一、行業(yè)景氣度從高位下落2008年上半年，中國(guó)造紙行業(yè)利潤(rùn)達(dá)到近年來(lái)的巔峰，但同時(shí)紙業(yè)的產(chǎn)銷率已經(jīng)開(kāi)始下降，庫(kù)存也有所增加。進(jìn)入三季度以來(lái)，造紙業(yè)的景氣程度發(fā)生了根本性的變化，前期一路上漲的紙價(jià)開(kāi)始見(jiàn)頂回落，原材料價(jià)格也開(kāi)始進(jìn)入下降通道。
在消費(fèi)淡季和經(jīng)濟(jì)減速的雙重影響下，紙制品上市公司第三季業(yè)績(jī)?cè)鏊倨毡橄禄h(huán)比明顯回落。毛利率下滑成為相關(guān)公司業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彽脑蛑�。在原材料價(jià)格波動(dòng)的背景下，不少紙業(yè)公司自年初以來(lái)持續(xù)增加庫(kù)存，這將給相關(guān)公司帶來(lái)較大成本壓力，也使得它們短期無(wú)法受惠原材料價(jià)格回落。
國(guó)內(nèi)需求下降、前期紙價(jià)累計(jì)漲幅過(guò)大、新產(chǎn)能投放市場(chǎng)和下游經(jīng)銷商減少庫(kù)存是造成此輪紙價(jià)快速下跌的主要原因。
預(yù)計(jì)2008年下半年以及2009年造紙行業(yè)整體盈利能力將趨于下滑。但不同紙種的成本壓力與供求關(guān)系仍有不同。
文化紙由于供給增量較少，且供給存量因節(jié)能減排面臨淘汰整合，而需求受宏觀經(jīng)濟(jì)沖擊較少相對(duì)穩(wěn)定，價(jià)格跌幅較小，特別體現(xiàn)在中低檔文化紙價(jià)格相對(duì)抗跌；新聞紙?jiān)诘谌径热杂兴蠞q，但是隨著奧運(yùn)短期需求拉動(dòng)因素的消失及新聞紙生產(chǎn)商庫(kù)存的逐漸升高，近期新聞紙價(jià)格也有所下跌；白卡紙和銅版紙等前期大幅上漲的紙種價(jià)格在第三季度受國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)惡化的影響回落明顯，未來(lái)紙價(jià)仍有較大下跌空間；而箱板紙?jiān)馐墚a(chǎn)能釋放和需求低迷的雙重沖擊，價(jià)格水平仍有下跌空間。
二、造紙板塊10月跌幅大于大盤造紙行業(yè)指數(shù)進(jìn)入10月后呈現(xiàn)加速下跌態(tài)勢(shì)，10月份跌幅高達(dá)31.72%，上證指數(shù)同期跌幅為24.63%，跌幅明顯大于大盤，跌幅大于大盤的主要原因在于投資者擔(dān)心在整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下，行業(yè)未來(lái)不能保持繼續(xù)增長(zhǎng)。
三、投資建議：
10月31日造紙行業(yè)指數(shù)收于641.77點(diǎn)，距2005年低點(diǎn)566.14點(diǎn)相差不足12%，目前紙業(yè)主要公司PB都小于1，估值水平已經(jīng)基本反映了對(duì)未來(lái)的預(yù)期，風(fēng)險(xiǎn)已大大釋放。
對(duì)于資金量較大的價(jià)值投資者,建議在股價(jià)下跌中逢低分批吸納,對(duì)于資金量較小的投資者,建議在大盤走穩(wěn)后再介入。
重點(diǎn)關(guān)注子行業(yè)景氣度相對(duì)較高的公司(文化紙占比較高)及林漿紙一體化公司，從中尋找市盈率低，且今后幾年可能有持續(xù)增長(zhǎng)能力的個(gè)股，如岳陽(yáng)紙業(yè)(600963)、博匯紙業(yè)(600966)、太陽(yáng)紙業(yè)(002078)等。
