此次林權(quán)改革建立在試點(diǎn)省市成功經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，在明晰產(chǎn)權(quán)、放活經(jīng)營(yíng)權(quán)。落實(shí)處置權(quán)以及保障收益權(quán)4個(gè)方面進(jìn)行了細(xì)化，在保護(hù)當(dāng)?shù)亓謽I(yè)資源的基礎(chǔ)上，增加農(nóng)民收入，提振當(dāng)?shù)亓謽I(yè)經(jīng)濟(jì)。
與林權(quán)改革制度安排相比，我們更為看重當(dāng)?shù)亓之a(chǎn)業(yè)的配套政策，主要體現(xiàn)在林業(yè)保險(xiǎn)、信貸支持和科技服務(wù)，以及稅收優(yōu)惠等等，如果沒(méi)有這些配套政策安排，林權(quán)改革的效果可能將大打折扣。從試點(diǎn)的江西和福建兩省市看，我們發(fā)現(xiàn)此兩地在信貸支持和稅收優(yōu)惠方面力度較大。
我們與市場(chǎng)的不同：
市場(chǎng)的觀點(diǎn)：林權(quán)改革對(duì)林業(yè)公司影響集中在兩大方面，林地所有權(quán)的確定將帶來(lái)林業(yè)公司所持有的林地資源價(jià)值上升，并伴隨未來(lái)租地價(jià)格的上漲；經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)的明確將帶動(dòng)林農(nóng)植林積極性，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看木材供應(yīng)可能增長(zhǎng)。
我們的觀點(diǎn)：林權(quán)改革及相應(yīng)配套政策的出臺(tái)將極大的調(diào)動(dòng)林農(nóng)及企業(yè)的種林積極性，由此我國(guó)的森林覆蓋率和森工產(chǎn)品供給將逐步增長(zhǎng)，但這將是一個(gè)長(zhǎng)期的過(guò)程。我們認(rèn)為，林權(quán)改革帶來(lái)的種林成本下降收益的提高這一良性循環(huán)被林農(nóng)和市場(chǎng)認(rèn)識(shí)仍需時(shí)間，預(yù)計(jì)要5-10年甚至更長(zhǎng)時(shí)間，短期內(nèi)林權(quán)改革對(duì)森工產(chǎn)品價(jià)格影響有限，租地成本由此出現(xiàn)較快上升的可能性較小。
林權(quán)改革對(duì)國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)形成長(zhǎng)期利好。但不同類(lèi)型的造紙企業(yè)受到利好程度有所差異：林漿紙（準(zhǔn)）一體化企業(yè)具有明顯的先入優(yōu)勢(shì)，戰(zhàn)略上占據(jù)低成本的林地使其能充分分享林木價(jià)格上漲的收益；尚無(wú)自有林地的企業(yè)將面臨成本持續(xù)上升的壓力，等待周期性下跌還是進(jìn)入一體化將是個(gè)選擇；以廢紙為原料的造紙企業(yè)相對(duì)影響最小。
具體到上市公司，我們繼續(xù)推薦林紙一體化的造紙企業(yè)，這類(lèi)公司能夠最快分享林權(quán)改革帶來(lái)的收益。
晨鳴紙業(yè)林地資源主體是湛江項(xiàng)目300萬(wàn)畝和可能取得的湖北黃崗100多萬(wàn)畝的林地。預(yù)計(jì)公司未來(lái)2010年有望達(dá)到自有林地規(guī)模400多萬(wàn)畝，林漿紙一體化格局基本完成。
岳陽(yáng)紙業(yè)也為國(guó)內(nèi)林漿紙一體化領(lǐng)先企業(yè)。目前公司自有林地98.59萬(wàn)畝，如果成功收購(gòu)懷化項(xiàng)目，則2008年底公司林地規(guī)模將提高到201.36萬(wàn)畝，公司林漿紙一體化的產(chǎn)業(yè)鏈打造基本完成。
