“債轉(zhuǎn)股”使企業(yè)資產(chǎn)重組舞臺(tái)徒然寬廣了許多。但是，“債轉(zhuǎn)股”的出現(xiàn)，能否解決民間借貸機(jī)構(gòu)資金退出難的問(wèn)題？
5月18日，浙江天聽(tīng)紙業(yè)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“天聽(tīng)紙業(yè)”）股東大會(huì)在浙江浦江召開(kāi)，這是公司破產(chǎn)重整后的首次股東大會(huì)。天聽(tīng)紙業(yè)原董事長(zhǎng)趙劍雄沒(méi)有坐在主席臺(tái)上，自創(chuàng)立浙江天聽(tīng)紙業(yè)有限公司后，他首次在股東大會(huì)上“旁聽(tīng)”，取代趙的職位的是浙江超界集團(tuán)董事長(zhǎng)方自建。這一刻起，方自建與其余49位債權(quán)人一起，正式成為了天聽(tīng)紙業(yè)的新股東。
這是浙江省工商局出臺(tái)《浙江省公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理暫行辦法》后的一起“一般債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)”案例。在此之前的4月29日，浙江和盈畜牧科技有限公司在浙江天臺(tái)工商部門(mén)積極指導(dǎo)和運(yùn)作下，誕生了浙江省首家債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)企業(yè)。
“債轉(zhuǎn)股”使企業(yè)資產(chǎn)重組舞臺(tái)陡然寬廣了許多。對(duì)此，企業(yè)與民間資本正邊摸索邊前進(jìn)。
天聽(tīng)擴(kuò)張遇險(xiǎn)
同所有由盛轉(zhuǎn)衰的企業(yè)相似，天聽(tīng)紙業(yè)在浦江當(dāng)?shù)卦?jīng)輝煌一時(shí)。
“1997年天聽(tīng)改制后，發(fā)展很快，2000年又和恒昌熱電廠合資成立了浙江班班紙業(yè)有限公司。”企業(yè)快速成長(zhǎng)，趙劍雄豪氣萬(wàn)丈。2003年，天聽(tīng)紙業(yè)跨地區(qū)以5720萬(wàn)元承債收購(gòu)了位于龍游的浙江亞倫紙業(yè)有限公司。
亞倫紙業(yè)前身為龍游造紙廠，是一家以造紙為主的綜合性企業(yè)，歷史上曾數(shù)度輝煌，特別是在上世紀(jì)80年代后期至90年代初期，“亞倫”以勇于改革而聞名遐邇。但由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和體制等原因，2003年，“亞倫”總負(fù)債達(dá)1.5億元。
這是一起轟動(dòng)業(yè)內(nèi)的同類(lèi)企業(yè)收購(gòu)案；同時(shí)，這也是天聽(tīng)紙業(yè)走向衰落的開(kāi)始。
“收購(gòu)亞倫后，我們先后投資約2億元。但是由于各方面的原因，2005年開(kāi)始，亞倫紙業(yè)經(jīng)營(yíng)情況愈發(fā)惡化。”趙劍雄說(shuō)，2004年開(kāi)始，原材料價(jià)格上漲、同業(yè)惡性競(jìng)爭(zhēng)，不僅導(dǎo)致收購(gòu)亞倫紙業(yè)并未獲得預(yù)期效果，反而拖累了母公司天聽(tīng)紙業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。
為了讓亞倫紙業(yè)重新煥發(fā)生機(jī)，趙劍雄做出了一系列讓他至今都無(wú)法原諒自己的事情：以天聽(tīng)紙業(yè)資產(chǎn)擔(dān)保，給亞倫紙業(yè)貸款，以維持生產(chǎn)。在亞倫紙業(yè)陷入困境之后，趙劍雄又試圖通過(guò)民間借貸盤(pán)活企業(yè)。
然而，2007年之后，亞倫的經(jīng)營(yíng)情況全面崩潰，銀行開(kāi)始收貸。此時(shí)浦江發(fā)生了“張世強(qiáng)案”（本刊曾做報(bào)道），這讓天聽(tīng)紙業(yè)賴以繼命的資金渠道關(guān)上了閘門(mén)。2008年金融危機(jī)爆發(fā)，一家異地銀行收貸6000余萬(wàn)元，成為“壓倒駱駝的最后一根稻草”。
至事發(fā)時(shí)，天聽(tīng)尚未償還的銀行貸款和貿(mào)易融資約2.2億元，民間融資1.3億元，對(duì)外擔(dān)保1.4億元，貨款7000余萬(wàn)元。其中，天聽(tīng)為亞倫紙業(yè)提供了1.4億元的銀行擔(dān)保和民間借貸擔(dān)保。
“我低估了民間借貸的危害性�！壁w劍雄告訴《浙商》記者，自2006年下半年開(kāi)始，他向典當(dāng)行、擔(dān)保公司等社會(huì)機(jī)構(gòu)和個(gè)人舉借的民間資金，成本畸高，年利率高達(dá)36%至72%�！疤炻�(tīng)從此泥足深陷�！�
債轉(zhuǎn)股
