在5月中下旬銅版紙、涂布白紙板(含白卡)和雙膠紙嘗試性提價(jià)獲得部分下游用戶(hù)一定程度的響應(yīng)后，國(guó)內(nèi)主流廠商將聯(lián)手于6月份繼續(xù)這一過(guò)程，相關(guān)提價(jià)計(jì)劃已于上月底發(fā)給用戶(hù)，提價(jià)幅度為200元/噸。紙業(yè)正在初步獲得定價(jià)能力，佐證行業(yè)處于復(fù)蘇過(guò)程，而提價(jià)的主要驅(qū)動(dòng)因素包括：1)漿價(jià)上漲;2)各紙種去庫(kù)存陸續(xù)完成;3)下游庫(kù)存回補(bǔ)需求;4)市場(chǎng)需求緩慢回升。
漿價(jià)上漲仍可持續(xù)
自3月中下旬中國(guó)木漿價(jià)格見(jiàn)底回升以來(lái)，歐洲市場(chǎng)漿價(jià)從4月末回升，而北美目前也出現(xiàn)見(jiàn)底信號(hào)，Domtar、NorthernPulp、CanforPulp和WestFraser等國(guó)際主要漿廠均計(jì)劃自危機(jī)以來(lái)首次提高北美漿價(jià)20美元/噸。
如果從漿價(jià)及廢紙價(jià)格的漲幅看，紙品提價(jià)200元/噸大致能夠轉(zhuǎn)嫁全部成本。如進(jìn)口桉木漿價(jià)由低點(diǎn)的389元/噸(最低交易價(jià)355元/噸)到目前的429元/噸上漲40美元/噸，合270元人民幣/噸，以60~70%的成本占比計(jì)為160~190元/噸，而其他成本如能源價(jià)格期間也有所上漲。進(jìn)口美廢ONP和OCC價(jià)格分別上漲36美元/噸和61美元/噸，對(duì)應(yīng)紙價(jià)綜合的潛在上漲幅度也在200元/噸左右。紙價(jià)進(jìn)一步的提價(jià)則有賴(lài)于進(jìn)一步的漿價(jià)上漲和自身供需關(guān)系的改善。
4月份全球商品漿庫(kù)存天數(shù)以8天歷史僅有的下降幅度迅速滑落至只有35天，這與32~33天的平均水平已經(jīng)非常接近，而今年年1月及上年11月曾兩度達(dá)到罕見(jiàn)的50天水平。全球木漿庫(kù)存的這種快速下降主因是今年以來(lái)中國(guó)紙廠的大肆采購(gòu)，除1月份進(jìn)口82萬(wàn)噸同比下降13.7%外，2~4月份進(jìn)口量均超過(guò)100萬(wàn)噸，單月同比增長(zhǎng)高達(dá)25.3~61.6%，前4月累計(jì)進(jìn)口428萬(wàn)噸，較上年的339萬(wàn)噸增長(zhǎng)了26.3%。
漿價(jià)上漲也受到全球紙品需求回升的拉動(dòng)，如歐洲新聞紙、SC紙、涂布及未涂布機(jī)械漿紙需求均于今年1月份見(jiàn)底，2~3月份緩慢回升，四類(lèi)紙種的總需求由1月份的156萬(wàn)噸上升至3月份的182萬(wàn)噸，這直接導(dǎo)致了歐洲港口木漿庫(kù)存的下降，其中4月份下降到143.5萬(wàn)噸，環(huán)比降13.9%，與全球木漿庫(kù)存下降趨勢(shì)非常相似。而美國(guó)紙品消費(fèi)仍處于谷底，其未來(lái)的回升預(yù)期形成新的木漿需求增量，支撐漿價(jià)。
盡管漿價(jià)近期看仍存在一定的上漲動(dòng)力，但一些因素可能制約其未來(lái)的進(jìn)一步上漲，這包括：1)中國(guó)采購(gòu)可能因漿價(jià)上漲而減弱;2)RISI統(tǒng)計(jì)08年4季度全球永久和臨時(shí)性關(guān)閉商品漿產(chǎn)能219萬(wàn)噸，1Q09進(jìn)一步關(guān)閉230萬(wàn)噸，這些產(chǎn)能主要分布在北美、北歐和亞洲，其高成本的非商品漿臨時(shí)停產(chǎn)規(guī)模或更大，漿價(jià)的上漲將觸發(fā)商品或非商品漿的復(fù)產(chǎn);3)南美制漿低成本地區(qū)仍在投入新的產(chǎn)能，典型的是3月底巴西VCP的130萬(wàn)噸產(chǎn)能投產(chǎn)。
上述因素的制衡導(dǎo)致的情形可能是漿價(jià)在較低的價(jià)格區(qū)間內(nèi)波動(dòng)，因而漿價(jià)對(duì)紙價(jià)的推動(dòng)作用盡管目前看仍將有力，但中期或長(zhǎng)期看可能會(huì)有所減弱。
漿價(jià)上漲提高紙廠盈利
即使需求沒(méi)有明顯回升，紙價(jià)在漿價(jià)的推動(dòng)下仍可能階段性地提高紙廠盈利，原因是下游擔(dān)心紙價(jià)上漲加快庫(kù)存的回補(bǔ)。