華泰股份安慶項(xiàng)目240萬(wàn)畝，加上本部規(guī)劃60萬(wàn)畝林地，至2015 - 2020年，林地資源總量達(dá)到300萬(wàn)畝，公司林紙一體化達(dá)成。
1、08年7月出臺(tái)林權(quán)改革意見(jiàn)導(dǎo)讀
歷史上看，我國(guó)的林權(quán)改革經(jīng)歷了8個(gè)階段，其中1981年開(kāi)始以"穩(wěn)定山權(quán)和林權(quán)、劃定自留山、確定林業(yè)生產(chǎn)承包責(zé)任制"為主要內(nèi)容的林業(yè)"三定"改革是此次林權(quán)改革的基礎(chǔ)。其后，由于制度設(shè)計(jì)不足問(wèn)題導(dǎo)致個(gè)別地區(qū)出現(xiàn)濫砍濫飯現(xiàn)象，林權(quán)改革被迫停止。
2003年我國(guó)重啟林權(quán)改革議程，但此次采取對(duì)部分省市進(jìn)行試點(diǎn)。根據(jù)試點(diǎn)的結(jié)果來(lái)看，林改對(duì)于發(fā)展當(dāng)?shù)亓謽I(yè)經(jīng)濟(jì)，調(diào)動(dòng)林農(nóng)積極性和促進(jìn)農(nóng)民增收，以及盤(pán)活當(dāng)?shù)亓謽I(yè)資源方面有不可否認(rèn)的積極作用。因此，2008年7月，國(guó)務(wù)院在充分討論的基礎(chǔ)上，公布了《中共中央國(guó)務(wù)院關(guān)于全面推進(jìn)集體林權(quán)制度改革的意見(jiàn)》。
三定政策包括"穩(wěn)定山權(quán)和林權(quán)、劃定自留山、確定林業(yè)生產(chǎn)承包責(zé)任制"三個(gè)方面，是我們此次《意見(jiàn)》制定的藍(lán)本，但較“三定”政策而言，此次《意見(jiàn)》做了許多改進(jìn)，我們認(rèn)為主要體現(xiàn)在一下四個(gè)方面：
1)明晰產(chǎn)權(quán)。在堅(jiān)持集體林地所有權(quán)不變的前提下，依法將林地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)和林木所有權(quán)，通過(guò)家庭承包方式落實(shí)到本集體經(jīng)濟(jì)組織的農(nóng)戶(hù)，林地的承包期為７０年。承包期屆滿(mǎn)，可以按照國(guó)家有關(guān)規(guī)定繼續(xù)承包。已經(jīng)承包到戶(hù)或流轉(zhuǎn)的集體林地，符合法律規(guī)定、承包或流轉(zhuǎn)合同規(guī)范的，要予以維護(hù)；承包或流轉(zhuǎn)合同不規(guī)范的，由于林業(yè)資源生長(zhǎng)周期長(zhǎng)，效益實(shí)現(xiàn)時(shí)間較晚，因此此次林權(quán)改革首次提出了70年承包期滿(mǎn)后可以繼續(xù)承包的規(guī)定，進(jìn)一步延長(zhǎng)承包農(nóng)戶(hù)的心理預(yù)期，有利于其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的長(zhǎng)期延續(xù)性。
2)放活經(jīng)營(yíng)權(quán)。實(shí)行商品林、公益林分類(lèi)經(jīng)營(yíng)管理。依法把立地條件好、采伐和經(jīng)營(yíng)利用不會(huì)對(duì)生態(tài)平衡和生物多樣性造成危害區(qū)域的森林和林木，劃定為商品林；對(duì)商品林，農(nóng)民可依法自主決定經(jīng)營(yíng)方向和經(jīng)營(yíng)模式，生產(chǎn)的木材自主銷(xiāo)售。
之前的林業(yè)改革，由于管理配套落后，導(dǎo)致一些地方出現(xiàn)亂砍亂伐現(xiàn)象，政府對(duì)此采取一刀切的方正，停止了分林到戶(hù)工作，挫傷了合法農(nóng)戶(hù)的積極性，此次林權(quán)改革，明確提出了農(nóng)戶(hù)自主經(jīng)營(yíng)的方針，對(duì)于商品林地，開(kāi)發(fā)者可以自主決定其經(jīng)營(yíng)模式，由于承包期延長(zhǎng)，農(nóng)戶(hù)經(jīng)營(yíng)也將更加著眼于長(zhǎng)遠(yuǎn)可持續(xù)的林地發(fā)展戰(zhàn)略。
