(jīng)引起目前世界上主要原木輸出地，如東南亞、俄羅斯、非洲、南美等國家的警惕，相繼調(diào)整了森林資源經(jīng)營策略，嚴格控制森林采伐量，限制原木出口。1999-2006年中國的原木進口數(shù)量連續(xù)8年增長，2006年，中國原木進口數(shù)量達到3200萬立方米，比2005年增長8.95%，2007年一季度原木進口量達到962萬方，同比增長18.8%，金額同比增長更高達44.2%，進口均價上升明顯。
06年下半年以來，木材價格升幅加速
國家發(fā)改委公布的2007年3月份對全國36個大中城市46種重要商品和服務(wù)項目價格監(jiān)測結(jié)果顯示，生產(chǎn)資料中木材的價格漲幅最大，達到了2.2%。上海地區(qū)2007年松木價格漲幅已經(jīng)達到20%。
據(jù)馬來西亞《星洲日報》3月21日報道，木材產(chǎn)品在全球市場需求殷切，推動國際木材價格狂飆，2006年的樹桐和夾板平均價分別上漲21%和12%；預(yù)料熱帶木材價格未來2至3年將適中增長，預(yù)計2007年底將至每立方公尺300美元和520美元。由于木材價格和棕櫚油價格的大幅上漲，馬來西亞種植業(yè)指數(shù)今年1月以來上漲超過40%。
行業(yè)投資周期長，進入壁壘高
從各種數(shù)據(jù)來看，顯然目前處于中國林業(yè)的黃金投資期，但不少投資者仍然會心存疑慮，改革開放30年以來，中國林業(yè)一直在低迷期徘徊，盈利似乎是一個非常遙遠的事情。
我們認為，正是以往的體制縛束和長期低迷導(dǎo)致的投資不足，未來中國林業(yè)可以在較長的時間內(nèi)獲取超額收益，具體理由如下：
1)體制改革釋放生產(chǎn)力；首先，中國林業(yè)作為一個產(chǎn)業(yè)來經(jīng)營還是2003年開始林權(quán)制度改革以后的事情，以往的低迷為目前的有效供給不足埋下了伏筆。林權(quán)制度改革后，生產(chǎn)力將得到極大釋放，管理和技術(shù)的進步將提升行業(yè)效益。
2)長投資周期成為林業(yè)最大的壁壘；長投資周期體現(xiàn)在兩個方面。首先選種、育種和技術(shù)積累的時間長，以永安林業(yè)桉樹種植為例，前后種植長達10年才選出最適宜當(dāng)?shù)赝寥篮蜌夂驐l件的桉樹品種，生產(chǎn)的長周期性使林業(yè)企業(yè)的學(xué)習(xí)曲線極為平緩，限制了新進入者的數(shù)量；其次，生產(chǎn)周期長，即使速生的桉木、楊木輪伐周期也長達7年，短期供應(yīng)彈性極小。
綜合以上觀點，我們認為，體制改革和行業(yè)復(fù)蘇雙重因素的影響，使中國林業(yè)進入黃金投資期，極高的進入壁壘為林業(yè)企業(yè)享受較長時間的超額利潤創(chuàng)造了條件。
150萬畝商品林構(gòu)成公司價值的核心
永安林業(yè)下設(shè)森林經(jīng)營分公司、永安人造板廠、永林藍豹分公司、三明人造板廠、永安林化廠等5個事業(yè)部和連城分公司及1個種苗中心。森林經(jīng)營面積12萬公頃(181萬畝)，其中永安地區(qū)140萬畝，連城地區(qū)25.88萬畝，漳平地區(qū)13.6萬畝；林木蓄積量達1200萬立方米，具有年產(chǎn)木材26萬立方米、永林藍豹強化木地板500萬平方米、永林藍豹中密度纖維板30萬立方米的生產(chǎn)能力。
公司長期與復(fù)旦大學(xué)、國家林業(yè)局桉樹中心、亞林所、熱林所、澳大利亞塔斯馬尼亞林業(yè)公司等科研院校建立技術(shù)合作關(guān)系，現(xiàn)年育苗規(guī)模達1500萬株以上。
并成立了國家桉樹中心永安分部，企業(yè)博士后科研工作站等機構(gòu)以加強科研力量。
從2000年開始，公司還采取了積極的經(jīng)營方針和策略,建設(shè)以馬尾松、桉樹、泡桐等為主要樹種的速生豐產(chǎn)林基地120萬畝，項目總投資達4.58億元。該項目到目前為止,共完成投資4.49億元、形成速生豐產(chǎn)林基地95.39萬畝。
公司管理層在2005年年報及多個公開媒體上表示，力爭在2008年前林地規(guī)模達到200萬畝以上，在2010年之前形成300萬畝的規(guī)模。
公司馬尾松與杉木以中齡林為主，栽種時間為10-15年。馬尾松最低采伐年限12年。16-18胸徑的馬尾松在福建約700-800元/方，14胸徑的約600元/方。16-18胸徑杉木價格為700-900元/方，桉木約600元/方。
