主力資金瞄向一個板塊，真金白銀的資金投入，都不會是腦子一時發(fā)熱的沖動行為。背后都有著精密的投資邏輯所在，造紙板塊能在大盤已經累計一定漲幅的背景下逆勢啟動，其實跟造紙板塊基本面的改善有直接的關系。
行業(yè)最壞時期已經過去：2011年下半年以來受經濟下滑導致需求下降以及產能集中釋放的影響，紙價持續(xù)下跌，跌幅10%-20%不等(新聞紙除外)，其中銅版紙的價格已接近09 年初歷史底部。同時下游經銷商對行業(yè)較為悲觀，隨用隨買，導致企業(yè)發(fā)貨困難，紙企庫存持續(xù)增加，部分企業(yè)達到近2個月或以上庫存量，接近08年底水平，全行業(yè)在去年4季度基本都處于虧損狀態(tài)。但從2月份起行業(yè)正在向好的方向衍變，無論是從價格、銷量來看，行業(yè)最差時光正逐步過去。
去庫存，季節(jié)性漲價將同步進行：春節(jié)后及2月初，白卡紙及銅版紙已陸續(xù)宣布漲價200元/噸，近期膠版紙也醞釀漲價。從具體執(zhí)行情況看，銅版紙及白卡紙多已執(zhí)行50-100 元不等漲幅。我們認為2月份將是達成共識期，各大紙廠近期的提漲將逐步改變下游經銷商及印廠預期，市場在3月份將迎來更為堅實的價格上漲。從銷售情況看，整個去年下半年因紙價一直處于下降通道中，經銷商基本不增加備庫，通路庫存一直較低。在下游需求回暖的推動及價格上漲預期下，經銷商備庫開始增多，紙廠銷售2月份開始轉好，企業(yè)庫存也開始下降。我們預計價漲、量升現象三月份將看的更為明顯，紙廠3月份有望迎來量價齊升期。
淘汰落后產能加速，龍頭企業(yè)從中受益。目前項目審批的難度越來越大，行業(yè)準入門檻較前幾年明顯提高，部分產能過剩的子行業(yè)如銅版紙、新聞紙基本不再審批(來源：工信部網站)。而且造紙業(yè)“十二五”規(guī)劃中，首次調低了產量增長目標，這也是前所未有的。我們一直強調最近三年產能釋放較多有其特殊原因，當前無論是從政策、行業(yè)吸引力、企業(yè)意愿及能力來看，未來紙張新增產能將逐年減少。而在存量整合方面，落后產能淘汰力度將越來越大，根據工信部規(guī)劃，“十二五”期間將淘汰1500萬噸落后造紙產能，比十一五目標增長130%，從實際情況看，預計只高不低。而且從中小企業(yè)經營情況看，行業(yè)也將加速洗牌，大部分中小企業(yè)08年后基本未能恢復，很多企業(yè)都積極尋求退出，龍頭企業(yè)也可能更多通過并購方式擴張產能。
目前紙業(yè)股PB已處于歷史底部，已反映足夠悲觀預期。而我們認為紙業(yè)行業(yè)競爭狀況在未來1-2 內發(fā)生質的改變，紙業(yè)股有望迎來估值與盈利雙重提升的黃金期，2012年將是此輪長周期的起點。