3)落實(shí)處置權(quán)。在不改變林地用途的前提下，林地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)人可依法對(duì)擁有的林地承包經(jīng)營(yíng)權(quán)和林木所有權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)包、出租、轉(zhuǎn)讓、入股、抵押或作為出資、合作條件，對(duì)其承包的林地、林木可依法開(kāi)發(fā)利用。
放活處置權(quán)利將加快林地向更有效經(jīng)營(yíng)集團(tuán)手中集中，我們預(yù)計(jì)將來(lái)也可能出現(xiàn)規(guī)模經(jīng)營(yíng)的林業(yè)企業(yè)，從農(nóng)戶(hù)手中采用租入或買(mǎi)斷的方式獲得林地，集中管理，獲得規(guī)�；瘍�(yōu)勢(shì)。
4)保障收益權(quán)。農(nóng)戶(hù)承包經(jīng)營(yíng)林地的收益，歸農(nóng)戶(hù)所有。嚴(yán)格禁止亂收費(fèi)、亂攤派。
育林成本雖然較種植其他農(nóng)業(yè)作物為低，但風(fēng)險(xiǎn)偏大，由于育林時(shí)間長(zhǎng)，期間發(fā)生任何意外，可能導(dǎo)致農(nóng)戶(hù)數(shù)年心血付之東流，如果期間各類(lèi)成本過(guò)高，往往導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者退出，所以創(chuàng)造一個(gè)良好的經(jīng)營(yíng)環(huán)境也是對(duì)林業(yè)個(gè)體最大保護(hù)。
以上四項(xiàng)產(chǎn)業(yè)政策是對(duì)之前林改不全面的重大改進(jìn)，但我們更加關(guān)注的是林業(yè)未來(lái)的配套政策：科技服務(wù)；市場(chǎng)服務(wù)；林業(yè)防盜、防火、防蟲(chóng)服務(wù)；以及和興建農(nóng)業(yè)相關(guān)的保險(xiǎn)、信貸服務(wù)；對(duì)林業(yè)的稅收優(yōu)惠政策等方面。我們認(rèn)為單純的經(jīng)營(yíng)和收益權(quán)的界定并不是林權(quán)改革成功的充分條件，這些具體配套政策的出臺(tái)才能真正調(diào)動(dòng)個(gè)人或企業(yè)的林業(yè)經(jīng)營(yíng)積極性。
2、江西、福建等地林權(quán)改革試點(diǎn)
我國(guó)在全面推廣林區(qū)林權(quán)改革之前，事先已經(jīng)在多個(gè)省市進(jìn)行了試點(diǎn)，其中森林覆蓋面積較高的江西和福建等省市是第一批試點(diǎn)地區(qū)。
兩省共同特點(diǎn)是山地多，森林覆蓋率高，當(dāng)?shù)叵喈?dāng)部分的農(nóng)戶(hù)依靠林業(yè)為生。兩省也在開(kāi)發(fā)、建設(shè)和維護(hù)林地等方面具備相當(dāng)?shù)慕?jīng)驗(yàn)。因此，兩省在林權(quán)改革上走得較早，除了產(chǎn)權(quán)明晰，放活經(jīng)營(yíng)權(quán)和保障收益權(quán)等主要政策外，兩省政府也采取了各種相關(guān)的保險(xiǎn)、信貸和稅收政策進(jìn)行扶持，以減輕農(nóng)民植林的后顧之憂(yōu)。
林業(yè)是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)，林木生長(zhǎng)周期長(zhǎng)，期初投入大，收獲期較晚決定了投資個(gè)體需要承擔(dān)較大的經(jīng)營(yíng)壓力，因此需要政府在林業(yè)經(jīng)營(yíng)初期進(jìn)行扶持，從上表的配套政策來(lái)看，地方政府對(duì)于林業(yè)支持力度是非常大的，尤其體現(xiàn)在信貸和稅收優(yōu)惠方面。以稅收政策為例，地方政府大幅削減了育林基金，取消了農(nóng)業(yè)特產(chǎn)稅、增值稅和所得稅等多項(xiàng)稅費(fèi)，如江西省，稅費(fèi)調(diào)整后，稅率從56%下降為11%，降幅超過(guò)45%。
