上半年業(yè)績較快增長。造紙板塊20家上市公司共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入272.6億元，同比增長29.32%，增幅比去年同期增加13.6個(gè)百分點(diǎn)。實(shí)現(xiàn)利潤總額28.72億元，同比增長49.63%，環(huán)比增加40.77%。實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤21.24億元，同比增長57.12%，環(huán)比增長46.90%，均高于營業(yè)收入和利潤總額增幅。
業(yè)績分析：在需求旺盛的背景下，現(xiàn)存落后產(chǎn)能因環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)日益嚴(yán)格而遭遇淘汰、新增產(chǎn)能因《造紙產(chǎn)業(yè)政策》增加了獲批難度，供給增速放緩，行業(yè)從07年下半年開始步入景氣周期，今年上半年達(dá)到景氣高點(diǎn)。受需求及成本推動(dòng)，今年上半年紙價(jià)紛紛大幅上漲，行業(yè)綜合毛利率顯著提升。外延式的產(chǎn)能擴(kuò)張和內(nèi)生式的毛利率提升造就了今年上半年行業(yè)業(yè)績的輝煌。
紙種景氣各異引發(fā)上市公司盈利能力分化。文化紙，特別是中低檔文化紙、銅版紙及白卡紙為今年上半年較為景氣的紙種，毛利率同比、環(huán)比均大幅提高。新聞紙自07年下半年觸底后緩慢回升，毛利率同比雖略有下降，但環(huán)比已有較大幅度的提高。箱板紙景氣較差，毛利率同比、環(huán)比繼續(xù)降低。主營產(chǎn)品景氣的公司上半年盈利能力大幅提升，如博匯紙業(yè)、太陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)、岳陽紙業(yè)。受主營產(chǎn)品不景氣的拖累，景興紙業(yè)和華泰股份上半年業(yè)績波瀾不驚。
行業(yè)景氣或?qū)⒒芈洌合掳肽暌院蟪械蜋n文化紙具有明確的高景氣預(yù)期外，白卡紙、銅版紙景氣度受大量新增產(chǎn)能集中釋放的影響將出現(xiàn)回落；新聞紙步入景氣仍需時(shí)日，箱板紙景氣繼續(xù)下行。07 年上半年行業(yè)還未啟動(dòng)景氣的大行情，利潤基數(shù)較低，而往后看08 年下半年及09年利潤基數(shù)已經(jīng)比較高，再加上紙價(jià)目前尚未看到進(jìn)一步大幅上漲的驅(qū)動(dòng)力，我們認(rèn)為下半年以后行業(yè)內(nèi)生式利潤增速將放緩，行業(yè)景氣或?qū)㈤_始回落。
投資建議：08年中期行業(yè)達(dá)到景氣高峰，下半年內(nèi)生式利潤增速放緩，但08年保持高增長無疑，維持行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。09、10年行業(yè)增速放緩，增速回落可能對市場預(yù)期造成負(fù)面影響，待三季度傳統(tǒng)淡季過后，若行業(yè)數(shù)據(jù)顯示表觀增速明顯放緩，我們將對造紙板塊持更謹(jǐn)慎的態(tài)度。建議關(guān)注上半年業(yè)績良好，下半年及未來望持續(xù)、穩(wěn)定增長的優(yōu)質(zhì)個(gè)股在調(diào)整中的介入機(jī)會(huì)，重點(diǎn)推薦太陽紙業(yè)。