福建林業(yè)龍頭-最優(yōu)秀的林業(yè)上市公司
地理位置優(yōu)越，福建是中國的林業(yè)大省，擁有大量宜林地，氣候適宜大規(guī)模種植以桉樹為主的速生豐產(chǎn)林。永安市林地中，70%為Ⅰ、Ⅱ類地，地力條件極好，公司具有極佳的林地擴張條件。
永安林業(yè) 綠色資源霸主 分享林業(yè)盛宴
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www.stockstar.com 2007-4-24 10:40:49 羅鵬巍 聯(lián)合證券研究所
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長期的體制縛束和落后思想導(dǎo)致中國林業(yè)投入嚴重不足，為近四年來林木價格的持續(xù)上漲埋下了伏筆。而林業(yè)短期供給彈性極低的特點又為林業(yè)企業(yè)在較長一段時間內(nèi)享受超額利潤提供了條件。
永安林業(yè)擁有林地182萬畝，是上市公司中擁有林地資源最多的公司。
福建省的氣候和林地都非常適宜速生豐產(chǎn)林的培育，公司未來還有巨大的林地擴張空間。
公司桉樹種植技術(shù)通過10余年的摸索已經(jīng)逐漸成熟，并已種植20萬畝，未來桉樹將替代馬尾松、杉木，成為主力種植品種，標(biāo)志著公司向現(xiàn)代林業(yè)轉(zhuǎn)型。以7年輪伐，每畝出材7.5方的保守估計，每畝林地年平均收益將達200-250元。
短期公司業(yè)績波動可能受到采伐指標(biāo)的影響，但林木的自然增長會使林地增值。我們對公司林地的靜態(tài)重估價值為33.2-37.6億元，扣除其負債并加上其他股權(quán)投資，每股價值14.1-16.3億元。
預(yù)計公司2007-2009年EPS分別為0.1、0.54及0.68元。岳紙擁有105萬畝林地市值82.65億元，吉林森工擁有150萬畝天然林市值31億元。
作為中國擁有林地資源最豐富的上市公司，我們認為，永安林業(yè)的合理價值至少為14.1-16.3元，給予“增持”評級。
林業(yè)——暴利時代拉開序幕
需求強勁增長
中國經(jīng)濟高速發(fā)展，與其他基礎(chǔ)原材料一樣，對木材的需求也在迅速增長。
1995-2004十年間，中國林產(chǎn)品消耗量(國內(nèi)林產(chǎn)品消耗量加林產(chǎn)品出口量)增長了70%，其中國內(nèi)林產(chǎn)品消耗量增加了5967萬立方米，占全球木材供應(yīng)增長量的55%(同期，全球木材供應(yīng)量增加了1.08億立方米)。2004年中國木材需求量3.1億立方米，其中建筑(裝修)用材占35.8%，家具用材9.1%，造紙用材占24.5%，三大行業(yè)用材量同比增幅分別為31.3%、18.3%、和20.5%。
2006年中國房地產(chǎn)行業(yè)完成固定資產(chǎn)投資19382億元，同比增長21.8%，房地產(chǎn)竣工面積5.30億平方米，同比增長8.66%。預(yù)計中國的城市化進程還將持續(xù)超過20年，建筑和家具用材需求仍將持續(xù)增長。2006年中國進口紙漿1400萬噸，紙漿自給率不足30%，十一五期間我國規(guī)劃中的紙漿產(chǎn)能超過1000萬噸。
2006年中國人均年木材消耗量僅0.25立方米，為世界平均水平的43%、發(fā)達國家的10%。
供給不足
但供給方面并不樂觀，我國現(xiàn)有森林面積1.75億公頃，蓄積量124.56億立方米。現(xiàn)有用材林以中、幼齡林為主，成熟林面積僅占總面積的31%。98年洪水以后，中國天然林保工程的啟動使國內(nèi)木材采伐量日趨下降，四川、浙江等以往的林業(yè)大省目前都成了木材凈消耗地區(qū)，木材供給缺口主要由進口滿足。
中國木材產(chǎn)量停滯不前，人造板產(chǎn)能高速增長。
2005年中國三分之一木材需要進口，成為中國第二大用匯產(chǎn)品。但中國進口木材的迅速增長已經(jīng)引起目前世界上主要原木輸出地，如東南亞、俄羅斯、非洲、南美等國家的警惕，相繼調(diào)整了森林資源經(jīng)營策略，嚴格控制森林采伐量，限制原木出口。1999-2006年中國的原木進口數(shù)量連續(xù)8年增長，2006年，中國原木進口數(shù)量達到3200萬立方米，比2005年增長8.95%，2007年一季度原木進口量達到962萬方，同比增長18.8%，金額同比增長更高達44.2%，進口均價上升明顯。
