上半年凈利潤同比增長151%。上半年造紙行業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入286億元，同比增長32.0%，其中二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入153億元，環(huán)比增長15.0%；行業(yè)實(shí)現(xiàn)凈利潤13.63億元，同比增長150.8%，其中二季度實(shí)現(xiàn)凈利潤6.32億元，環(huán)比增長17.3%。上半年凈利潤同比增幅較大，環(huán)比來看下降幅度較大，環(huán)比下降35.8%。
三季度行業(yè)盈利不容樂觀。前三季度凈利潤同比增速較上半年呈下降趨勢(shì)，增幅收窄是意料之內(nèi)，但是收窄的幅度超過預(yù)期。之前大家預(yù)計(jì)增幅收窄主要基于下半年基數(shù)較高的原因，但是從目前來看由于三季度紙價(jià)環(huán)比明顯下降，三季度行業(yè)凈利潤環(huán)比下降已成定局。我們是根據(jù)上半年業(yè)績以及當(dāng)前紙價(jià)、成本價(jià)格情況對(duì)重點(diǎn)關(guān)注的公司盈利進(jìn)行了下調(diào)，下調(diào)幅度在10%-20%之間，僅有太陽紙業(yè)(11.48,0.00,0.00%)(002078)未下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。
近期紙價(jià)開始企穩(wěn)，多家企業(yè)提高出廠價(jià)。8月2日，寧波中華白板紙出廠價(jià)上漲，8月3日富陽造紙協(xié)會(huì)召開會(huì)議決議8月5日起上調(diào)白板紙價(jià)格，綜合來看上調(diào)幅度都在200元/噸。8月中旬，太陽、晨鳴、寧波中華、美利紙業(yè)(6.14,0.00,0.00%)(000815)均上調(diào)白卡紙價(jià)格，上漲幅度200元/噸。箱板紙方面由于進(jìn)口廢紙價(jià)格開始上漲，導(dǎo)致成本上漲從而相關(guān)紙廠紛紛漲價(jià)。
主要原材料價(jià)格將維持高位。2009年1月進(jìn)口廢紙單價(jià)跌入谷底之后，到2010年5月之前一直處于上漲趨勢(shì)中，6、7月進(jìn)口廢紙價(jià)格連續(xù)兩月下降。7月份，進(jìn)口廢紙價(jià)格為224美元/噸，同比上漲59.2%，環(huán)比下降4%，與5月高點(diǎn)比下降4.5%。雖然國內(nèi)木漿價(jià)格在經(jīng)歷了一季度的暴漲之后，二季度出現(xiàn)較大調(diào)整，但是進(jìn)口木漿價(jià)格卻持續(xù)上漲，我們木漿進(jìn)口依存度高，國外價(jià)格在很大程度上決定了國內(nèi)紙廠的生產(chǎn)成本，7月份進(jìn)口木漿價(jià)格已經(jīng)達(dá)到867美元/噸，環(huán)比上漲了5.3%，木漿進(jìn)口量明顯下降，連續(xù)四個(gè)月不超過100萬噸，較去年同期下降明顯。
維持行業(yè)“推薦-A”投資評(píng)級(jí)。當(dāng)前行業(yè)主要利好有：(1)淘汰落后產(chǎn)能超預(yù)期，隨著國家對(duì)節(jié)能環(huán)保要求的提高，造紙行業(yè)集中度有望進(jìn)一步提升，淘汰落后產(chǎn)能將會(huì)為龍頭企業(yè)騰出空間；(2)紙價(jià)開始企穩(wěn)。限制行業(yè)估值提升的主要因素是三季度是行業(yè)業(yè)績低點(diǎn)，屆時(shí)三季報(bào)的發(fā)布或?qū)⒅萍s行業(yè)估值提升。綜合考慮，短期內(nèi)造紙行業(yè)不確定性較大，若紙價(jià)上行趨勢(shì)形成，將迎來較好的投資機(jī)會(huì)，維持造紙行業(yè)“短期-推薦，長期-A”投資評(píng)級(jí)。
