理文造紙2008會(huì)計(jì)年度上半年業(yè)績(jī)合乎預(yù)期，收入按年上升61%至39億元，純利躍升75%至7.18億元。業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)源于公司大力擴(kuò)充產(chǎn)能及產(chǎn)品需求殷切。
業(yè)績(jī)期內(nèi)，產(chǎn)品平均售價(jià)因需求強(qiáng)勁而上升。我們估計(jì)，箱板原紙的售價(jià)現(xiàn)為每噸約3,056元，比2007會(huì)計(jì)年度高約8%；木漿產(chǎn)品每噸售價(jià)約達(dá)4,973元，比2007會(huì)計(jì)年度高出18%。
截至2008會(huì)計(jì)年度上半年末，箱板原紙的年產(chǎn)能力達(dá)310萬(wàn)噸，據(jù)管理層表示，在未來(lái)18個(gè)月產(chǎn)能將進(jìn)一步擴(kuò)大58%，至2009會(huì)計(jì)年度末達(dá)到490萬(wàn)噸。木漿業(yè)務(wù)現(xiàn)時(shí)的產(chǎn)能為20萬(wàn)噸，重慶及越南的生產(chǎn)線落成后將增至50萬(wàn)噸。
考慮到理文的生產(chǎn)能力不斷擴(kuò)充，我們調(diào)高該股未來(lái)幾年盈利預(yù)測(cè)。假設(shè)終極增長(zhǎng)率及加權(quán)平均資金成本分別為3%及10.6%，我們的折算現(xiàn)金流量模型得出該股的新目標(biāo)價(jià)為37.43元，相當(dāng)于2008年30倍市盈率、0.6倍市盈率對(duì)增長(zhǎng)比率。
