近期，在大盤的高位震蕩中，前期走勢強勁的造紙板塊上攻速度有所放慢，但我們認為整個板塊仍有諸多可圈可點之處。隨著行業(yè)出現盈利拐點的出現，A股市場造紙板塊開始全線反擊，晨鳴紙業(yè)、博匯紙業(yè)等價格幾乎翻番，華泰股份更是走出了優(yōu)美的上行圖。
可以說造紙行業(yè)作為估值洼地的優(yōu)勢正在逐漸顯現，在目前A股市場金融地產估值高企之時，造紙板塊不僅是資金的一個安全避風港，而且在行業(yè)整合和資源優(yōu)勢不斷凸顯下，這里將是成長藍籌的搖籃。
行業(yè)整合發(fā)展空間豁然開朗
隨著《國務院關于印發(fā)節(jié)能減排綜合性工作方案的通知》的發(fā)布，造紙行業(yè)的整合預期也變得明朗起，即2007年淘汰230萬噸落后產能，“十一五”期間淘汰650萬噸落后產能。由于對落后產能的淘汰力度加強，隨著小造紙廠的關停，造紙行業(yè)將迎來新一輪增長。從行業(yè)供求關系看，2006年國文化紙消費量為1210萬噸，不考慮新增產能，關停250萬噸低檔文化紙后，行業(yè)不僅將扭轉原先供給略于需求的狀況，而且會出現逾200萬噸的供求缺口。供于求現象的出現意味著紙價的上升，而產品價格的上升又會帶相關公司盈利能力的提升。
我們認為，隨著行業(yè)集中度的加大，資金和規(guī)模優(yōu)勢的越發(fā)凸顯，具有較高的成長性的造紙行業(yè)類上市公司的資產整合也會加快。比如華泰股份就通過定向增發(fā)，收購集團公司優(yōu)質資產。岳陽紙業(yè)也通過整體上市增強競爭力。
林紙一體化增強核心競爭力
目前造紙業(yè)股的投資機會主要在于那些擁有造林紙一體化的公司，因為通過林業(yè)資產可以獲得來源穩(wěn)定、價格穩(wěn)定的原料資源，從而提升整體盈利能力。在造紙行業(yè)的成本結構中，原材料一般占比為65％左右，造紙原料主要有木漿、廢紙漿及非木漿等。目前，由于造紙產能的迅速增長，我國對紙漿的需求快速增長。據統計，2005年，我國消耗紙漿5200萬噸，增幅達16％，但產量只有4446萬噸。而國內造紙用楊木價格在2006年底至2007年初漲幅約10-15%，此次漲價的主要原因是國內造紙用木片產能擴張和建材用楊木供應不足。
林紙一體化的優(yōu)勢不僅在于滿足生產，還在于價格優(yōu)勢。目前，造紙業(yè)原料的化機漿成本較進口紙漿成本低50%，而化機漿又占造紙業(yè)成本的70%因此只有掌握木漿原料資源才能保證企業(yè)的核心競爭力。
估值偏低基金重倉
從目前市場分析，地產、金融、有色、鋼鐵、汽車等已經出現較大程度的漲幅，其累積的階段性回調風險較大，而從行業(yè)基本面向好，經營業(yè)績穩(wěn)步增長及股價相對安全度分析來看，造紙板塊估值仍相對偏低，必將成為增量規(guī)模資金大舉流入的價值洼地，掀起猛烈的上攻行情。而造紙板塊雖經過一段時間的上漲，但估值仍偏低。而且隨著經濟的發(fā)展，對紙制品的剛性需求也快速增長，可以說整個造紙板塊具有收益穩(wěn)定，不受宏觀緊縮調控影響等特征。這在央行連續(xù)加息以及提高準備金的背景下，板塊的防御性投資優(yōu)勢十分突出。從各家造紙上市公司資料看，基金、保險等機構云集其中。雖然市場短期內上行趨勢不改，但隨著下半年股指期貨推出的臨近，市場又運行在高位，后市出現寬幅震蕩在所難免，資金安全第一理念將使該板塊作為防御性策略的首選品種，下半年勢必成為市場重點追捧的熱點。
所以，我們認為，在國家持續(xù)淘汰落后產能等多方面作用下，行業(yè)的發(fā)展空間豁然開朗，未來在行業(yè)分化整合的階段，那些具備行業(yè)驅動因素的企業(yè)將在激烈的競爭中脫穎而出，這也是我們重點選擇的投資機會。比如青山紙業(yè)（600103）就是這類品種，公司是我國造紙行業(yè)的龍頭企業(yè)，具備極強的林業(yè)資源優(yōu)勢。依托福建省豐富的林地資源優(yōu)勢，投資6.6億元實施公司“林紙一體化”工程――建設160萬畝原料林基地建設項目，發(fā)展造紙工業(yè)原料林。該項目建成后,預計每年可以為公司供應紙材40至50萬立方米,可持續(xù)發(fā)展優(yōu)勢極為突出。而且青山紙業(yè)和永安林業(yè)兩家公司相互參股，具有強烈的整合預期。目前看來，與博匯紙業(yè)、華泰股份等動輒二、三十元的價格相比，該股區(qū)區(qū)7元的價格與其龍頭地位及成長性完全不符，被市場嚴重忽略，近日逆市走強，資金啟動明顯，建議投資者重點關注。
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