交銀國際發(fā)表研究報告表示，內地6月出口繼續(xù)尋底，國內零售穩(wěn)定增長，今年11月、12月有可能出現(xiàn)出口同比正增長。所以，該行認為對出口依賴較重的箱板紙市場將逐步走出低谷，最差的時候已經(jīng)過去。零售資料依然較強，同比增長繼續(xù)維持在15%，下半年零售資料將更強。當前原紙下游市場購買力比08年末有明顯增強。
群星目標價5.26元
報告表示，房地產(chǎn)開工、在建、竣工、銷售數(shù)字在6月表現(xiàn)強勁，同比分別上升11.9%，24.8%，21.5%和51.2%。值得關注的是銷售數(shù)字在5月同比增長51.3%之后6月繼續(xù)高速增長，而竣工數(shù)字也由5月同比增長5.9%提升至21.5%。房地產(chǎn)竣工和銷售均為裝飾紙?zhí)峁┬枨笤鲩L空間。該行維持群星目標價5.26港元不變，相當于09年12倍市盈率。
陽光紙業(yè)毛利率改善
報告表示，由于紙生產(chǎn)商去庫存階段已經(jīng)完成，隨著需求由底部回升，木漿和廢紙漿價格緩慢提升，該行仍然維持之前觀點：今年原紙生產(chǎn)成本仍將較低。今年下半年的毛利率擴張已經(jīng)逐漸清晰，建議買入由于受金融海嘯影響，毛利率過分收縮的箱板紙企業(yè)，如陽光紙業(yè)(02002)。廢紙箱同比價格仍下跌40%，而木漿普遍也比一年前便宜24%至38%。
報告表示，行業(yè)整體基本面待改善。隨著出口繼續(xù)尋底回穩(wěn)蓄勢回升，內部消費旺季到來，該行可能在短期的未來上調行業(yè)評級，現(xiàn)維持推薦群星和陽光，基于：(1)群星現(xiàn)金流情況好，負債率最低，房地產(chǎn)回暖有利其銷售，國內基本無競爭對手，而進口產(chǎn)品有較強價格優(yōu)勢；(2)陽光輕涂白面�？ǖ氖袌鲂枨筝^大，而且毛利率較高，紙管原紙08年毛利率過低，隨出口好轉，紙管原紙毛利反彈力度將超過100%。
