造紙行業(yè)：受益于節(jié)能減排，關(guān)注具有成本優(yōu)勢(shì)的公司 今年以來(lái)，我國(guó)造紙行業(yè)仍然保持了較為強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭。2007年1-11月，規(guī)模以上企業(yè)機(jī)制紙及紙板累計(jì)產(chǎn)量為7000萬(wàn)噸，同比增15.4％，但是較06年同期的20.7％的增速有回落明顯；1－10月我國(guó)紙及紙板累計(jì)出口量為340萬(wàn)噸，同比增40.4％；進(jìn)口量為342萬(wàn)噸，同比降7.3％。今年1－10月我國(guó)累計(jì)進(jìn)口紙漿672萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)7.3％，但由于國(guó)際市場(chǎng)紙漿價(jià)格上漲，累計(jì)進(jìn)口金額為36.23億美元，同比增長(zhǎng)18.4％。 2007年1-8月，造紙企業(yè)累計(jì)銷售收入為2337億元，同比增21.5％；累計(jì)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)125億元，同比增40％。行業(yè)毛利率水平依舊處于低位，但比前期有所回升，全行業(yè)期間費(fèi)用同比下降較快，行業(yè)整體盈利水平有所提高。 原材料價(jià)格仍舊在高位運(yùn)行，成本壓力猶存 歐洲市場(chǎng)以美元標(biāo)價(jià)的漂白針葉漿與闊葉漿價(jià)格指數(shù) 從木漿價(jià)格走勢(shì)看，針葉漿與闊葉漿均呈上漲態(tài)勢(shì)。歐洲市場(chǎng)NBSK由年初的729.95美元/噸上漲至11月初的833.13美元/噸，漲幅為14.15%；BHKP則由年初的670.79美元/噸，上漲至11月初的750美元/噸，漲幅為11.81%�？紤]到貨幣因素，以歐元報(bào)價(jià)看，NBSK由年初的554.25歐元/噸上漲至575.41歐元/噸，漲幅為3.82%；BHKP則由年初的509.33歐元/噸上漲至517.99歐元/噸，漲幅為1.70%。美國(guó)市場(chǎng)NBSK由年初的782.15美元/噸上漲至850美元/噸，漲幅為8.67%。由于2006年北美木漿線關(guān)閉產(chǎn)能達(dá)160萬(wàn)噸，國(guó)際木漿價(jià)格由于成本及供求原因呈上漲態(tài)勢(shì)，據(jù)測(cè)算巴西、印尼、中國(guó)、俄羅斯等國(guó)所投建的木漿生產(chǎn)線07、08年提供新產(chǎn)能分別在300萬(wàn)噸以上，我們預(yù)計(jì)針葉漿由于原料生長(zhǎng)周期原因?qū)⒕S持上漲及高位，而闊葉漿價(jià)格將隨著新增產(chǎn)能進(jìn)入市場(chǎng)而有所震蕩。廢紙價(jià)格在經(jīng)歷第一季度的急速快漲后，二季度略有回落，五月后再現(xiàn)升勢(shì)，美廢對(duì)亞洲的出口價(jià)格，11月初ONP#8已上漲至208.3美元/噸，OCC#11則達(dá)到230.34美元/噸。預(yù)計(jì)未來(lái)廢紙價(jià)格將維持高位。目前我國(guó)進(jìn)口纖維原料占紙漿總消耗量的近四成，其中進(jìn)口木漿占13%，進(jìn)口廢紙漿占26%。國(guó)際木漿及廢紙價(jià)格將維持高位，國(guó)內(nèi)企業(yè)由于缺漿而依賴進(jìn)口，依舊將面臨較大的成本壓力。 紙產(chǎn)品受成本推動(dòng)價(jià)格有所上漲 2006年行業(yè)固定資產(chǎn)投資增速的下降，2007年行業(yè)產(chǎn)能釋放壓力減緩，競(jìng)爭(zhēng)趨緩，國(guó)內(nèi)主要紙種價(jià)格呈升勢(shì)，顯示部分產(chǎn)品市場(chǎng)供求改善，企業(yè)議價(jià)能力提升，成本得以轉(zhuǎn)嫁。 白卡的價(jià)格今年以來(lái)穩(wěn)定維持在7000元/噸左右的高位，四季度沖上7470元/噸，較年初漲幅有近500元/噸。中端品牌的白卡價(jià)格呈上升態(tài)勢(shì)，太陽(yáng)的價(jià)格由年初的6500元/噸升至7500元/噸，博匯的價(jià)格較年初上升300元/噸達(dá)到11月的6900元/噸，晨鳴的白卡價(jià)格則較年初上漲12%達(dá)到7400元/噸。預(yù)計(jì)由于下游需求增長(zhǎng)及產(chǎn)能釋放壓力不大，白卡紙價(jià)格將能維持高位，子行業(yè)呈現(xiàn)較高景氣度。 文化紙今年以來(lái)價(jià)格穩(wěn)中略升。雙膠紙價(jià)格較年初上漲300元/噸，其中晨鳴的雙膠紙價(jià)格由年初的5700元/噸上漲至6650元/噸；書(shū)刊紙較年初的漲幅在5%。