我們?cè)谥衅趫?bào)告中強(qiáng)調(diào)節(jié)能減排和成本上漲帶來(lái)景氣紙種價(jià)格上升是主導(dǎo)未來(lái)造紙行業(yè)發(fā)展的主旋律。受此兩因素影響，今年上半年造紙行業(yè)也表現(xiàn)為供需兩旺，產(chǎn)能利用率和產(chǎn)銷率高位延伸。同時(shí)，行業(yè)固定資產(chǎn)投資大幅上升，表明企業(yè)投資意愿旺盛。
造紙行業(yè)2008年上半年繼續(xù)保持了量?jī)r(jià)齊升的態(tài)勢(shì)，按照國(guó)研網(wǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，行業(yè)08年1-5月銷售收入同比增長(zhǎng)28%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)63%。
我們認(rèn)為行業(yè)利潤(rùn)快速增長(zhǎng)來(lái)自于產(chǎn)能釋放、毛利率上升和經(jīng)營(yíng)效率的提升三個(gè)方面。
制漿行業(yè)1-5月份毛利率出現(xiàn)小幅下滑，我們認(rèn)為主要由于巴西和國(guó)內(nèi)紙漿產(chǎn)能的投放，國(guó)際漿價(jià)保持平穩(wěn)，人民幣升值使得國(guó)內(nèi)實(shí)際成交價(jià)格下跌。此外，能源、木材價(jià)格的上漲也令行業(yè)壓力上升，但因?yàn)槲磥?lái)造紙產(chǎn)能的持續(xù)釋放，紙漿仍處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，制漿企業(yè)的盈利能力將保持高位水平，具備自制漿的企業(yè)盈利將有所保障。
投資策略有二條主線：一是選擇一體化公司，即選擇林漿（廢紙漿）紙一體化公司。二是選擇節(jié)能減排持續(xù)受益的子行業(yè)，主要有文化紙、白卡紙和銅版紙。
我們預(yù)計(jì)整個(gè)行業(yè)上半年利潤(rùn)增長(zhǎng)在60%以上，而上市公司為行業(yè)中的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，其增長(zhǎng)速度將超過(guò)行業(yè)平均水平。
基于我們對(duì)未來(lái)造紙行業(yè)景氣得以保持的判斷，我們繼續(xù)推薦所產(chǎn)紙種供需面向好的品種：晨鳴紙業(yè)、岳陽(yáng)紙業(yè)和博匯紙業(yè)。
預(yù)計(jì)晨鳴紙業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)EPS為0.38元，同比增長(zhǎng)100%以上，盈利超預(yù)期主要來(lái)自江西晨鳴的輕涂紙項(xiàng)目全面達(dá)產(chǎn)，高檔景氣紙種價(jià)格漲幅較大，且自供漿線比例較高，避免了上游價(jià)格波動(dòng)對(duì)業(yè)績(jī)影響。
岳陽(yáng)紙業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)0.19元，略超我們的預(yù)期，增長(zhǎng)主要來(lái)自于行業(yè)景氣、產(chǎn)品向高端調(diào)整和價(jià)值鏈管理出效益。
博匯紙業(yè)已經(jīng)公告業(yè)績(jī)同比大幅上漲150%以上，預(yù)計(jì)EPS可達(dá)0.35元，盈利的大幅上漲來(lái)自于產(chǎn)品毛利率的走高和產(chǎn)量的提升。
我們繼續(xù)維持對(duì)以上三家上市公司的買入評(píng)級(jí)，并維持對(duì)行業(yè)的看好評(píng)級(jí)。