在去年下半年紙業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈去庫(kù)存的過(guò)程中，終端用戶(hù)及經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存隨紙價(jià)的快速下跌而迅速下降。去年底以來(lái)，主流經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存基本在0.5~1個(gè)月的水平，明顯低于正常的1.5~2個(gè)月的量，更低于紙價(jià)上漲時(shí)期2~3個(gè)月甚至更高的庫(kù)存量。由于目前紙價(jià)處于歷史底部，我們了解到主流經(jīng)銷(xiāo)商具有一定的采購(gòu)意愿。以直銷(xiāo)方式為主的新聞紙情況類(lèi)似，目前報(bào)社庫(kù)存也低于歷史平均水平。
下游半個(gè)月到一個(gè)月的庫(kù)存回補(bǔ)將帶來(lái)階段性的推升紙價(jià)作用，正如紙廠回補(bǔ)木漿和廢紙庫(kù)存帶來(lái)當(dāng)前原料價(jià)格上漲一樣，紙價(jià)上漲幅度可能階段性超過(guò)由成本上升所導(dǎo)致的漲幅，令紙廠收益。
供給下降和出口改善供需
撇開(kāi)下游庫(kù)存回補(bǔ)可能形成的階段盈利增加不談，紙廠盈利的提高最終將依賴(lài)供需關(guān)系的改善。紙業(yè)的需求歷史上總是與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高度相關(guān)，經(jīng)濟(jì)目前是否增長(zhǎng)并不容易觀察，紙業(yè)需求同樣難以觀察到實(shí)際的明顯拉動(dòng)因素，但漿價(jià)的緩慢上漲已經(jīng)驗(yàn)證了這種需求確實(shí)存在。與此同時(shí)，3~4月份產(chǎn)量的快速增加并沒(méi)有給主流廠商帶來(lái)新的庫(kù)存壓力，顯示表觀消費(fèi)增長(zhǎng)比較明顯。
就整個(gè)造紙行業(yè)而言，國(guó)內(nèi)需求如果暫不作預(yù)期，供給下降和出口可能是行業(yè)供需改善的兩個(gè)重要方面。供給下降一是源于落后產(chǎn)能的淘汰，二是增量相對(duì)緩慢。今年前4個(gè)月行業(yè)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)11.5%仍處于歷史底水平，顯示當(dāng)前及未來(lái)一年多的時(shí)間里供給有限。
供需關(guān)系相對(duì)有利的紙種
就未來(lái)的半年至一年時(shí)間里，在各類(lèi)紙種中我們判斷新聞紙、銅版紙和文化紙供需關(guān)系相對(duì)容易改善。
新聞紙
年內(nèi)無(wú)新增供給。之前最后投產(chǎn)的新聞紙機(jī)是廣紙南沙40萬(wàn)噸生產(chǎn)線，2008年沒(méi)有新增產(chǎn)能，壓力較小;今年仍無(wú)新的生產(chǎn)線投產(chǎn)，計(jì)劃年底投產(chǎn)的福建南紙生產(chǎn)線計(jì)劃生產(chǎn)高檔文化紙;未來(lái)最早投產(chǎn)的生產(chǎn)線將是華泰股份廣東江門(mén)銀洲湖基地二手設(shè)備。
存量產(chǎn)能轉(zhuǎn)產(chǎn)或停產(chǎn)。漢陽(yáng)晨鳴15萬(wàn)噸新聞紙已于09年1季度轉(zhuǎn)產(chǎn)文化紙;廣紙老廠兩條生產(chǎn)線于去年10月轉(zhuǎn)產(chǎn)雙膠紙，并計(jì)劃于今年年底完成25萬(wàn)噸的轉(zhuǎn)產(chǎn)目標(biāo);外資企業(yè)河北泛亞龍騰因成本費(fèi)用高企，其33萬(wàn)噸產(chǎn)能停產(chǎn)規(guī)模較大。
去庫(kù)存已經(jīng)進(jìn)入尾聲，該制約當(dāng)前盈利的因素預(yù)計(jì)本季度或末下季初解除。下游報(bào)社廣告收入正隨房地產(chǎn)和汽車(chē)行業(yè)的回暖而提高。
銅版紙
年內(nèi)無(wú)新增供給。原計(jì)劃今年夏季投產(chǎn)的APP金海漿60~80萬(wàn)噸產(chǎn)能因去年底工程中斷而可能延期至明年上半年投產(chǎn);今年以來(lái)出口劇增。今年共出口37萬(wàn)噸(其中1~4月分別出口8、8、10、11萬(wàn)噸)，該趨勢(shì)如果延續(xù)將超過(guò)過(guò)去兩年的出口量93萬(wàn)噸和97萬(wàn)噸。該出口擴(kuò)大并非國(guó)外需求增長(zhǎng)，而是低漿價(jià)下國(guó)內(nèi)廠商競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)得以體現(xiàn)，爭(zhēng)奪到部分韓國(guó)和日本的市場(chǎng)份額。
文化紙
落后產(chǎn)能淘汰形成供給減少。環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)的提高正在產(chǎn)生效果，其作用會(huì)持續(xù)，而發(fā)改委要求到2011年再淘汰落后產(chǎn)能200萬(wàn)噸;需求穩(wěn)定。
