成本驅(qū)動紙品顯著提價。一季度智利地震、芬蘭罷工等短期因素導(dǎo)致木漿等原料供應(yīng)緊張,促使進口原料價格劇增。紙企對白卡、雙膠等優(yōu)勢紙種顯著提價以轉(zhuǎn)嫁成本,下游需求良好未出現(xiàn)抵觸;并將原料需求轉(zhuǎn)向國內(nèi),國內(nèi)紙漿廠開工率顯著提升;擁有自制漿線的紙企通過自制漿抵御原料價格上漲。另因智利地震而停產(chǎn)的大型漿廠逐漸復(fù)工將緩解進口木漿的供應(yīng)短缺。
原材料總體趨勢:進口漿價3月價格上漲,進口廢紙價格大幅上漲后月末出現(xiàn)回調(diào)。3月歐洲漿價(以歐元計)和美元漿價均出現(xiàn)較大幅度上漲。3月人民幣對主要產(chǎn)漿國貨幣匯率呈現(xiàn)一定程度的貶值。進口主要木漿品牌價格(人民幣)月度環(huán)比上漲15.66%。3月美廢、歐廢和日廢主要標號廢紙價格上半月漲幅明顯,月末出現(xiàn)回調(diào),月度環(huán)比分別為2.76%、0.22%和-3.94%。
產(chǎn)量數(shù)據(jù):紙品累計產(chǎn)量同比顯著增長,紙漿累計產(chǎn)量高速增長。10年起紙品產(chǎn)量快速增長,1-2月份累計增速達22.22%。10年起紙漿產(chǎn)量高速增長,1-2月累計增速高達41.40%,表明進口紙漿價格近期飆升促使紙廠需求轉(zhuǎn)向國內(nèi)漿廠,國內(nèi)紙漿產(chǎn)量因此迅速提升。
紙品進口數(shù)量與金額恢復(fù)快速增長,紙漿進口數(shù)量和金額因進口漿價飆升濰幅放緩。1-2月紙品進口數(shù)量和金額恢復(fù)快速增長,分別為21.05%和31.56%;2月份因進口漿價飛漲,抑制紙漿進口,1-2月進口數(shù)量累計下跌8.00%;進口金額累計增速放緩至29.09%。分紙種來看,因春節(jié)所帶來負面影響,2月銅版、雙膠、白板紙出口量單月增速分別為-2.49%、69.50%(基數(shù)較低)和-1.35%。
行業(yè)潛在風險因素:國際漿價受供求以及匯率波動等影H向上漲幅度難以準確把握,可能會導(dǎo)致噸紙毛利低于預(yù)期。
行業(yè)投資邏輯、評級及股票推薦。我們認為自制漿比例較高的公司在控制成本方面具有一定的優(yōu)勢,而相當數(shù)量中小紙廠將因無力承受高成本而被迫停產(chǎn)甚至倒閉,導(dǎo)致紙品供應(yīng)偏緊,而龍頭企業(yè)將繼續(xù)引領(lǐng)優(yōu)勢紙種提價來覆蓋成本上漲從中受益。維持造紙行業(yè)“中性”評級。造紙行業(yè)重點推薦博匯紙業(yè)、太陽紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)。其它輕工我們?nèi)钥春煤吓d包裝的長期成長,以及美盈森募投項目產(chǎn)能釋放所帶來的高增長。
