晨鳴紙業(yè)以內(nèi)銷(xiāo)為主，出口額僅占15%，考慮到人民幣升值帶來(lái)的收益下降，公司已計(jì)劃未來(lái)縮小出口比例
近日，多家券商的牛股推薦中頻頻出現(xiàn)造紙業(yè)龍頭企業(yè)晨鳴紙業(yè)(000488.SZ)的名號(hào)。原因是該公司提交的靚麗年報(bào)、行業(yè)景氣周期。而這一切都離不開(kāi)人民幣升值對(duì)晨鳴紙業(yè)的有力“推動(dòng)”。
據(jù)年報(bào)顯示，晨鳴紙業(yè)2007年實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入151.65億元，歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)9.68億元，同比增長(zhǎng)分別為26.55%、171.12%，攤薄后每股收益0.567元，業(yè)績(jī)斐然。
而有分析數(shù)據(jù)表明，2008年晨鳴紙業(yè)很可能將迎來(lái)新的行業(yè)景氣波峰：原材料價(jià)格相對(duì)穩(wěn)定，市場(chǎng)不斷增大，公司產(chǎn)品的銷(xiāo)售價(jià)格將大幅上漲。
與此同時(shí)，人民幣升值的影響也“暗中作�！�。晨鳴紙業(yè)所處的造紙業(yè)屬于原料、設(shè)備采購(gòu)進(jìn)口行業(yè)。在人民幣持續(xù)升值背景下，公司將受益于各種以美元計(jì)價(jià)的采購(gòu)行為。
增加美元借貸
據(jù)晨鳴紙業(yè)年報(bào)顯示，2007年公司財(cái)務(wù)費(fèi)用減少5929 萬(wàn)元，比上年同期下降13.13%，主要原因?yàn)槿嗣駧派�，外幣匯率變動(dòng)較大，匯兌收益增加。
晨鳴紙業(yè)財(cái)務(wù)部王部長(zhǎng)在接受《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示：“我們從前年開(kāi)始就咨詢專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)，預(yù)測(cè)到人民幣升值的趨勢(shì)。美元貸款利率相對(duì)人民幣較低，公司便不斷投放美元貸款。目前貸款額已達(dá)到4億美元，占貸款總額的35%。隨著美元貶值，這部分負(fù)債也貶值了。這是財(cái)務(wù)費(fèi)用降低的主要原因�！�
升值與行業(yè)景氣周期的雙重作用
拋開(kāi)管理層的財(cái)務(wù)頭腦，行業(yè)本身的景氣周期與升值相互作用也是晨鳴紙業(yè)獲利的重要來(lái)源。
據(jù)晨鳴紙業(yè)財(cái)務(wù)部人士介紹，目前晨鳴紙業(yè)的原材料進(jìn)口占比為30%左右，包括木漿、廢紙以及設(shè)備，進(jìn)口總額超過(guò)2億美元。
“隨著人民幣的升值，這部分成本也相應(yīng)降低。去年人民幣升值的很快，抵消了部分原材料漲價(jià)，使得成本增長(zhǎng)24.37%，小于銷(xiāo)售收入26.55%的增長(zhǎng)率，公司的綜合毛利率也由2006年的18.90%提升為2007年的20.38%�！�
長(zhǎng)江證券紙業(yè)分析師劉駿在接受《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》記者采訪時(shí)表示，人民幣升值對(duì)造紙行業(yè)的影響應(yīng)從靜態(tài)和動(dòng)態(tài)兩個(gè)層面分析。
從靜態(tài)角度，單純考慮升值因素，人民幣每升值1%，紙業(yè)利潤(rùn)增厚4%。
但實(shí)際上，匯率和成本之間的關(guān)系是一個(gè)動(dòng)態(tài)的復(fù)雜過(guò)程�！耙簿褪钦f(shuō)，人民幣升值的幅度不一定能夠覆蓋木漿成本上升的幅度�！眲ⅡE認(rèn)為，這將影響到晨鳴紙業(yè)所處的造紙行業(yè)。
