預(yù)計供需缺口帶來的紙價提升和溶解漿高盈利預(yù)期，是支持二季度造紙板塊持續(xù)表現(xiàn)最為重要的兩條主線。前期我們提出行業(yè)產(chǎn)量個位數(shù)增長，以及庫存環(huán)比下降，同時行業(yè)固定資產(chǎn)增速負增長等一系列現(xiàn)象已經(jīng)暗含了未來產(chǎn)能擴張并不明顯，行業(yè)未來有望出現(xiàn)供不應(yīng)求的特征，紙價能夠上調(diào)；而闊葉漿價去年年中到現(xiàn)在沒有發(fā)生變動，大宗紙品主要采用闊葉漿生產(chǎn)，綜合量化測算，企業(yè)毛利率較2010年7月提升1個百分點。
在2011年年度策略報告中提出，成本上漲是今年的主基調(diào)，整體輕工行業(yè)看法是低估值打敗高估值，確定性壓倒偶然性。2011年高估值的公司成長性在成本上漲風(fēng)險下可能難以持續(xù)，而低估值的公司大部分有較強的議價能力，可以保持其盈利水平，增長的確定性更大。
溶解漿高盈利是建立在棉花價格高企的背景下，比較效應(yīng)使得棉農(nóng)植棉積極性不高，棉價難以回落。溶解漿高盈利建立在兩個假設(shè)基礎(chǔ)上：1.漿線產(chǎn)能投資需要1年半時間；2.棉花價格因成本推動難以回落。盡管棉花價格受到用工費用上漲和農(nóng)資價格抬升從18000元上漲至31000元，但棉花種植面積很難增長，這是由于新疆棉花和小麥每畝盈利分別為424元和365元。由于種棉花盈利波動大，而小麥有國家最低收購價保底，加上今年提高小麥?zhǔn)召弮r，且棉花用工數(shù)量是小麥1.5倍，導(dǎo)致種植棉花相比小麥并沒有優(yōu)勢。農(nóng)科院棉花研究協(xié)會預(yù)估，播種面積較去年的485萬公頃僅小幅增加4.1％。因此，棉花價格未來預(yù)計很難回調(diào)到25000元以下。
