事件：
工業(yè)和信息化部27日向各地下達今年18個行業(yè)淘汰落后產能的目標任務，其中煉鐵、煉鋼、水泥、電解鋁等6大重點行業(yè)的淘汰任務大幅超過國務院通知要求，增幅最高的是造紙行業(yè)，下達的淘汰任務是432萬噸，比通知要求的53萬噸增加715％。
政府強調當前的首要任務是：各地要盡快將淘汰落后產能目標任務分解到地、市、縣和企業(yè)，限期在當地媒體和互聯網上公告需要淘汰的落后產能、落后工藝設備、淘汰時限及企業(yè)名單，確保今年應淘汰的落后產能在第三季度前全部關停。（具體表述見附錄1）
研究結論..落后產能淘汰432萬噸超預期，淘汰目標應集中于文化紙和白紙板。行業(yè)落后產能淘汰超預期，從之前53萬噸提升到432萬噸水平，提升幅度超過700%，由于行業(yè)中大部分落后產能集中在中小紙廠，且主要以文化紙、白紙板等為主，我們預計此次落后產能淘汰將集中整治中小紙廠。
政府鐵腕淘汰，出局企業(yè)應以先期環(huán)保標準為標桿（表1），國內白紙板和文化紙產能加總不超過2700萬噸，此次淘汰率20%。我們判斷環(huán)保與否將是淘汰的主要標準，按照之前環(huán)保部的文件通知，造紙企業(yè)COD排放量150mg/L是一個分界線，目前國內中小公司能夠達到這一水平仍在少數，因此這一硬指標將或成為衡量造紙中小企業(yè)的生死線。從政府文件精神看，政府此次淘汰落后產能力度很大，且要求落后產能在今年第三季度前全部關停。我們測算將導致文化紙和白紙板行業(yè)內超過20%的產能出局。
我們預計大型文化紙和白卡紙廠將受益，而箱板紙、銅板紙、新聞紙不受影響。我們認為文化紙企業(yè)和白卡紙生產公司最為受益，因為國內落后產能一般采用草漿等生產書寫紙和白板紙，因此作為這類產品的替代品，中高檔文化紙和白卡紙將享受落后產能淘汰帶來的需求增長；另一方面，由于箱板紙、銅版紙和新聞紙國內集中度較高，且產能基本集中于環(huán)保合格的大廠，因此落后產能淘汰對其影響較小。
推薦太陽紙業(yè)[21.95 -0.41%]和博匯紙業(yè)[0.00 0.00%]，我們將關注視政府淘汰落后產能執(zhí)行情況可能對行業(yè)評級產生的影響。落后產能淘汰預計晨鳴紙業(yè)[0.00 0.00%]（000488.SZ，未評級，文化紙和白卡紙產能占比48%）受益程度最大，因為公司全國布點，最能受益于產能全國性淘汰。太陽紙業(yè)其次，預計公司上半年盈利0.72元，今年新增產能全部為文化紙；博匯紙業(yè)受益產能占比達到74%，預計上半年盈利為0.20元。分析認為落后產能淘汰將帶來太陽紙業(yè)（文化紙和白卡紙產能占比81%）和博匯紙業(yè)（文化紙和白卡紙產能占比74%）的投資機會，我們認為造紙的周期波動主要來自供應端，如果此次嚴格執(zhí)行淘汰標準，將可能對行業(yè)投資評級產生影響。