浙江匯鴻工貿(mào)有限公司董事長(zhǎng)傅章祿是天聽(tīng)紙業(yè)的債權(quán)人之一。2006年中期，傅和他的企業(yè)先后借給天聽(tīng)紙業(yè)和趙劍雄約千萬(wàn)元資金，月利3分到5分不等。2008年11月份，傅章祿和其他債權(quán)人發(fā)現(xiàn)，他們的利息未能及時(shí)到賬。于是，針對(duì)天聽(tīng)紙業(yè)和亞倫紙業(yè)的債務(wù)訴訟開(kāi)始集中爆發(fā)。
“重整是天聽(tīng)紙業(yè)走出困境的最有效方法�！睙o(wú)奈之下，按照《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》相關(guān)規(guī)定，天聽(tīng)向浦江縣人民法院申請(qǐng)破產(chǎn)重整，浙江至誠(chéng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所成為法院指定的企業(yè)破產(chǎn)管理人。該所副總經(jīng)理樓榮斌告訴《浙商》記者，“如果直接把企業(yè)清算解散，將資產(chǎn)分配給債權(quán)人，那么企業(yè)的價(jià)值將大大縮水�？紤]到‘天聽(tīng)紙業(yè)’經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)，已經(jīng)具有較為雄厚的市場(chǎng)基礎(chǔ)和生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)，而且公司仍處于經(jīng)營(yíng)狀態(tài)，如果債務(wù)問(wèn)題得到緩解，企業(yè)還是有可能再站起來(lái)的�！�
樓認(rèn)為，天聽(tīng)具備經(jīng)重整獲得新生的可行性。
事實(shí)上，亞倫紙業(yè)雖然在資金上拖垮了天聽(tīng)紙業(yè)，但天聽(tīng)紙業(yè)和班班紙業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)卻沒(méi)有中斷過(guò)。
“我對(duì)很多事情判斷失誤，但是始終覺(jué)得要維系天聽(tīng)紙業(yè)的經(jīng)營(yíng)，就算是債主在門(mén)口等著的情況下，我也沒(méi)敢動(dòng)天聽(tīng)紙業(yè)的日常流動(dòng)資金，這部分的資金共計(jì)有1億元左右�！壁w健雄對(duì)《浙商》記者說(shuō)。天聽(tīng)就是在進(jìn)入破產(chǎn)重整期間，也只中斷過(guò)三次生產(chǎn)，且日期都只是短短一周的時(shí)間。
“2009年，天聽(tīng)紙業(yè)（含班班紙業(yè)）年銷(xiāo)售14萬(wàn)噸，銷(xiāo)售額達(dá)4億元，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)5000萬(wàn)元�！边@是天聽(tīng)紙業(yè)史上最高的經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)。截至今年4月份，該公司毛利潤(rùn)達(dá)到了500余萬(wàn)元。
“‘天聽(tīng)紙業(yè)’的債權(quán)人主要是一些供貨商，只有他們配合完成債權(quán)申報(bào)后，我們才能與他們進(jìn)一步協(xié)商債權(quán)的調(diào)整和受償方案，這對(duì)緩解企業(yè)的債務(wù)壓力來(lái)說(shuō)至關(guān)重要�！睒菢s斌同天聽(tīng)紙業(yè)負(fù)責(zé)人展開(kāi)多次協(xié)商，并確定可行的經(jīng)營(yíng)方案�！拔覀兊膫鶛�(quán)人非常通情達(dá)理，當(dāng)時(shí)的方案準(zhǔn)備不算充分，但是他們也都表示同意了�！�
根據(jù)重整方案，天聽(tīng)紙業(yè)92家債權(quán)人（共計(jì)2.4億元債）選擇了普通債務(wù)轉(zhuǎn)為股份，這些債權(quán)人通過(guò)內(nèi)部協(xié)商、轉(zhuǎn)讓的方式，將股東數(shù)量縮減至50人。不到一成的債權(quán)金額沒(méi)有參與債轉(zhuǎn)股，根據(jù)重整方案，他們將在三年內(nèi)按審核債權(quán)的15%比例受償。
民間資金退出新渠道
“重整制度在一定程度上避免了地方性大企業(yè)的破產(chǎn)，保護(hù)了企業(yè)的利益，同時(shí)也以積極的手段調(diào)整了債權(quán)人、股東等利害關(guān)系人與企業(yè)的利益關(guān)系。在當(dāng)前嚴(yán)峻的就業(yè)形勢(shì)下，重整還解決了很大一部分企業(yè)員工的就業(yè)問(wèn)題，對(duì)維護(hù)和促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的穩(wěn)定發(fā)展起到了很大作用�！痹谄纸h人民法院法官民二庭庭長(zhǎng)吳文偉看來(lái)，這就是“留住企業(yè)、保障債權(quán)、安定員工、規(guī)避政府風(fēng)險(xiǎn)”的多贏局面。
