金融海嘯已經(jīng)開(kāi)始摧逼傳媒業(yè)
2008年12月8日，旗下?lián)碛小堵迳即墪r(shí)報(bào)》及《芝加哥論壇報(bào)》的美國(guó)第二大報(bào)業(yè)集團(tuán)論壇報(bào)企業(yè)宣布，根據(jù)美國(guó)破產(chǎn)法第11章，申請(qǐng)破產(chǎn)重組。在聲明發(fā)出后，該集團(tuán)的掌舵人、美國(guó)地產(chǎn)大亨Sam Zell在一份員工備忘錄中解釋：“為何我們陷入如斯田地？這樣說(shuō)吧，完美風(fēng)暴如影隨形。收入出現(xiàn)險(xiǎn)峻下跌，而艱難的經(jīng)濟(jì)環(huán)境還伴隨著信貸危機(jī)，公司本身難以再背負(fù)我們的債務(wù)�！�
而這距離Zell將論壇報(bào)企業(yè)以員工持股的方式私有化，不過(guò)短短一年。當(dāng)前，論壇報(bào)的資產(chǎn)估值約為76億美元，但債務(wù)高達(dá)129.7億，負(fù)債比率高達(dá)170％。
Zell也因此成為批評(píng)人士眾矢之的，特別是其在美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后，仍選擇對(duì)論壇報(bào)進(jìn)行高杠桿私有化。
季報(bào)虧損
論壇報(bào)企業(yè)走向破產(chǎn)，從2008年以來(lái)一份又一份糟糕的季報(bào)判斷，只是時(shí)間問(wèn)題。
論壇報(bào)企業(yè)公布的三份季報(bào)顯示業(yè)績(jī)一路滑坡。其中，一季度營(yíng)業(yè)額按年下跌8％至9500萬(wàn)美元，運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)則大跌21％至1.43億美元，其中包含了一筆18.6億美元的非現(xiàn)金稅務(wù)調(diào)整帶來(lái)的有利影響。而二季度營(yíng)業(yè)額再按年跌6％至6700萬(wàn)美元，利潤(rùn)亦跌4％至1.68億美元，其中還撇除了高達(dá)38億美元商譽(yù)沖減和無(wú)形資產(chǎn)減值的影響。到三季度，營(yíng)業(yè)額亦跌10％至1.22億美元，利潤(rùn)出現(xiàn)83％的年比年跌幅，僅為3700萬(wàn)美元。
這再次印證發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)的報(bào)業(yè)衰退。
根據(jù)NAA（Newspaper Association of America，美國(guó)報(bào)業(yè)協(xié)會(huì)）提供的數(shù)據(jù)，美國(guó)報(bào)紙的讀者數(shù)量在過(guò)去十年一直在緩慢下跌。NAA指出，1998年美國(guó)的成年人口為1.34億，其中有58.6％是報(bào)紙的每日讀者（排除周日版讀者，下同）；到2000－2003年間，美國(guó)成年人口躍升到1.4億左右，但每日閱讀報(bào)紙的成年人比例下滑至54％-55％間；從2004年開(kāi)始，盡管美國(guó)成年人口從1.46億大幅上升至2007年的1.54億，但其中每日閱讀報(bào)紙的人口到2007年下降到48.4％。換言之，10年過(guò)去，成年人的讀報(bào)比例大跌一成，美國(guó)報(bào)業(yè)每日閱讀人數(shù)流失了500萬(wàn)。
這一數(shù)字似乎很可怕，讀者的減少并非美國(guó)報(bào)業(yè)在過(guò)去十年才需面對(duì)的新沖擊。事實(shí)上，自1964年以來(lái)，美國(guó)成年人口的讀報(bào)比例一直在下降。 NAA表示，1964年美國(guó)每日閱讀報(bào)紙的成年讀者占成年人口的80.8％，但到1997年，這個(gè)比例已經(jīng)連續(xù)三年低于60％。
與讀者數(shù)量減少相應(yīng)的，是廣告增長(zhǎng)變得緩慢甚至倒退。NAA指出，1950年美國(guó)報(bào)刊的印刷廣告收入僅為20.7億美元，盡管到2007年，印刷廣告收入已高達(dá)422億美元，當(dāng)年印刷廣告收入增長(zhǎng)率下跌9.4％，這甚至超過(guò)了2001年由于9·11事件與互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅后9％的下跌幅度。
這正是Zell嘗試告訴員工、廣告商與業(yè)務(wù)伙伴乃至美國(guó)大眾的故事�！拔覀兣c其他所有傳媒企業(yè)，甚至與全國(guó)各經(jīng)濟(jì)部門(mén)數(shù)量不斷增加的、陷入困境的企業(yè)，面對(duì)同樣的挑戰(zhàn)。事實(shí)上我們與其他美國(guó)公司一樣，對(duì)經(jīng)濟(jì)將要步向何方感到茫然，亦對(duì)我們的業(yè)務(wù)在衰退下的抗壓能力所知不多。”Zell在上述備忘錄中說(shuō)。
