當(dāng)前造紙行業(yè)正處于行業(yè)盈利能力恢復(fù)時(shí)期，主要基于以下3點(diǎn)：
(1)當(dāng)前產(chǎn)銷情況已經(jīng)明顯好轉(zhuǎn)，機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量增速連續(xù)三個(gè)月擴(kuò)大，一季度銷售數(shù)據(jù)也實(shí)現(xiàn)了同比正增長，我們認(rèn)為二季度增幅將大于一季度增幅，隨著國家各項(xiàng)政策效果的顯現(xiàn)，下游需求好轉(zhuǎn)明顯；
(2)成品紙價(jià)格近期開始回升，特別是近期銅版紙、白卡紙、灰底白板紙漲幅較大，漿價(jià)和廢紙價(jià)格雖然已經(jīng)反彈較多，但與歷史高點(diǎn)比仍然較低；
(3)從當(dāng)前公布數(shù)據(jù)來看，造紙行業(yè)營業(yè)收入、利潤總額降幅明顯好轉(zhuǎn)，行業(yè)盈利能力也明顯好轉(zhuǎn)，我們認(rèn)為當(dāng)前盈利能力雖然好轉(zhuǎn)但是仍然有較大改善空間，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，造紙行業(yè)盈利狀況有望穩(wěn)步提升。
產(chǎn)銷好轉(zhuǎn)明顯。2009年1-5月，機(jī)制紙產(chǎn)量同比增長1.89%，其中5月產(chǎn)量同比增長7.7%；從銷售來看，1季度銷量實(shí)現(xiàn)同比正增長，目前還沒有2季度數(shù)據(jù)，但是2季度增幅肯定大于1季度。
銅版紙、白卡紙、灰底白板紙價(jià)格反彈幅度較大。6月份銅版紙、白卡紙、灰底白板紙價(jià)格較4月分別上漲7.1%、4.4%、8.4%，并且進(jìn)入7月之后漲勢依然很明顯，此三類紙價(jià)有望繼續(xù)上漲。新聞紙和雙膠紙價(jià)格保持平穩(wěn)，由于成本上升壓力，后期廠商有可能提價(jià)轉(zhuǎn)嫁成本。
行業(yè)盈利能力正在穩(wěn)步好轉(zhuǎn)。2009年1-5月，造紙行業(yè)實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入1617.23億元，同比下降3.24%，相比09年1-2月份主營業(yè)務(wù)收入降幅收窄1.2個(gè)百分點(diǎn)；利潤總額為62.73億元，同比下降32.85%，相比09年1-2月份造紙行業(yè)利潤總額降幅收窄17.25個(gè)百分點(diǎn)。營業(yè)費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、管理費(fèi)用增長放緩，三項(xiàng)費(fèi)用占主營業(yè)務(wù)比例下降，行業(yè)毛利率、銷售利潤率以及成本費(fèi)用利潤率顯著提升，但是仍有提升空間。
隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，造紙行業(yè)盈利狀況有望穩(wěn)步提升，因此我們維持造紙行業(yè)“推薦-A”的投資評級。