從2003年開(kāi)始試點(diǎn)效果來(lái)看，林權(quán)改革以及其配套政策的出臺(tái)大大調(diào)動(dòng)農(nóng)民植林的積極性，并使得林業(yè)迅速成為當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)之一，林改后的政策效果如下表所示，更為詳細(xì)的闡述請(qǐng)見(jiàn)附錄二。
以上兩個(gè)地區(qū)的案例充分說(shuō)明了林改對(duì)于發(fā)展當(dāng)?shù)亓謽I(yè)經(jīng)濟(jì)，調(diào)動(dòng)林農(nóng)積極性和促進(jìn)農(nóng)民增收，以及盤(pán)活當(dāng)?shù)亓謽I(yè)資源方面有不可否認(rèn)的作用。
3、林權(quán)改革對(duì)于上市公司影響分析
根據(jù)近期中央頒發(fā)的《關(guān)于全面推進(jìn)集體林權(quán)制度改革的意見(jiàn)》，國(guó)家將在5年左右的時(shí)間，在堅(jiān)持集體林地所有權(quán)不變的前提下，依法將25億畝林地的承包經(jīng)營(yíng)權(quán)和所有全落實(shí)到農(nóng)戶(hù)，并核發(fā)全國(guó)統(tǒng)一樣式的林權(quán)證，這將惠及更多的林農(nóng)。市場(chǎng)的觀點(diǎn)認(rèn)為該林權(quán)改革對(duì)林業(yè)對(duì)林業(yè)公司影響集中在兩大方面：經(jīng)營(yíng)權(quán)明晰將帶來(lái)公司所持有的林地資源價(jià)值上升，并伴隨未來(lái)租地價(jià)格的上漲；經(jīng)營(yíng)權(quán)和收益權(quán)的明確將帶動(dòng)林農(nóng)植林積極性，長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看木材供應(yīng)可能增長(zhǎng)，我們與市場(chǎng)的不同觀點(diǎn)在于我們認(rèn)為林權(quán)改革本身不能提振當(dāng)?shù)亓謽I(yè)經(jīng)濟(jì)，根據(jù)我們上文提到的江西和福建兩省的林權(quán)改革經(jīng)驗(yàn)，如果沒(méi)有相關(guān)配套政策出臺(tái)，單單所有權(quán)的劃轉(zhuǎn)不可能起到刺激林農(nóng)生產(chǎn)積極性的效果。我們認(rèn)為配套政策主要集中在信貸政策、林業(yè)保險(xiǎn)和稅費(fèi)減免等方面。
此外，我們也相信林權(quán)改革在不同的階段，以及不同類(lèi)型的公司影響是不一樣的，我們將此次林業(yè)政策對(duì)林業(yè)行業(yè)的影響劃分為短期、中期和長(zhǎng)期三個(gè)階段，并對(duì)不同造紙企業(yè)影響作了不同的區(qū)分：
3.1、對(duì)林業(yè)行業(yè)的影響
我們將對(duì)林業(yè)企業(yè)的影響分為兩個(gè)階段，我們整體認(rèn)為《意見(jiàn)》的出臺(tái)短期對(duì)林業(yè)企業(yè)影響較小，而在中長(zhǎng)期隨著產(chǎn)權(quán)關(guān)系明晰和木材價(jià)格走高將帶來(lái)木材供應(yīng)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。
3.1.1行業(yè)短期影響較小
林業(yè)投入到產(chǎn)出至少需要6-7年時(shí)間，林業(yè)政策出臺(tái)更多的是指明了一個(gè)發(fā)展方向，在其他配套措施和推廣政策沒(méi)有落實(shí)的前提下，短期內(nèi)對(duì)行業(yè)影響較小。