但我們跟蹤國(guó)際木漿價(jià)格自80年以來(lái)的變動(dòng)曲線，發(fā)現(xiàn)每七八年呈現(xiàn)一個(gè)景氣周期，這是與木材生長(zhǎng)周期相關(guān)的。本輪國(guó)際木漿漲價(jià)自2002年開(kāi)始，價(jià)格由400多美元/噸漲到800多美元/噸，翻了一倍。
但2008年已是本次周期的第六年，木漿的美元報(bào)價(jià)已有趨向穩(wěn)定之勢(shì)，而木漿歐元報(bào)價(jià)在2至3月份甚至還有所下降。國(guó)際木漿價(jià)格的回落效應(yīng)與人民幣升值作用的雙重疊加，將為晨鳴紙業(yè)帶來(lái)可觀的收益，這或許可以打消劉駿的上述疑慮。
量?jī)r(jià)俱增
另外，晨鳴紙業(yè)還受益于國(guó)內(nèi)紙業(yè)需求增長(zhǎng)及自身的產(chǎn)能擴(kuò)張。
據(jù)平安證券研究報(bào)告，從需求方面來(lái)看，即使考慮到次貸危機(jī)及全球通脹對(duì)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不確定因素，預(yù)計(jì)2008年至2010年紙及紙板消費(fèi)量的年均增長(zhǎng)速度為6.5%至7%，2010年紙及紙板的消費(fèi)量將達(dá)到8500萬(wàn)至9000萬(wàn)噸左右。
具體到晨鳴紙業(yè)，2007年主要紙品與去年同期相比，新聞紙產(chǎn)能增加約27萬(wàn)噸，雙膠紙和箱板紙各增加約4萬(wàn)噸，其他紙品增加約9萬(wàn)噸，紙制品的產(chǎn)量共增加了44萬(wàn)噸。
據(jù)中信證券的研究數(shù)據(jù)，2008年前三個(gè)月，雙膠紙?zhí)醿r(jià)300元左右至6800元/噸，白卡紙?zhí)醿r(jià)300元左右至7200元/噸，銅版紙?zhí)醿r(jià)400元左右至7600元/噸，新聞紙的價(jià)格經(jīng)2至3月份兩次大幅提價(jià)，目前已達(dá)到5400至5500元／噸，漲幅在10%以上。
這其中，新聞紙有望成為利潤(rùn)增長(zhǎng)亮點(diǎn)。年報(bào)顯示，新聞紙占晨鳴紙業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的13.07%，毛利率已達(dá)19.18%。長(zhǎng)江證券紙業(yè)分析師劉駿認(rèn)為：“今年8月奧運(yùn)會(huì)期間，新聞紙需求量會(huì)大幅上升，再加上運(yùn)輸管制，物以稀為貴，令一季度乃至全年新聞紙貢獻(xiàn)的利潤(rùn)值得期待�！�
利用價(jià)格上漲的機(jī)會(huì)，通過(guò)進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，晨鳴紙業(yè)的未來(lái)業(yè)績(jī)值得期待。
未來(lái)策略
談到未來(lái)人民幣升值的應(yīng)對(duì)策略，晨鳴紙業(yè)十分自信：“首先有繼續(xù)增加美元貸款的打算，國(guó)內(nèi)緊縮銀根，貸款比較困難。事實(shí)證明我們的策略是正確的，要堅(jiān)持�！�
晨鳴紙業(yè)以內(nèi)銷(xiāo)為主，出口額僅占15%，考慮到升值帶來(lái)的收益下降，公司已計(jì)劃未來(lái)縮小出口比例。
“另外，我們公司在湛江的一個(gè)項(xiàng)目有望成為內(nèi)資企業(yè)中最成功的林紙一體化項(xiàng)目。目前主設(shè)備供貨商已確定，項(xiàng)目建設(shè)前期準(zhǔn)備已經(jīng)展開(kāi)，包括土建準(zhǔn)備和林業(yè)資源準(zhǔn)備，按計(jì)劃該項(xiàng)目有望于2009年末投產(chǎn)，2010年將給公司帶來(lái)效益，預(yù)計(jì)2010至2012年湛江項(xiàng)目漿產(chǎn)量分別為60萬(wàn)、96萬(wàn)、120萬(wàn)噸，這將減少公司對(duì)原料進(jìn)口的依賴(lài)性，避免原料價(jià)格上漲攤薄利潤(rùn)。”晨鳴紙業(yè)的一位人士透露說(shuō)。
