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本周造紙板塊周漲幅2.96%，領(lǐng)先上證綜指0.75個(gè)百分點(diǎn)，領(lǐng)先滬深300 0.68個(gè)百分點(diǎn)。近期推薦造紙板塊的理由有三個(gè)：

溶解漿概念。我國(guó)紡織原料主要包括棉花、化學(xué)纖維以及粘膠纖維，使用比例約為6：3：1。目前棉花價(jià)格在31000元/噸左右，粘纖價(jià)格在26000-29000元/噸。棉花和石油價(jià)格高位運(yùn)行，拓寬了粘膠纖維的市場(chǎng)空間。粘膠纖維的原材料主要有棉漿粕和溶解漿，目前國(guó)產(chǎn)溶解級(jí)木漿價(jià)格在17000-18000元/噸，棉漿粕價(jià)格215000元/噸，提高溶解漿抄配比例成為粘纖廠增加盈利空間的必然選擇。我國(guó)溶解漿產(chǎn)能缺口較大，80%以上依賴進(jìn)口，目前進(jìn)口溶解漿價(jià)格已上漲至2600美元/噸，半年漲幅達(dá)57.6%。國(guó)產(chǎn)溶解漿制造成本在7000-8000元/噸左右，噸漿凈利潤(rùn)在4000元以上。旺盛的需求和較大的供給缺口，溶解漿進(jìn)入暴利時(shí)代。我們認(rèn)為溶解漿在2011年維持高利潤(rùn)無(wú)憂：（1）棉花產(chǎn)量減少及人工成本增加，棉價(jià)維持高位成大概率事件，為溶解漿暴利提供強(qiáng)有力支撐。（2）供給層面，新增產(chǎn)能集中在2012年投放，2011年仍存在較大供需缺口。

升值預(yù)期。我國(guó)造紙木漿對(duì)外依存度較高，近年進(jìn)口纖維原料占我國(guó)紙漿總消耗量比重維持在39%左右。我們測(cè)算顯示，若人民幣升值3%，造紙行業(yè)總成本將下降0.96%，若升值5%，行業(yè)總成本下降1.60%。行業(yè)將受益于進(jìn)口原材料購(gòu)買力提升和較低的出口依存度。本周人民幣對(duì)美元繼續(xù)升值，美元對(duì)人民幣匯率與上周相比回落0.12個(gè)百分點(diǎn)。

紙張上漲。原材料價(jià)格上漲，推動(dòng)紙廠提價(jià)，在通漲背景下，部分紙種價(jià)格漲幅超過(guò)原料漲幅。本周白卡紙、銅版紙、雙膠紙價(jià)格小幅上漲。