從我們跟蹤的木材價(jià)格來(lái)看，市場(chǎng)在宣布林業(yè)政策改革后木材價(jià)格依然保持穩(wěn)定，并沒(méi)有出現(xiàn)異動(dòng)。這也說(shuō)明了該政策在短期對(duì)于林業(yè)行業(yè)利好有限。
3.1.2、中長(zhǎng)期影響——促進(jìn)森工產(chǎn)品供應(yīng)我國(guó)國(guó)內(nèi)木材供給不足，據(jù)2007年統(tǒng)計(jì)資料，木材產(chǎn)量不到7千萬(wàn)立方米，每年供求缺口大約為4000萬(wàn)方左右，主要依靠進(jìn)口解決，對(duì)外依賴(lài)度為62%。而我國(guó)60-70%的原木從俄羅斯進(jìn)口，即國(guó)內(nèi)30%以上的原木需求依靠俄羅斯解決。
但我們最大的木材來(lái)源出口近來(lái)出現(xiàn)收縮的現(xiàn)象，俄羅斯政府為發(fā)展本國(guó)木材加工業(yè)，有意減少木材出口，去年7月和今年4月提升了木材出口關(guān)稅，導(dǎo)致我國(guó)進(jìn)口木材價(jià)格出現(xiàn)增長(zhǎng)加速的現(xiàn)象。
從進(jìn)口木材的細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)情況可知，進(jìn)口減少主要由于自俄羅斯的進(jìn)口下降所致，而且隨俄羅斯出口關(guān)稅調(diào)整4月份后進(jìn)口量下降明顯。
另?yè)?jù)報(bào)道，俄羅斯2009年1月起木材出口關(guān)稅將從目前的25%提到80%，按照目前我國(guó)對(duì)俄羅斯的出口依賴(lài)程度，屆時(shí)我們預(yù)計(jì)2009年國(guó)內(nèi)原木價(jià)格必定將出現(xiàn)一定程度的上漲。
木材價(jià)格漲價(jià)的刺激以及林權(quán)改革帶來(lái)的長(zhǎng)期激勵(lì)，將提振我國(guó)國(guó)內(nèi)的木材供應(yīng)，從我們總結(jié)的江西和福建兩省改革的實(shí)踐來(lái)看，我們絲毫不懷疑林業(yè)政策將對(duì)林業(yè)種植面積等重要指標(biāo)產(chǎn)生積極影響，更長(zhǎng)的時(shí)間點(diǎn)上也將帶來(lái)森工產(chǎn)品產(chǎn)量的快速增長(zhǎng)。
歷史上，我們能夠類(lèi)比的案例為農(nóng)村聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制對(duì)農(nóng)業(yè)產(chǎn)出帶動(dòng)。1978年農(nóng)村開(kāi)展家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制以來(lái)，糧食產(chǎn)量出現(xiàn)了快速增長(zhǎng)，而我國(guó)一系列高產(chǎn)稻種如雜交稻等于1995年才開(kāi)始大規(guī)模推廣運(yùn)用，因此，我們可以認(rèn)為排除耕地面積波動(dòng)，氣候因素后，農(nóng)村聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制提高了農(nóng)民積極性，帶動(dòng)了糧食產(chǎn)量的大幅走高。
因此，通過(guò)類(lèi)比分析來(lái)看，我們也認(rèn)為林業(yè)企業(yè)在承包責(zé)任制的刺激下，配套國(guó)家相關(guān)林業(yè)保險(xiǎn)等政策，也將帶來(lái)森工產(chǎn)品產(chǎn)量的增長(zhǎng)，但需要注意的是，如同聯(lián)產(chǎn)承包制一樣，林業(yè)政策的推廣以及真正產(chǎn)品產(chǎn)出需要一定的時(shí)間，如農(nóng)業(yè)產(chǎn)出大幅增長(zhǎng)就滯后了近4-5年，另外，我們也試圖從林業(yè)企業(yè)或個(gè)人的植林收益率進(jìn)行分析以找到激勵(lì)林農(nóng)積極植樹(shù)的理由，我們了解到的植林成本來(lái)看，種植林木主要包括以下幾種成本：租地成本，育林基金、樹(shù)苗、化肥、檢疫費(fèi)、各項(xiàng)稅收等。目前租地成本、樹(shù)苗和化肥等原材料成本上漲，而育林基金和稅收等下降幅度較大，但由于各個(gè)地區(qū)差異較多，因此我們無(wú)法詳盡分析具備一般性的林木收益率變化，我們將在以后的調(diào)研過(guò)程中保持持續(xù)跟蹤。