吳文偉說(shuō)，自2007年6月1日起實(shí)施的《中華人民共和國(guó)企業(yè)破產(chǎn)法》，已經(jīng)幫助不少企業(yè)在金融危機(jī)中起死回生，其中重整制度功不可沒(méi)。而隨著2010年4月28日《浙江省公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理暫行辦法》出臺(tái)后，民間債務(wù)的重整操作上得以細(xì)化和制度保障。
“僅在義烏地區(qū)，就有數(shù)百億元民間流動(dòng)資金參與企業(yè)拆借融資。”義烏當(dāng)?shù)匾患覔?dān)保機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人介紹說(shuō)，有些民間借貸協(xié)議年息高達(dá)30%以上，由于超過(guò)貸款基準(zhǔn)利率4倍的民間貸款協(xié)議不受法律保護(hù)，這意味著，一旦被投資企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難而無(wú)力償還民間貸款，民間借貸機(jī)構(gòu)到法院起訴拍賣(mài)企業(yè)資產(chǎn)還債，將可能得不到認(rèn)可。
與其面臨貸款協(xié)議成為一紙空文，不如先將債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán)，等待套現(xiàn)的機(jī)會(huì)——這應(yīng)該是所有民間債權(quán)人的共同想法。天聽(tīng)紙業(yè)的債權(quán)人傅章祿也承認(rèn)，如果有其他更好的選擇，他不愿意參與債轉(zhuǎn)股。
“債轉(zhuǎn)股是信貸風(fēng)控的最后一道防線。這些企業(yè)到時(shí)能否籌集足夠資金回購(gòu)股權(quán)，還很難說(shuō)。”
在《暫行辦法》出臺(tái)前，少數(shù)浙江民間借貸方也將債權(quán)轉(zhuǎn)化成股權(quán)，多數(shù)只針對(duì)上市或并購(gòu)概率較高的浙江新能源、高科技公司。但他們同時(shí)引進(jìn)股權(quán)投資的對(duì)賭回購(gòu)協(xié)議控制信貸風(fēng)險(xiǎn)——即雙方約定如果企業(yè)在未來(lái)一兩年無(wú)法IPO或被并購(gòu)，原有企業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)必須籌資回購(gòu)民間借貸機(jī)構(gòu)所持有的公司股權(quán)。
即使浙江民企到時(shí)難以籌資回購(gòu)股權(quán)，民間借貸方也找到新的變現(xiàn)通道。今年年初，浙江省未上市公司股份轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)在浙江產(chǎn)權(quán)交易所啟動(dòng)，允許浙江企業(yè)股權(quán)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。
“債轉(zhuǎn)股將大大降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，增加企業(yè)凈資產(chǎn)，提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。”雖然浙江和盈畜牧科技有限公司總經(jīng)理盧永勝感受到了債轉(zhuǎn)股帶來(lái)的好處，但《浙商》記者發(fā)現(xiàn)，自4月28日《浙江省公司債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)登記管理暫行辦法》出臺(tái)后，絕大多數(shù)擁有民間借貸記錄的浙江企業(yè)，在運(yùn)作債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)方面不夠踴躍。
多位浙商向《浙商》記者表示，目前還沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)身邊有企業(yè)準(zhǔn)備將民間借貸轉(zhuǎn)化成股權(quán)。
“企業(yè)家擔(dān)心的是，民間借貸方通過(guò)債轉(zhuǎn)股控股這家企業(yè)，最后再把企業(yè)賣(mài)掉還錢(qián)，那么最后損失的是企業(yè)經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的利益�！币晃粡氖录译娫O(shè)備制造的企業(yè)家說(shuō)出了自己的顧慮。
