中國生活用紙市場仍處于高速發(fā)展階段。預(yù)計到2025年左右，我國生活用紙市場容量將達到1300萬噸左右，較目前增長1.3倍，年復(fù)合增長5.7%。而且國內(nèi)生活用紙面臨著產(chǎn)業(yè)升級的需求，全木漿產(chǎn)品市場空間巨大，我們預(yù)計未來5年全木漿生活用紙消費增速有望保持10%~15%。
低市場集中度，龍頭企業(yè)大有可為。我國生活用紙龍頭企業(yè)產(chǎn)能規(guī)模僅有50萬噸左右，占國內(nèi)市場份額不到10%。我們認為未來5年，幾家龍頭企業(yè)將攜品牌和渠道優(yōu)勢，快速搶占市場，前5家企業(yè)合計市場份額有望達到40%左右，龍頭企業(yè)的產(chǎn)能規(guī)模有望達到150萬噸左右，占行業(yè)總量15%左右。
原料木漿大幅下跌，生活用紙將恢復(fù)盈利彈性。木漿占生活用紙生產(chǎn)成本近60%，全木漿生活用紙噸紙耗漿達1.02~1.05噸，目前木漿原料價格已下跌25%~30%，生活用紙受益較大。而且生活用紙作為終端消費品，價格具有一定粘性，產(chǎn)品價格下降的幅度要遠低于成本下降幅度，因此我們預(yù)計生活用紙毛利率將大幅上升。
近年產(chǎn)能快速擴張
中順潔柔是生活用紙龍頭之一，生產(chǎn)與銷售全木漿型中高檔生活用紙產(chǎn)品，與恒安紙業(yè)、APP金紅葉、維達國際共處于國內(nèi)生活用紙行業(yè)的第一梯隊。但與另外三家企業(yè)相比，無論在規(guī)模上、還是在品牌影響力以及渠道建設(shè)上，公司都稍微遜色。
公司現(xiàn)擁有廣東中山、廣東江門、浙江嘉興、湖北孝感、河北唐山和四川成都六大生產(chǎn)基地，2010年合計產(chǎn)能近19萬噸，公司募投項目將于2011年、2012年陸續(xù)投產(chǎn)，投產(chǎn)后公司產(chǎn)能達到36萬噸，規(guī)模近翻番。2011年公司投產(chǎn)5萬噸產(chǎn)能，2012年還將投產(chǎn)12萬噸。其中原定于中山項目已轉(zhuǎn)移至江門，河北唐山2.5萬噸項目轉(zhuǎn)移至成都。公司目前在華南市場占有率排名第二，僅次于維達國際，我們預(yù)計公司產(chǎn)能釋放后，公司在華南市場的占有率有望升至第一。
公司銷售模式以經(jīng)銷商模式為主，今后也將重點培育及發(fā)展經(jīng)銷商渠道。目前，華南、西南市場是公司重點銷售區(qū)域，華南及西南地區(qū)也是公司覆蓋廣度及深度比較高的地方，公司在這兩個市場占有率不斷擴大，銷售額增長較快。相對而言，公司產(chǎn)品在華東、華中、華北以及東北地區(qū)覆蓋率不高，隨著新產(chǎn)能的釋放，預(yù)計公司將加強對華北、華中市場的覆蓋力度。