由于國(guó)家抓緊環(huán)保整治，淘汰落后產(chǎn)能，預(yù)計(jì)小文化紙廠的關(guān)閉將導(dǎo)致文化紙價(jià)格呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。 銅版紙價(jià)格今年以來(lái)呈現(xiàn)穩(wěn)中有升態(tài)勢(shì)。雖然銅版紙出口遭遇國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義（美對(duì)中國(guó)銅版紙進(jìn)行反補(bǔ)貼及反傾銷調(diào)查），但影響并不大。今年以來(lái)國(guó)產(chǎn)銅版紙價(jià)格的升幅達(dá)9%，紙網(wǎng)顯示目前國(guó)產(chǎn)銅版紙價(jià)格在7680元/噸。我們預(yù)計(jì)銅版紙將能維持在高位。11月20日美國(guó)國(guó)際貿(mào)易季員會(huì)作出取消反傾銷反補(bǔ)貼制裁的決定，我們對(duì)銅版紙的價(jià)格前景比較樂(lè)觀。 新聞紙今年以來(lái)價(jià)格觸底回升，上漲幅400元/噸，11月紙網(wǎng)報(bào)價(jià)4750元/噸。由于美國(guó)市場(chǎng)新聞紙價(jià)格今年以來(lái)下跌幅度已超過(guò)10%，同時(shí)由于美廢8號(hào)的漲價(jià)導(dǎo)致生產(chǎn)成本的上升，國(guó)內(nèi)新聞紙價(jià)格在東南亞市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)正在逐步消失，國(guó)內(nèi)外價(jià)差的縮小將導(dǎo)致出口減少，進(jìn)而加大國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的供給，從而使國(guó)內(nèi)新聞紙價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)。雖然2008年的大部分新增產(chǎn)能預(yù)計(jì)將在年末投產(chǎn)，此外小廠停產(chǎn)、岳紙轉(zhuǎn)產(chǎn)、華泰一臺(tái)紙機(jī)轉(zhuǎn)產(chǎn)文化紙形成正面影響，但新聞紙國(guó)內(nèi)總體供給壓力依然較大，價(jià)格繼續(xù)上漲可能受阻。 箱紙板今年以來(lái)價(jià)格有所回落，由年初的3200元/噸下降至3000元/噸，四季度略有回升,目前紙網(wǎng)的報(bào)價(jià)為3080元/噸。我們預(yù)計(jì)隨著明年新增產(chǎn)能進(jìn)入市場(chǎng)價(jià)格可能出現(xiàn)震蕩。 節(jié)能減排將推動(dòng)行業(yè)整合 4月20日，國(guó)家環(huán)�？偩�、國(guó)家發(fā)改委、監(jiān)察部等七部委聯(lián)合發(fā)布《2007年整治違法排污企業(yè)保障群眾健康環(huán)保專項(xiàng)行動(dòng)工作方案》。方案特別提到要對(duì)造紙及紙制品加工企業(yè)全面檢查清理，徹底淘汰1.7萬(wàn)噸以下化學(xué)制漿生產(chǎn)線并在2007年底前淘汰3.4萬(wàn)噸以下的草漿化學(xué)生產(chǎn)線。按照國(guó)家規(guī)定，2007年淘汰落后產(chǎn)能230萬(wàn)噸；"十一五"期間淘汰650萬(wàn)噸。合計(jì)約占2006年產(chǎn)量的10%。節(jié)能減排將進(jìn)一步推動(dòng)行業(yè)整合，為具有成本優(yōu)勢(shì)和環(huán)保優(yōu)勢(shì)的大型企業(yè)帶來(lái)市場(chǎng)機(jī)會(huì)。 投資策略 與發(fā)達(dá)國(guó)家人均紙產(chǎn)品消耗量相比，我國(guó)的造紙行業(yè)仍然具有較大的成長(zhǎng)空間。但是，不可否認(rèn)的是我國(guó)造紙行業(yè)一直承受"缺漿之痛"，木漿自給率不到30％，絕大部分需要依賴進(jìn)口，近年來(lái)國(guó)際木漿價(jià)格持續(xù)走高，成本上升導(dǎo)致造紙行業(yè)毛利率一直處于低位徘徊。目前國(guó)家實(shí)行的節(jié)能減排政策將會(huì)促使大量環(huán)保不達(dá)標(biāo)的中小企業(yè)退出市場(chǎng)，一方面為環(huán)保達(dá)標(biāo)的優(yōu)勢(shì)企業(yè)讓出了市場(chǎng)空間，但是關(guān)閉草漿生產(chǎn)線也導(dǎo)致在短期內(nèi)我國(guó)繼續(xù)增加木漿采購(gòu)量，"中國(guó)因素"可能會(huì)再次推高國(guó)際漿價(jià)，其對(duì)行業(yè)的影響尚需要時(shí)間觀察。建議關(guān)注具有規(guī)模優(yōu)勢(shì)和成本優(yōu)勢(shì)的重點(diǎn)公司。
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