2010年回顧。2010年1-11月，造紙及紙制品業(yè)實現(xiàn)收入9167億元，同比增長30.27%；實現(xiàn)利潤總額521億元，同比增長42.03%；行業(yè)平均毛利率13.90%，同比下降了0.11個百分點。
從行業(yè)的整體業(yè)績來看，2010年度造紙板塊業(yè)績同比大幅增長，但增速逐步回落。從分季度情況來看，一季度因國際漿價大幅上漲，推動紙張價格快速上漲，企業(yè)盈利持續(xù)提高，并于二季度中期達到階段性新高，其后隨著行業(yè)進入淡季及高價原材料使用，盈利逐月下滑至三季度末觸底，而四季度旺季的到來、以及節(jié)能減排的落實，將推動紙價、銷量回升，行業(yè)盈利亦呈現(xiàn)向好態(tài)勢。
11月出口回暖，有望緩解供給壓力。隨著全球經(jīng)濟的進一步復蘇，出口形勢明顯好轉(zhuǎn)，11月紙及紙板出口增速為8.56%，扭轉(zhuǎn)了連續(xù)7個月下滑態(tài)勢；雖然固定資產(chǎn)投資增速持續(xù)下滑，但09年及10年一季度的過渡投資將給2011和2012年行業(yè)供給帶來壓力，行業(yè)景氣度將明顯受制于出口形勢，我們預計出口的回暖有望緩解行業(yè)供給壓力。
廢紙價格繼續(xù)上行，有望在春節(jié)后小幅回落。近期廢紙價格不斷走強，12月美廢8#價格環(huán)比上月上漲了3.5%，美廢11#較上月上漲了3%，廢紙價格不斷上漲主要由于下游需求的旺盛，瓦楞紙箱及紙板依然保持23%左右的同比增速，瓦楞原紙和箱板紙價格也相對堅挺；中長期來看，全球廢紙供給后期增幅有限，而我國未來需求增速依舊將保持高增長，在此情況下，我們判斷，明年廢紙價格有望維持在高位；短期而言，春節(jié)過后隨著包裝需求旺季的結(jié)束，廢紙價格有望小幅回落。
造紙行業(yè)進入“十二五”時期，國家持續(xù)對造紙落后產(chǎn)能的淘汰，將繼續(xù)改善行業(yè)的供需結(jié)構；行業(yè)內(nèi)新增產(chǎn)能多集中在行業(yè)內(nèi)龍頭公司，這會提高行業(yè)的集中度并促進整個行業(yè)的良性發(fā)展，短期行業(yè)盈利能力處于上升通道，我們給予行業(yè)“增持”的投資評級。個股方面我們推薦擁有林業(yè)資源的岳陽紙業(yè)、晨鳴紙業(yè)和太陽紙業(yè)，與快速消費品共同成長的永新股份和大幅產(chǎn)能擴張的美盈森。
