注入駿泰林漿資產(chǎn)后，上調(diào)11 年eps 至0.56 元（此前預(yù)測為0.42 元），上調(diào)目標(biāo)價至14元，考慮到公司日臻完善的林漿紙產(chǎn)業(yè)鏈和央企整合平臺的預(yù)期，給予公司“買入”評級。公司獲得國資委對公司實(shí)際控制人變更的相關(guān)批復(fù)，紙業(yè)央企身份正式確立。
新控股方實(shí)力雄厚，具備出色的資本運(yùn)作和資產(chǎn)整合能力。岳陽紙業(yè)（600963）的新實(shí)際控制人中國紙業(yè)實(shí)力雄厚，其較出色的資本運(yùn)作效率和資產(chǎn)整合能力在收購整合粵華包B（200986）、冠龍紙業(yè)、冠豪高新（600433）等的過程中已初露鋒芒。作為中國紙業(yè)實(shí)現(xiàn)其系列戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)的主要平臺，岳陽紙業(yè)具備良好的外延式擴(kuò)張預(yù)期；此外，在引入央企考核機(jī)制后，公司治理結(jié)構(gòu)將得以完善，通過內(nèi)部挖潛，提升經(jīng)營管理——發(fā)揮林業(yè)資產(chǎn)效益、改善公司的噸紙盈利、噸漿盈利等業(yè)績指標(biāo)。
重視林業(yè)發(fā)展，凸顯資源價值。公司發(fā)展重心逐漸轉(zhuǎn)向上游資源，此次配股完成后，公司林地面積達(dá)到207.7萬畝，計(jì)劃15 年末達(dá)到458 萬畝，未來有望依托央企背景實(shí)現(xiàn)國內(nèi)外的林漿資產(chǎn)整合。林地除提供自身制漿造紙用材外，也可對外銷售大徑級、高品質(zhì)材，貢獻(xiàn)額外業(yè)績。在國內(nèi)林木資源稀缺的背景下，木材價格上漲將明顯驅(qū)動盈利上升。
林漿紙產(chǎn)業(yè)鏈日臻完善，助推業(yè)績大幅提升。11 年造紙行業(yè)整體處于平衡期，盈利平穩(wěn)增長；配股新增針葉漿因整體產(chǎn)能釋放有限，漿價將出現(xiàn)明顯上漲。預(yù)計(jì)11 年盈利貢獻(xiàn)中，林、漿、紙的貢獻(xiàn)占比分別為18%，38%和44%。公司日臻完善的林漿紙產(chǎn)業(yè)鏈，共同推動業(yè)績大幅提升。
