伴隨著美國(guó)眾議院通過(guò)《匯率改革促進(jìn)公平貿(mào)易法案》、歐美國(guó)家高層陸續(xù)發(fā)難人民幣低估問(wèn)題，日前人民幣兌美元匯率不斷刷新歷史高點(diǎn)，截至記者發(fā)稿時(shí)，人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)報(bào)6.654，僅一個(gè)月的時(shí)間人民幣已升值近1.5%。
由于本幣升值為出口行業(yè)的帶來(lái)的嚴(yán)峻考驗(yàn)終將波及宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展，升值已經(jīng)成了讓諸多經(jīng)濟(jì)學(xué)者“談幣色變”的敏感神經(jīng)。但有業(yè)內(nèi)人士指出，人民幣升值的趨勢(shì)雖然已無(wú)法逆轉(zhuǎn)，本幣價(jià)值的重估帶來(lái)的影響卻尚無(wú)定論，例如造紙、保險(xiǎn)、航空、鋼鐵等行業(yè)皆因各自不同的結(jié)構(gòu)特點(diǎn)受益于人民幣升值。廣發(fā)證券（000776）的研究員也指出，人民幣升值為造紙業(yè)帶來(lái)了一波整體上漲的浪潮，而以生產(chǎn)箱板紙、瓦楞紙為代表的包裝紙生產(chǎn)廠商獲益最豐，利潤(rùn)領(lǐng)跑同業(yè)。
行業(yè)進(jìn)口依存度高
本幣升值提升短期利潤(rùn)空間
由于目前我國(guó)造紙行業(yè)近50%的原材料（主要包括紙漿、廢紙、纖維原料）依賴進(jìn)口，而幾乎100%的核心生產(chǎn)設(shè)備需要通過(guò)國(guó)外采購(gòu)獲得，行業(yè)整體對(duì)進(jìn)口的依存度較高。
此次人民幣升值的浪潮對(duì)企業(yè)生產(chǎn)成本的影響體現(xiàn)在兩個(gè)方面：由于原材料價(jià)格的降低，制造商可以直接斬獲更多的利潤(rùn)；而目前國(guó)內(nèi)生產(chǎn)廠商中過(guò)向外資銀行貸款購(gòu)買(mǎi)儀器設(shè)備的并不是少數(shù)，本幣升值降低了此類企業(yè)的機(jī)器折舊費(fèi)用及貸款負(fù)擔(dān)。長(zhǎng)城證券測(cè)算顯示，人民幣升值3%，造紙行業(yè)生產(chǎn)成本將降低 1.09%；若升值 5%，行業(yè)生產(chǎn)成本將降低1.81%。
雖然本幣升值也會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)紙業(yè)出口產(chǎn)生一定的抑制作用，但由于我國(guó)紙及紙板出口占行業(yè)總產(chǎn)出的比重較低（2009 年紙及紙板出口 600.34萬(wàn)噸，僅占當(dāng)年總銷量的6.46%）。根據(jù)長(zhǎng)城證券的測(cè)算，如果人民幣升3%，則國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)以美元計(jì)算的出口成本上升 0.13%；若升值 5%，則出口成本上升0.21%。
不難看出，人民幣升值后造紙行業(yè)成本下降占據(jù)了主導(dǎo)趨勢(shì)，而廣發(fā)證券的研究數(shù)據(jù)也表明，當(dāng)人民幣升值2%，造紙行業(yè)的平均利潤(rùn)將由現(xiàn)在的8%提升至9.5%。
亞運(yùn)概念助力
包裝紙廠商利潤(rùn)領(lǐng)跑同業(yè)