06年下半年以來，木材價格升幅加速
國家發(fā)改委公布的2007年3月份對全國36個大中城市46種重要商品和服務(wù)項目價格監(jiān)測結(jié)果顯示，生產(chǎn)資料中木材的價格漲幅最大，達到了2.2%。上海地區(qū)2007年松木價格漲幅已經(jīng)達到20%。
據(jù)馬來西亞《星洲日報》3月21日報道，木材產(chǎn)品在全球市場需求殷切，推動國際木材價格狂飆，2006年的樹桐和夾板平均價分別上漲21%和12%；預(yù)料熱帶木材價格未來2至3年將適中增長，預(yù)計2007年底將至每立方公尺300美元和520美元。由于木材價格和棕櫚油價格的大幅上漲，馬來西亞種植業(yè)指數(shù)今年1月以來上漲超過40%。
行業(yè)投資周期長，進入壁壘高
從各種數(shù)據(jù)來看，顯然目前處于中國林業(yè)的黃金投資期，但不少投資者仍然會心存疑慮，改革開放30年以來，中國林業(yè)一直在低迷期徘徊，盈利似乎是一個非常遙遠的事情。
我們認為，正是以往的體制縛束和長期低迷導(dǎo)致的投資不足，未來中國林業(yè)可以在較長的時間內(nèi)獲取超額收益，具體理由如下：
1)體制改革釋放生產(chǎn)力；首先，中國林業(yè)作為一個產(chǎn)業(yè)來經(jīng)營還是2003年開始林權(quán)制度改革以后的事情，以往的低迷為目前的有效供給不足埋下了伏筆。林權(quán)制度改革后，生產(chǎn)力將得到極大釋放，管理和技術(shù)的進步將提升行業(yè)效益。
2)長投資周期成為林業(yè)最大的壁壘；長投資周期體現(xiàn)在兩個方面。首先選種、育種和技術(shù)積累的時間長，以永安林業(yè)桉樹種植為例，前后種植長達10年才選出最適宜當(dāng)?shù)赝寥篮蜌夂驐l件的桉樹品種，生產(chǎn)的長周期性使林業(yè)企業(yè)的學(xué)習(xí)曲線極為平緩，限制了新進入者的數(shù)量；其次，生產(chǎn)周期長，即使速生的桉木、楊木輪伐周期也長達7年，短期供應(yīng)彈性極小。
綜合以上觀點，我們認為，體制改革和行業(yè)復(fù)蘇雙重因素的影響，使中國林業(yè)進入黃金投資期，極高的進入壁壘為林業(yè)企業(yè)享受較長時間的超額利潤創(chuàng)造了條件。
150萬畝商品林構(gòu)成公司價值的核心
永安林業(yè)下設(shè)森林經(jīng)營分公司、永安人造板廠、永林藍豹分公司、三明人造板廠、永安林化廠等5個事業(yè)部和連城分公司及1個種苗中心。森林經(jīng)營面積12萬公頃(181萬畝)，其中永安地區(qū)140萬畝，連城地區(qū)25.88萬畝，漳平地區(qū)13.6萬畝；林木蓄積量達1200萬立方米，具有年產(chǎn)木材26萬立方米、永林藍豹強化木地板500萬平方米、永林藍豹中密度纖維板30萬立方米的生產(chǎn)能力。
公司長期與復(fù)旦大學(xué)、國家林業(yè)局桉樹中心、亞林所、熱林所、澳大利亞塔斯馬尼亞林業(yè)公司等科研院校建立技術(shù)合作關(guān)系，現(xiàn)年育苗規(guī)模達1500萬株以上。
并成立了國家桉樹中心永安分部，企業(yè)博士后科研工作站等機構(gòu)以加強科研力量。
從2000年開始，公司還采取了積極的經(jīng)營方針和策略,建設(shè)以馬尾松、桉樹、泡桐等為主要樹種的速生豐產(chǎn)林基地120萬畝，項目總投資達4.58億元。該項目到目前為止,共完成投資4.49億元、形成速生豐產(chǎn)林基地95.39萬畝。
公司管理層在2005年年報及多個公開媒體上表示，力爭在2008年前林地規(guī)模達到200萬畝以上，在2010年之前形成300萬畝的規(guī)模。
公司馬尾松與杉木以中齡林為主，栽種時間為10-15年。馬尾松最低采伐年限12年。16-18胸徑的馬尾松在福建約700-800元/方，14胸徑的約600元/方。16-18胸徑杉木價格為700-900元/方，桉木約600元/方。
福建林業(yè)龍頭-最優(yōu)秀的林業(yè)上市公司
地理位置優(yōu)越，福建是中國的林業(yè)大省，擁有大量宜林地，氣候適宜大規(guī)模種植以桉樹為主的速生豐產(chǎn)林。永安市林地中，70%為Ⅰ、Ⅱ類地，地力條件極好，公司具有極佳的林地擴張條件。
羅鵬巍