3.2、對(duì)造紙行業(yè)的影響
造紙行業(yè)是使用木材較多的行業(yè)之一，針對(duì)此次林權(quán)改革，我們建議投資者分成三個(gè)類(lèi)別公司來(lái)觀察其影響：使用具備自有林地企業(yè)，無(wú)自有林地的企業(yè)和使用廢紙?jiān)旒埰髽I(yè)。
3.3.1、具備自有林地使用木漿企業(yè)——產(chǎn)業(yè)鏈一體化，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)更為明顯
具備自有林地企業(yè)的可以規(guī)避上游成本上升帶來(lái)的沖擊，收益期也將大大提前，這些企業(yè)已經(jīng)通過(guò)租地或和當(dāng)?shù)剞r(nóng)戶(hù)合作的方式開(kāi)展了造林合作，趁著此次改革的東風(fēng)，能夠快速進(jìn)入開(kāi)展合作的通道。對(duì)于部分企業(yè)而言，如晨鳴、岳陽(yáng)等，已經(jīng)收購(gòu)了林地（公司林地資源情況請(qǐng)參考我們中期策略報(bào)告），并已具備一定的植被，收益期將加快。我們認(rèn)為大約在未來(lái)3-5年可以帶來(lái)原材料充足供應(yīng)，而林權(quán)改革對(duì)其而言也不存在2-3年的推廣期滯后，相反，可以起到未來(lái)收益的加速作用。
根據(jù)我們的思路來(lái)看，我們?nèi)匀怀掷m(xù)推薦林漿紙一體化的企業(yè)，如晨鳴紙業(yè)、岳陽(yáng)紙業(yè)和華泰股份等。
A晨鳴紙業(yè)2008年6月通過(guò)公開(kāi)發(fā)行H股籌資大力發(fā)展湛江項(xiàng)目，主體是300萬(wàn)畝林和70萬(wàn)噸漿（漂白硫酸鹽木漿）。項(xiàng)目最新進(jìn)展租地已經(jīng)達(dá)到36萬(wàn)畝，中長(zhǎng)期計(jì)劃配套300萬(wàn)畝，其中自建100-150萬(wàn)畝。此外，公司未來(lái)還有望在湖北黃崗取得100多萬(wàn)畝的林地。我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)2010年有望達(dá)到自有林地規(guī)模400多萬(wàn)畝，造紙和制漿產(chǎn)能分別為320萬(wàn)噸和295萬(wàn)噸，自制漿比例基本達(dá)到100%，林漿紙一體化格局基本完成。
B岳陽(yáng)紙業(yè)也為國(guó)內(nèi)林漿紙一體化領(lǐng)先企業(yè)。目前造紙產(chǎn)能60萬(wàn)噸，自制漿產(chǎn)能63萬(wàn)噸，自供率已經(jīng)達(dá)到100%。目前公司自有林地98.59萬(wàn)畝，如果成功收購(gòu)懷化項(xiàng)目，則2008年底公司林地規(guī)模將提高到201.36萬(wàn)畝，造紙產(chǎn)能將提高至100萬(wàn)噸。由此公司林漿紙一體化的產(chǎn)業(yè)鏈打造基本完成，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)凸顯。
C華泰股份安慶項(xiàng)目也是公司實(shí)施林紙一體化的重點(diǎn)項(xiàng)目之一，安慶項(xiàng)目240萬(wàn)畝目前主要以雜木為主，公司計(jì)劃采用10-15年時(shí)間進(jìn)行改造，加上本部60萬(wàn)畝林地，至2015-2020年公司林紙一體化將完全達(dá)成，但目前公司主要產(chǎn)品120萬(wàn)噸新聞紙不使用木漿，因此公司設(shè)立該項(xiàng)目主要考慮到現(xiàn)有40萬(wàn)噸文化紙的木漿化改造以及將來(lái)木漿造紙產(chǎn)能擴(kuò)張的需求。