數(shù)字其實(shí)已證實(shí)論壇報(bào)企業(yè)的對(duì)經(jīng)濟(jì)的敏感度。去年Zell在收購(gòu)論壇報(bào)企業(yè)時(shí)，曾認(rèn)為這宗交易極為有利可圖，只要廣告收入不出現(xiàn)超過(guò)3％的年跌幅，就能大幅盈利；若年跌幅保持在6％上下，則仍能收支平衡。然而論壇報(bào)企業(yè)單是三季度的廣告收入，就已下跌了19％。
債務(wù)遺禍
同樣在2007年底易主，新聞集團(tuán)－道瓊斯旗下的《華爾街日?qǐng)?bào)》卻錄得發(fā)行量的小幅上升。根據(jù)美國(guó)發(fā)行量統(tǒng)計(jì)局10月底的數(shù)據(jù)，該報(bào)的個(gè)人付費(fèi)購(gòu)買(mǎi)流通量增長(zhǎng)超過(guò)2.4％，《衛(wèi)報(bào)》則稱《華爾街日?qǐng)?bào)》的發(fā)行量在過(guò)去半年保持發(fā)行量平穩(wěn)。而新聞集團(tuán)2008年11月5日發(fā)布的2009年財(cái)年一季報(bào)顯示，其來(lái)自報(bào)紙與信息服務(wù)的收入從去年的9300萬(wàn)美元上升至今年的1.34億美元。與之比較，論壇報(bào)企業(yè)旗下報(bào)刊的付費(fèi)流通量卻在三季度下跌了2％。
諷刺的是，《紐約客》記錄了Zell在2007年收購(gòu)論壇報(bào)企業(yè)時(shí)的豪言：“（新聞集團(tuán)董事長(zhǎng)）魯伯特·默多克（為收購(gòu)道瓊斯）付出了昂貴的代價(jià)，為了讓他的收購(gòu)有利可圖，一切必須達(dá)到完美，或接近完美的標(biāo)準(zhǔn)。而這次收購(gòu)的成功不需要我們做到盡善盡美，我們的收購(gòu)不必下注于報(bào)紙讀者數(shù)量的上升�！�
這需要回放Zell對(duì)當(dāng)時(shí)紐交所上市的論壇報(bào)企業(yè)，發(fā)起的私有化要約。2007年4月，Zell以每股34美元的代價(jià)，向論壇報(bào)企業(yè)的股東提出私有化建議。具體操作是，第一階段小股東持有的1.26億股普通股將獲得每股34美元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，這需要花費(fèi)42.84億美元，而Zell僅掏出了2.5億美元現(xiàn)金，其余的資金將從新增借款獲得。在2007年二季度完成第一階段行動(dòng)后，余下的論壇報(bào)企業(yè)股東在第二階段同樣獲得每股34美元的現(xiàn)金對(duì)價(jià)，Zell為此再付出6500萬(wàn)美元支持收購(gòu)行動(dòng)。Zell在兩階段的個(gè)人合計(jì)現(xiàn)金支出僅為3.15億美元，比照默多克為收購(gòu)道瓊斯支付的50億美元，的確廉價(jià)。
但收購(gòu)對(duì)價(jià)遠(yuǎn)不止于此。同樣根據(jù)上述計(jì)劃，還有一個(gè)即時(shí)建立的員工持股計(jì)劃，以每股28美元的對(duì)價(jià)收購(gòu)2.5億股論壇報(bào)企業(yè)普通股。這一行動(dòng)耗資達(dá)70億美元，資金來(lái)自論壇報(bào)企業(yè)的資產(chǎn)抵押貸款，而Zell無(wú)須掏一分錢(qián)。隨后員工持股計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)的股份將與Zell在上述兩階段收購(gòu)的股份合并，完成對(duì)論壇報(bào)企業(yè)的私有化。
交易在2007年12月20日完成。這產(chǎn)生了美國(guó)最大的員工持股報(bào)業(yè)集團(tuán)，以及總對(duì)價(jià)約130億美元的債務(wù)（包括摩根大通和摩根士丹利無(wú)擔(dān)保債權(quán)人100多億美元的高級(jí)貸款，以及美林證券16億美元過(guò)橋貸款）。在2008年12月8日的破產(chǎn)公告中，論壇報(bào)企業(yè)透露自去年以來(lái)，僅償還了大約10億美元的借款�！度A爾街日?qǐng)?bào)》透露論壇報(bào)企業(yè)一年光是利息就要付10億美元。
財(cái)務(wù)變得脆弱令論壇報(bào)企業(yè)的員工對(duì)Zell的領(lǐng)導(dǎo)能力深為不滿，這也導(dǎo)致內(nèi)部矛盾激化。《洛杉磯時(shí)報(bào)》不少在任與前任記者于2008年9月，發(fā)起針對(duì)Zell和論壇報(bào)企業(yè)的訴訟，指控后者“對(duì)公司（養(yǎng)老）基金的錯(cuò)誤管理和對(duì)公司價(jià)值的摧毀”。代表上述原告的律師Phil Gregory指，Zell裁減了論壇報(bào)企業(yè)旗下各媒體數(shù)以百計(jì)的職位，損害了公司在傳媒界的競(jìng)爭(zhēng)力和良好聲望，更令公司深陷債務(wù)泥沼，公司養(yǎng)老基金面臨極高風(fēng)險(xiǎn)。
