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日前公布“非理想”財(cái)報(bào)的玖龍紙業(yè)（02689.HK）今日股價(jià)急挫，截至上午12點(diǎn)30分，該股從昨日收盤的1.43港元跌至1.25港元，跌幅約13%。而與去年9月17日的26.75港元的歷史最高位相比，價(jià)格縮水達(dá)95%。
玖龍紙業(yè)周K線圖
多家評級機(jī)構(gòu)對玖龍紙業(yè)表示“看空”應(yīng)該也是今日該股大跌的主要原因之一。
如標(biāo)普調(diào)低其評級于“負(fù)面觀察名單”，玖龍紙業(yè)長期企業(yè)信貸評級現(xiàn)為“BBB-”，其3億美元高級無抵押票據(jù)的發(fā)行人評級也為“BBB-”。標(biāo)普表示原因?yàn)榫笼埣垬I(yè)截至今年6月底的未償還債務(wù)遠(yuǎn)高于預(yù)期，負(fù)債急升則因資本開支高于估計(jì)以及市場情況不利令其盈利能力下滑所致。
另一家評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)則也調(diào)低玖龍紙業(yè)發(fā)行的價(jià)值3億美元的優(yōu)先無擔(dān)保債券評級，由本來的“BBB-”降至“BB+”，也就是“非投資評級”的垃圾債券級別；還調(diào)低了玖龍紙業(yè)的長期外幣發(fā)行人違約評級，也由原來的“BBB-”降至“BB+”，評級展望為“負(fù)面”�；葑u(yù)表示，調(diào)低玖龍紙業(yè)債券評級，主要是該公司2008年度資本支出達(dá)100億元人民幣，高于預(yù)計(jì)的68億元人民幣，不過惠譽(yù)仍預(yù)期玖龍紙業(yè)可繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位。
交銀國際更是發(fā)布報(bào)告稱，玖龍紙業(yè)毛利率縮減幅度超出預(yù)期，將該股評級下調(diào)至“沽售”，并將該公司2009和2010年的盈利預(yù)測分別下調(diào)62%和71%。交銀國際表示，其下調(diào)投資評級至"沽售"來反映全球經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)和玖龍紙業(yè)在債務(wù)上的風(fēng)險(xiǎn)。“理論上，根據(jù)30年現(xiàn)金流折現(xiàn)模型，該股估值為1.80港元，但是我們認(rèn)為沽售壓力仍大，因?yàn)槭袌鰧芾韺有判牟蛔慵由衔磥碣J款利率可能上升。如用1.80港元估值，則代表5.9倍的2009年市盈率，相當(dāng)于玖龍紙業(yè)歷史市盈率區(qū)間5到23倍的底部�！�
交銀國際還表示玖龍紙業(yè)的負(fù)債情況令人非常憂慮�！皟糌�(fù)債率在2008財(cái)年底高達(dá)98.9%，比2007年的42.4%上升1倍多。雖然管理層認(rèn)為今年的數(shù)字仍比2004年的240%和2005年的241%要少，但由于現(xiàn)在全球融資環(huán)境極其惡劣，我們對98.9%的負(fù)債情況非常擔(dān)憂。令我們更加不解的是管理層在業(yè)績公布后的分析員會(huì)議中表示將提前支付12億-15億人民幣的銀行貸款以表示對未來的信心�！本笼埣垬I(yè)在2008財(cái)年底的現(xiàn)金總額為15.6億元，短期銀行債為23億元，長期債為123.9億元，也就是說，總現(xiàn)金額少于總的銀行債務(wù)。
由于為近兩年的產(chǎn)能擴(kuò)張融資，現(xiàn)有的負(fù)債情況已創(chuàng)玖龍紙業(yè)上市來的新高，而旗下總產(chǎn)能2百萬噸的項(xiàng)目群已被延期和取消。但交銀國際同時(shí)還對全球經(jīng)濟(jì)放緩造成紙產(chǎn)品需求下降表示擔(dān)心，“如果廢紙價(jià)格和能源價(jià)格恢復(fù)上升趨勢，毛利率可能無法避免地被進(jìn)一步縮減�！�
