事件：
工業(yè)和信息化部27日向各地下達(dá)今年18個(gè)行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能的目標(biāo)任務(wù)，其中煉鐵、煉鋼、水泥、電解鋁等6大重點(diǎn)行業(yè)的淘汰任務(wù)大幅超過(guò)國(guó)務(wù)院通知要求，增幅最高的是造紙行業(yè)，下達(dá)的淘汰任務(wù)是432萬(wàn)噸，比通知要求的53萬(wàn)噸增加715％。
政府強(qiáng)調(diào)當(dāng)前的首要任務(wù)是：各地要盡快將淘汰落后產(chǎn)能目標(biāo)任務(wù)分解到地、市、縣和企業(yè)，限期在當(dāng)?shù)孛襟w和互聯(lián)網(wǎng)上公告需要淘汰的落后產(chǎn)能、落后工藝設(shè)備、淘汰時(shí)限及企業(yè)名單，確保今年應(yīng)淘汰的落后產(chǎn)能在第三季度前全部關(guān)停。（具體表述見(jiàn)附錄1）
研究結(jié)論..落后產(chǎn)能淘汰432萬(wàn)噸超預(yù)期，淘汰目標(biāo)應(yīng)集中于文化紙和白紙板。行業(yè)落后產(chǎn)能淘汰超預(yù)期，從之前53萬(wàn)噸提升到432萬(wàn)噸水平，提升幅度超過(guò)700%，由于行業(yè)中大部分落后產(chǎn)能集中在中小紙廠，且主要以文化紙、白紙板等為主，我們預(yù)計(jì)此次落后產(chǎn)能淘汰將集中整治中小紙廠。
政府鐵腕淘汰，出局企業(yè)應(yīng)以先期環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)為標(biāo)桿（表1），國(guó)內(nèi)白紙板和文化紙產(chǎn)能加總不超過(guò)2700萬(wàn)噸，此次淘汰率20%。我們判斷環(huán)保與否將是淘汰的主要標(biāo)準(zhǔn)，按照之前環(huán)保部的文件通知，造紙企業(yè)COD排放量150mg/L是一個(gè)分界線，目前國(guó)內(nèi)中小公司能夠達(dá)到這一水平仍在少數(shù)，因此這一硬指標(biāo)將或成為衡量造紙中小企業(yè)的生死線。從政府文件精神看，政府此次淘汰落后產(chǎn)能力度很大，且要求落后產(chǎn)能在今年第三季度前全部關(guān)停。我們測(cè)算將導(dǎo)致文化紙和白紙板行業(yè)內(nèi)超過(guò)20%的產(chǎn)能出局。
我們預(yù)計(jì)大型文化紙和白卡紙廠將受益，而箱板紙、銅板紙、新聞紙不受影響。我們認(rèn)為文化紙企業(yè)和白卡紙生產(chǎn)公司最為受益，因?yàn)閲?guó)內(nèi)落后產(chǎn)能一般采用草漿等生產(chǎn)書寫紙和白板紙，因此作為這類產(chǎn)品的替代品，中高檔文化紙和白卡紙將享受落后產(chǎn)能淘汰帶來(lái)的需求增長(zhǎng)；另一方面，由于箱板紙、銅版紙和新聞紙國(guó)內(nèi)集中度較高，且產(chǎn)能基本集中于環(huán)保合格的大廠，因此落后產(chǎn)能淘汰對(duì)其影響較小。
推薦太陽(yáng)紙業(yè)[21.95 -0.41%]和博匯紙業(yè)[0.00 0.00%]，我們將關(guān)注視政府淘汰落后產(chǎn)能執(zhí)行情況可能對(duì)行業(yè)評(píng)級(jí)產(chǎn)生的影響。落后產(chǎn)能淘汰預(yù)計(jì)晨鳴紙業(yè)[0.00 0.00%]（000488.SZ，未評(píng)級(jí)，文化紙和白卡紙產(chǎn)能占比48%）受益程度最大，因?yàn)楣救珖?guó)布點(diǎn)，最能受益于產(chǎn)能全國(guó)性淘汰。太陽(yáng)紙業(yè)其次，預(yù)計(jì)公司上半年盈利0.72元，今年新增產(chǎn)能全部為文化紙；博匯紙業(yè)受益產(chǎn)能占比達(dá)到74%，預(yù)計(jì)上半年盈利為0.20元。分析認(rèn)為落后產(chǎn)能淘汰將帶來(lái)太陽(yáng)紙業(yè)（文化紙和白卡紙產(chǎn)能占比81%）和博匯紙業(yè)（文化紙和白卡紙產(chǎn)能占比74%）的投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為造紙的周期波動(dòng)主要來(lái)自供應(yīng)端，如果此次嚴(yán)格執(zhí)行淘汰標(biāo)準(zhǔn)，將可能對(duì)行業(yè)投資評(píng)級(jí)產(chǎn)生影響。