我們認(rèn)為以上三家紙企在林紙一體化上領(lǐng)跑?chē)?guó)內(nèi)同類(lèi)企業(yè)，隨林權(quán)改革東風(fēng)拂來(lái)，這些企業(yè)在林地方面的收益將大大快于國(guó)內(nèi)其他造紙公司。
3.3.2、尚無(wú)自有林地的使用木漿企業(yè)——面臨木材價(jià)格上升壓力
按照上文的預(yù)測(cè)，由于我國(guó)國(guó)內(nèi)木材供應(yīng)不足，長(zhǎng)期依靠進(jìn)口，俄羅斯供應(yīng)占到全球的1/4，因此俄羅斯2009年起的關(guān)稅上調(diào)對(duì)此類(lèi)公司收購(gòu)木材價(jià)格影響很大，根據(jù)我們的初步估算，俄羅斯上調(diào)木材出口關(guān)稅至80%，國(guó)內(nèi)木材價(jià)格同步上漲大約20-30%左右，對(duì)于目前此類(lèi)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成本可能上升10-20%的水平，經(jīng)營(yíng)壓力初顯。
從更長(zhǎng)期的角度看，林生產(chǎn)周期一般為6-10年左右，我們預(yù)計(jì)今年頒布法令后，需要2-3年全國(guó)普及推行，6年以上種植養(yǎng)護(hù)，因此造紙企業(yè)真正能夠享受到林木增產(chǎn)帶來(lái)原材料充足供給要推遲到10年左右的時(shí)間，因此我們認(rèn)為無(wú)自有林地的企業(yè)目前將面臨成本持續(xù)上升的壓力，等待林木原料價(jià)格周期性下跌還是進(jìn)入一體化將是個(gè)選擇。
這類(lèi)企業(yè)主要有博匯紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)、景興紙業(yè)等。根據(jù)公司的未來(lái)戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，我們認(rèn)為博匯紙業(yè)在戰(zhàn)略上主要以等待林木價(jià)格周期下降為主，公司表示無(wú)意對(duì)外收購(gòu)林地，只在公司周邊進(jìn)行原料采購(gòu)；而太陽(yáng)紙業(yè)逐漸開(kāi)展了林紙一體化的行動(dòng)，初步在老撾等地開(kāi)展了林地的收購(gòu)行動(dòng)，目前已經(jīng)取得了200公頃育林地，公司正在積極活動(dòng)開(kāi)展林地的進(jìn)一步收購(gòu)。
3.3.3、使用廢紙為原料生產(chǎn)企業(yè)——受惠程度小
目前使用的廢紙為原料的造紙企業(yè)受此次林權(quán)改革影響較小，如生產(chǎn)新聞紙、箱板紙為主的紙企，生產(chǎn)工藝中采用木漿比例很少，大約僅為5-20%的區(qū)間，因此木材價(jià)格變動(dòng)對(duì)于公司成本影響不大，我們認(rèn)為林權(quán)改革后木材價(jià)格的走勢(shì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)不構(gòu)成實(shí)質(zhì)的沖擊。
國(guó)內(nèi)此類(lèi)企業(yè)主要有玖龍紙業(yè)、理文造紙、陽(yáng)光紙業(yè)和華泰股份等。
總體而言，我們認(rèn)為此次林權(quán)改革對(duì)于有林地造紙上市公司而言，政策影響要大大好于無(wú)林地的上市公司。盡管長(zhǎng)期來(lái)看，無(wú)自有林地的公司也能逐步感受到成本降低，但沒(méi)有自有林地企業(yè)直接和快速。
因此，對(duì)于造紙企業(yè)而言，借助林地改革契機(jī)，我們繼續(xù)推薦具備自有林地的造紙上市公司，如晨鳴紙業(yè)和岳陽(yáng)紙業(yè)。