訴訟令Zell強(qiáng)硬的領(lǐng)導(dǎo)風(fēng)格與論壇報(bào)企業(yè)的采編文化徹底走向?qū)αⅰ９_(kāi)聲稱“我不知道如何把普利策獎(jiǎng)兌換成現(xiàn)金”的Zell，令外界質(zhì)疑論壇報(bào)企業(yè)的新聞品質(zhì)下降。這對(duì)于流通量跌跌不休的論壇報(bào)企業(yè)旗下各報(bào)刊，是財(cái)務(wù)問(wèn)題以外的沉重一擊。
無(wú)人接盤(pán)的重組風(fēng)險(xiǎn)
內(nèi)外矛盾爆發(fā)，最終迫使論壇報(bào)企業(yè)按照美國(guó)破產(chǎn)法第11章，申請(qǐng)進(jìn)行債務(wù)重組。與美國(guó)破產(chǎn)法第7章不一樣，按照第11章進(jìn)行破產(chǎn)重組，不必進(jìn)行資產(chǎn)清算，可在對(duì)債務(wù)進(jìn)行重組的前提下，維持對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)。
最近的知名例子，是雷曼兄弟在去年9月的破產(chǎn)，其亦按照第11章進(jìn)行債務(wù)重組，同時(shí)努力保持公司營(yíng)運(yùn)繼續(xù)。只是對(duì)于極端依賴信用的投行而言，走向破產(chǎn)和隨后的全球業(yè)務(wù)變賣(mài)，已令其失去了“咸魚(yú)翻生”的可能。
論壇報(bào)企業(yè)則表示，與債權(quán)人的談判一直在進(jìn)行，但公司將繼續(xù)運(yùn)營(yíng)旗下的報(bào)刊、電視臺(tái)與網(wǎng)站業(yè)務(wù)，廣告客戶的利益也會(huì)得到保障。但是，由于員工持股計(jì)劃是債務(wù)構(gòu)成的一部分，Zell承認(rèn)，“員工持股計(jì)劃是進(jìn)行所有權(quán)重組的一部分，因此持股計(jì)劃的價(jià)值與長(zhǎng)期角色將在重組過(guò)程中被再次鑒別”。這表示員工的利益有可能受損。
問(wèn)題還在于，當(dāng)初私有化的出資構(gòu)成，令Zell僅投入了3個(gè)多億美元。若重組論壇報(bào)企業(yè)意味著要其不斷注資，這位同樣受美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)崩盤(pán)影響的富翁，還愿意掏出多少現(xiàn)金？就債務(wù)重組以外，是否還有其他選擇的疑問(wèn)，論壇報(bào)企業(yè)回復(fù)稱，公司會(huì)探索其他的可能性，為此將與債權(quán)人、股東就長(zhǎng)期重組方案保持合作。“大家要明白，這是在一個(gè)嬗變的市場(chǎng)環(huán)境中進(jìn)行的重大重組，在未來(lái)數(shù)月我們方可能獲得進(jìn)一步的洞察”。
然而，美國(guó)論壇報(bào)企業(yè)重組的可能性恐怕不多。變賣(mài)旗下報(bào)刊是今年四季度以來(lái)不少美國(guó)報(bào)業(yè)集團(tuán)選擇的出路，但隨著美國(guó)出現(xiàn)30份待價(jià)而沽的日?qǐng)?bào)，在流動(dòng)性緊缺的環(huán)境下，變賣(mài)資產(chǎn)的難度不斷上升。報(bào)業(yè)公司E.W. Scripps就在本月把擁有149年歷史的《洛基山新聞報(bào)》掛牌出售，但至今無(wú)人明確表達(dá)接盤(pán)意欲。
何況情況還在惡化�；葑u(yù)評(píng)級(jí)本月指，明年美國(guó)報(bào)業(yè)的信貸違約風(fēng)險(xiǎn)將上升，很可能部分城市將不再有日?qǐng)?bào)。穆迪則謹(jǐn)慎表示，盡管其亦預(yù)期不少報(bào)業(yè)公司明年違約，但估計(jì)大部分會(huì)選擇債務(wù)重組，而非倒閉了事。因此，打算抄底報(bào)業(yè)的投資人和投機(jī)者，或者還會(huì)等待。同時(shí)，與論壇報(bào)企業(yè)爭(zhēng)奪債務(wù)重組資源的公司，數(shù)量將增加。
而Zell主政后的人心背離問(wèn)題也未解決。論壇報(bào)企業(yè)明確答復(fù)，Zell和其團(tuán)隊(duì)將繼續(xù)領(lǐng)導(dǎo)論壇報(bào)企業(yè)。此時(shí)，Zell對(duì)一名挑戰(zhàn)其權(quán)威的女?dāng)z影師大喊粗口的片斷，還在網(wǎng)站Youtube上流傳。這位CEO要如何改善分崩離析的士氣，和公司債務(wù)將如何成功重組的問(wèn)題一樣，“答案在風(fēng)中飄搖”。
