箱板紙量價齊升，業(yè)績大幅增長。上半年共銷售牛皮箱板紙25.3萬噸，白面�？�1.4萬噸，高強度瓦楞紙4.4萬噸，石膏護(hù)面紙0.9萬噸，其他紙1.5萬噸。共實現(xiàn)營業(yè)收入11.17億元，同比+30.20%；歸屬于母公司的凈利潤0.60億元，同比+456.66%，稀釋后EPS0.15元。
第二季度盈利同比大幅增長而環(huán)比大幅下降。第二季度實現(xiàn)營業(yè)收入5.80億元，同比增加28.4%，環(huán)比增加8.1%；營業(yè)利潤1443萬元，同比增加545.4%，環(huán)比下降66.4%；歸屬母公司凈利潤2712萬元，同比增加257.4%，環(huán)比下降18.2%。第二季度毛利率14.0%，較一季度又有下降。
二季度盈利被壓縮，三季度景氣度恢復(fù)。紙包裝行業(yè)借助消費和出口逐步走出低谷后，企業(yè)紛紛提高開工率，導(dǎo)致主要原材料價格也被順勢推高，壓縮了的二季度的盈利空間。進(jìn)入7月份后箱板紙銷售情況有所恢復(fù)，廢紙等原材料價格也出現(xiàn)回調(diào)，行業(yè)景氣度和公司經(jīng)營情況又有好轉(zhuǎn)。
行業(yè)高景氣度下的產(chǎn)能擴張是公司業(yè)績的重要增長點。公司在建成20萬噸白面牛皮卡紙項目的基礎(chǔ)上實施技術(shù)改造，該生產(chǎn)線單機產(chǎn)能可達(dá)25萬噸，并可提供白面�？�、石膏護(hù)面紙等多紙種的生產(chǎn)能力，供公司依據(jù)市場需求及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，預(yù)計第四季度投入使用。
分散業(yè)務(wù)集中的風(fēng)險，提升業(yè)績水平。報告期內(nèi)，公司通過股權(quán)投資，獲得了莎普愛思藥業(yè)20%的股份。對優(yōu)勢行業(yè)的投資有助于公司分散業(yè)務(wù)集中的風(fēng)險，提升業(yè)績水平。公司還計劃通過非定向增發(fā)進(jìn)入生活用紙領(lǐng)域，豐富和完善公司的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。
我們預(yù)測公司10年、11年凈利潤分別為1.2億元、1.5億元，全面攤薄EPS分別為0.30元、0.38元，維持“謹(jǐn)慎增持”評級，目標(biāo)價下調(diào)至8元。(王峰 徐琳)
