投資要點(diǎn)：
前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.7億元，同比增長(zhǎng)6.8%；凈利潤(rùn)為0.62億元，同比增長(zhǎng)40.91%；EPS為0.21元。7-9月份，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.76億元，同比增長(zhǎng)8.66%；凈利潤(rùn)為0.2億元，同比增長(zhǎng)23.40%，EPS為0.07元。搖錢(qián)術(shù)智能財(cái)經(jīng)終端
凈利潤(rùn)增幅較大的原因主要有以下幾點(diǎn)：一是公司自07年1月1日起執(zhí)行新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，會(huì)計(jì)政策及會(huì)計(jì)估計(jì)變更增加公司收益，會(huì)計(jì)估計(jì)變更使公司當(dāng)期利潤(rùn)增加493.48萬(wàn)元；二是公司控股子公司今年起享受稅收優(yōu)惠，公司所得稅同比減少424.27萬(wàn)元，減少幅度達(dá)到了59.62%；三是公司產(chǎn)量的提高和主導(dǎo)產(chǎn)品提價(jià)。前兩項(xiàng)原因是公司凈利潤(rùn)增幅遠(yuǎn)高于營(yíng)業(yè)收入增幅的主要原因。
由于木漿、廢紙等原材料價(jià)格上漲幅度較大，公司整體毛利率呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，同比下降了近一個(gè)百分點(diǎn)。但箱板紙及白卡紙的市場(chǎng)情況較好，價(jià)格上升，部分抵消了原材料價(jià)格上漲對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響。 財(cái)經(jīng)
第三季度，公司30萬(wàn)噸高檔牛皮箱板紙項(xiàng)目以及15萬(wàn)噸高檔牛皮箱板紙技改項(xiàng)目正式投產(chǎn)。公司將新增45萬(wàn)噸高檔牛皮箱板紙生產(chǎn)能力，這將極大地增強(qiáng)公司的盈利能力。預(yù)計(jì)該項(xiàng)目07年釋放產(chǎn)量10萬(wàn)噸左右，08年可以達(dá)產(chǎn)。我們預(yù)計(jì)由于產(chǎn)能的翻倍，公司08年業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)幅度將達(dá)到70%以上，增加EPS（未攤�。�0.27元。
公司公開(kāi)增發(fā)已獲證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。公司本次增發(fā)的股份數(shù)量將不超過(guò)1.2億股，發(fā)行價(jià)格為13.09元，預(yù)計(jì)募集資金總額不超過(guò)13.50億元。募集資金將投資于“年產(chǎn)60萬(wàn)噸高檔包裝紙板技術(shù)改造工程”項(xiàng)目，該項(xiàng)目建設(shè)周期為兩年，公司預(yù)計(jì)其09年投產(chǎn)。達(dá)產(chǎn)后，公司將新增40萬(wàn)噸/年牛皮箱紙板和20萬(wàn)噸/年白面牛皮卡紙。
公司與全州縣人民政府林業(yè)局簽署了合作造林投資框架協(xié)議。由全州縣造林有限公司與公司成立合資公司——廣西 景興紙業(yè)(行情 股吧)營(yíng)林有限公司。其中,公司以現(xiàn)金方式出資占80%,造林公司以現(xiàn)金、土地使用權(quán)出資占20%。其工業(yè)原料林基地將以廣西全州縣為中心，規(guī)模將達(dá)到60萬(wàn)畝以上。該基地將以馬尾松為主樹(shù)種，其中新造林基地36萬(wàn)畝，現(xiàn)有林選擇培育基地24萬(wàn)畝，投入的總資金約為3億元人民幣。
我們預(yù)計(jì)公司07-08年的每股收益（未攤�。┓謩e為0.31元和0.59元，對(duì)應(yīng)的動(dòng)態(tài)市盈率分別為42.23倍和22.19倍，維持對(duì)公司短期“增持”、長(zhǎng)期“買(mǎi)入”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：木漿、廢紙等原材料的價(jià)格高位運(yùn)行將提高公司的生產(chǎn)成本，降低公司的盈利能力，影響到公司的業(yè)績(jī)；在06、07年箱板紙上馬的新項(xiàng)目較多，將導(dǎo)致未來(lái)產(chǎn)能釋放過(guò)快。箱板原紙價(jià)格在未來(lái)將可能出現(xiàn)回落的情況，這將影響到公司業(yè)績(jī)。
