成本驅(qū)動(dòng)紙品顯著提價(jià)。一季度智利地震、芬蘭罷工等短期因素導(dǎo)致木漿等原料供應(yīng)緊張,促使進(jìn)口原料價(jià)格劇增。紙企對(duì)白卡、雙膠等優(yōu)勢(shì)紙種顯著提價(jià)以轉(zhuǎn)嫁成本,下游需求良好未出現(xiàn)抵觸;并將原料需求轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi),國(guó)內(nèi)紙漿廠開工率顯著提升;擁有自制漿線的紙企通過(guò)自制漿抵御原料價(jià)格上漲。另因智利地震而停產(chǎn)的大型漿廠逐漸復(fù)工將緩解進(jìn)口木漿的供應(yīng)短缺。
原材料總體趨勢(shì):進(jìn)口漿價(jià)3月價(jià)格上漲,進(jìn)口廢紙價(jià)格大幅上漲后月末出現(xiàn)回調(diào)。3月歐洲漿價(jià)(以歐元計(jì))和美元漿價(jià)均出現(xiàn)較大幅度上漲。3月人民幣對(duì)主要產(chǎn)漿國(guó)貨幣匯率呈現(xiàn)一定程度的貶值。進(jìn)口主要木漿品牌價(jià)格(人民幣)月度環(huán)比上漲15.66%。3月美廢、歐廢和日廢主要標(biāo)號(hào)廢紙價(jià)格上半月漲幅明顯,月末出現(xiàn)回調(diào),月度環(huán)比分別為2.76%、0.22%和-3.94%。
產(chǎn)量數(shù)據(jù):紙品累計(jì)產(chǎn)量同比顯著增長(zhǎng),紙漿累計(jì)產(chǎn)量高速增長(zhǎng)。10年起紙品產(chǎn)量快速增長(zhǎng),1-2月份累計(jì)增速達(dá)22.22%。10年起紙漿產(chǎn)量高速增長(zhǎng),1-2月累計(jì)增速高達(dá)41.40%,表明進(jìn)口紙漿價(jià)格近期飆升促使紙廠需求轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)漿廠,國(guó)內(nèi)紙漿產(chǎn)量因此迅速提升。
紙品進(jìn)口數(shù)量與金額恢復(fù)快速增長(zhǎng),紙漿進(jìn)口數(shù)量和金額因進(jìn)口漿價(jià)飆升濰幅放緩。1-2月紙品進(jìn)口數(shù)量和金額恢復(fù)快速增長(zhǎng),分別為21.05%和31.56%;2月份因進(jìn)口漿價(jià)飛漲,抑制紙漿進(jìn)口,1-2月進(jìn)口數(shù)量累計(jì)下跌8.00%;進(jìn)口金額累計(jì)增速放緩至29.09%。分紙種來(lái)看,因春節(jié)所帶來(lái)負(fù)面影響,2月銅版、雙膠、白板紙出口量單月增速分別為-2.49%、69.50%(基數(shù)較低)和-1.35%。
行業(yè)潛在風(fēng)險(xiǎn)因素:國(guó)際漿價(jià)受供求以及匯率波動(dòng)等影H向上漲幅度難以準(zhǔn)確把握,可能會(huì)導(dǎo)致噸紙毛利低于預(yù)期。
行業(yè)投資邏輯、評(píng)級(jí)及股票推薦。我們認(rèn)為自制漿比例較高的公司在控制成本方面具有一定的優(yōu)勢(shì),而相當(dāng)數(shù)量中小紙廠將因無(wú)力承受高成本而被迫停產(chǎn)甚至倒閉,導(dǎo)致紙品供應(yīng)偏緊,而龍頭企業(yè)將繼續(xù)引領(lǐng)優(yōu)勢(shì)紙種提價(jià)來(lái)覆蓋成本上漲從中受益。維持造紙行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)。造紙行業(yè)重點(diǎn)推薦博匯紙業(yè)、太陽(yáng)紙業(yè)和晨鳴紙業(yè)。其它輕工我們?nèi)钥春煤吓d包裝的長(zhǎng)期成長(zhǎng),以及美盈森募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放所帶來(lái)的高增長(zhǎng)。