此前，市場(chǎng)對(duì)于本幣升值對(duì)包裝紙帶來(lái)的影響曾一度悲觀，相關(guān)人士稱雖然我國(guó)紙制品出口占總產(chǎn)出比例較低，但是包裝紙類產(chǎn)品由于與外貿(mào)息息相關(guān)的屬性，使其可能成為業(yè)內(nèi)受本幣升值波及而業(yè)績(jī)下滑的薄弱環(huán)節(jié)。但廣發(fā)證券的研究員告訴記者，由于外商對(duì)我國(guó)產(chǎn)品的需求多為剛性需求，加之受益于國(guó)內(nèi)消費(fèi)轉(zhuǎn)型及廣州亞運(yùn)會(huì)概念，近期包裝紙生產(chǎn)廠商利潤(rùn)未降反升，甚至出現(xiàn)了領(lǐng)跑同業(yè)的行情，造紙業(yè)內(nèi)利潤(rùn)分化顯現(xiàn)。
上述研究員稱，雖然人民幣升值會(huì)在一定程度上抑制出口，但外商在采購(gòu)低端制造業(yè)、勞動(dòng)密集型產(chǎn)品時(shí)，更為倚重的因素是生產(chǎn)地完整的產(chǎn)業(yè)鏈及對(duì)交貨時(shí)間的保障，而中國(guó)在此方面的優(yōu)勢(shì)是其他同類產(chǎn)品生產(chǎn)國(guó)無(wú)法比擬的，因而箱板紙的外貿(mào)需求并不會(huì)發(fā)生較大的波動(dòng)。同時(shí)，由于國(guó)內(nèi)正處于消費(fèi)轉(zhuǎn)型階段，電器類、食品類等消費(fèi)品價(jià)格整體呈現(xiàn)了下降的趨勢(shì)，消費(fèi)群體也在逐漸擴(kuò)大。包裝紙行業(yè)與消費(fèi)類市場(chǎng)的密切聯(lián)系不言而喻，消費(fèi)的轉(zhuǎn)型在一定程度上托起了包裝紙業(yè)的發(fā)展。
而不日舉辦的廣州亞運(yùn)會(huì)也在悄悄推動(dòng)包裝紙行業(yè)近期利潤(rùn)的上漲。由于造紙業(yè)屬高排放、高污染的產(chǎn)業(yè)，為保障亞運(yùn)會(huì)期間廣州市空氣質(zhì)量，監(jiān)管部門(mén)已對(duì)當(dāng)?shù)卦旒堫惿a(chǎn)企業(yè)發(fā)出了階段性限產(chǎn)令，其中包括包裝紙行業(yè)龍頭玖龍紙業(yè)（2689.HK）被要求在亞運(yùn)會(huì)期間停產(chǎn)一個(gè)月。行業(yè)龍頭遭限產(chǎn)、市場(chǎng)需求穩(wěn)定無(wú)疑推動(dòng)了近日來(lái)包裝紙價(jià)格的上漲。
匯兌損益遭市場(chǎng)抵消
行業(yè)可持續(xù)盈利能力存疑
對(duì)于人民幣升值帶來(lái)的業(yè)績(jī)影響，相關(guān)上市公司的態(tài)度并不如行業(yè)研究員樂(lè)觀。山鷹紙業(yè)（600567）（600567）副總經(jīng)理?xiàng)盍x傳告訴記者，雖然人民幣升值可帶來(lái)生產(chǎn)成本在短期內(nèi)的相對(duì)下降，但是由于原材料市場(chǎng)變化較快，本幣升值帶來(lái)的利潤(rùn)很快就會(huì)被市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)整抵消。
長(zhǎng)城證券的研究報(bào)告也表示，雖然人民幣升值可以能降低行業(yè)的采購(gòu)成本，但供需關(guān)系改善是行業(yè)能否持續(xù)向好的根本動(dòng)力。雖然目前落后產(chǎn)能淘汰的規(guī)模超過(guò)了預(yù)期，但與今明兩年新增的產(chǎn)能投放相比，只是杯水車薪。因此，行業(yè)供過(guò)于求的格局不會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)。在沒(méi)有供需改善做后盾的背景下，盡管造紙行業(yè)四季度盈利狀況有所改善，但持續(xù)性存疑。
