自今年1月初以來(lái)，在低估值、季節(jié)性回暖等因素刺激下，造紙板塊整體表現(xiàn)大幅跑贏大盤，本周一該板塊更是呈現(xiàn)出集體井噴的態(tài)勢(shì)。展望未來(lái)，分析人士指出，造紙行業(yè)景氣度最差的時(shí)候或許已經(jīng)過(guò)去，在傳統(tǒng)旺季支撐下，一季度相關(guān)個(gè)股仍有表現(xiàn)空間。但是，造紙行業(yè)運(yùn)行與宏觀經(jīng)濟(jì)景氣關(guān)聯(lián)度非常高，加之行業(yè)產(chǎn)能仍然過(guò)剩，因此趨勢(shì)性機(jī)會(huì)仍需等待實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)出明確的見(jiàn)底信號(hào)。
造紙板塊明顯走強(qiáng)
近期A股市場(chǎng)走勢(shì)活躍，即便大盤出現(xiàn)震蕩或調(diào)整，市場(chǎng)中往往也會(huì)產(chǎn)生一個(gè)特別強(qiáng)勢(shì)的板塊。本周一造紙股成為最耀眼的明星。
盡管滬深大盤昨日雙雙出現(xiàn)一定幅度的調(diào)整，但中信輕工制造指數(shù)卻一枝獨(dú)秀，全天上漲1.39%，漲幅明顯高于其他行業(yè)。輕工制造指數(shù)大漲的主要原因在于造紙股集體發(fā)力。截至周一收盤，美利紙業(yè)、景興紙業(yè)以及華泰股份均以漲停報(bào)收，而漲幅超過(guò)2%的造紙股更是接近20只，其中不乏晨鳴紙業(yè)這樣的龍頭品種。
實(shí)際上，造紙板塊自今年1月份以來(lái)就一直保持著非�；钴S的態(tài)勢(shì)。統(tǒng)計(jì)顯示，從2012年1月6日至3月5日，申萬(wàn)造紙板塊整體上漲21.78%，而同期滬綜指漲幅僅為13.80%，造紙板塊整體跑贏大盤8個(gè)百分點(diǎn)。從具體個(gè)股來(lái)看，自1月6日至3月5日，漲幅在40%以上的造紙股有4只，分別是景興紙業(yè)、山鷹紙業(yè)、青山紙業(yè)以及ST天宏。除太陽(yáng)紙業(yè)等6只個(gè)股跑輸大盤外，其余17只造紙股1月6日以來(lái)全部取得相對(duì)滬綜指的超額收益。
三因素支撐板塊上漲
分析人士指出，刺激今年以來(lái)造紙板塊上漲的原因眾多。其一，估值處于歷史底部，存在強(qiáng)烈超跌反彈需求。本輪市場(chǎng)反彈具備比較明顯的估值修復(fù)特征，而造紙板塊的估值恰恰存在強(qiáng)烈上漲動(dòng)力。統(tǒng)計(jì)顯示，2012年1月6日當(dāng)周，申萬(wàn)造紙板塊的整體市凈率為1.23倍，該估值水平與2008年12月板塊的估值相當(dāng)，且遠(yuǎn)低于2.44倍的歷史平均水平。
其二，一季度為造紙行業(yè)和造紙股的傳統(tǒng)旺季。數(shù)據(jù)顯示，由于春節(jié)后終端需求的回暖和經(jīng)銷商補(bǔ)充庫(kù)存，造紙行業(yè)景氣度一般會(huì)在每年春節(jié)后呈現(xiàn)季節(jié)性改善的特征，而這也往往會(huì)刺激造紙股走強(qiáng)。以晨鳴紙業(yè)為例，從2002年一季度至今，該股在11年中，有8次實(shí)現(xiàn)一季度收紅，而2006年和2008年雖然一季度收盤下跌，但其間卻都創(chuàng)出了當(dāng)年的最高價(jià)。
其三，人民幣升值刺激。盡管今年以來(lái)市場(chǎng)對(duì)人民幣持續(xù)升值的預(yù)期明顯下降，相關(guān)升值概念股所受關(guān)注度也大不如前。不能否認(rèn)的是，人民幣的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)對(duì)需要大量進(jìn)口原材料的造紙板塊股價(jià)，仍能起到一定支撐作用。
趨勢(shì)性機(jī)會(huì)尚需等待
盡管造紙板塊一季度明顯跑贏市場(chǎng)，但并不能因此得出其已經(jīng)出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的結(jié)論，因?yàn)樵旒埿袠I(yè)的景氣度能否回升仍然需要觀察。
在供給方面，產(chǎn)能過(guò)剩的壓力仍然需要消化。最近幾年造紙行業(yè)的固定資產(chǎn)投資增速始終保持在高位，分析人士預(yù)計(jì)2011-2012年行業(yè)產(chǎn)量同比增速將分別達(dá)到10%和9%，在消費(fèi)不大幅增長(zhǎng)的情況下，供給缺口預(yù)計(jì)分別為336萬(wàn)噸和563萬(wàn)噸。由此來(lái)看，落后產(chǎn)能淘汰的壓力仍然巨大。
在需求方面，貨幣政策保持謹(jǐn)慎，意味著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)即便在二季度實(shí)現(xiàn)軟著陸，未來(lái)增速提升也會(huì)是一個(gè)較為緩慢的過(guò)程。在此背景下，造紙行業(yè)需求出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)式提升的可能性不大。此外，造紙行業(yè)是一個(gè)非常典型的重資產(chǎn)、輕周轉(zhuǎn)行業(yè)，這意味著其景氣度對(duì)經(jīng)濟(jì)的細(xì)小變化并不會(huì)十分敏感，從而也導(dǎo)致造紙板塊在經(jīng)濟(jì)景氣回升初期不具備大幅上漲動(dòng)力。
供求關(guān)系的制約使造紙類企業(yè)很難轉(zhuǎn)嫁成本上升壓力。統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，雖然國(guó)內(nèi)紙漿報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定，但國(guó)際紙漿價(jià)格卻呈現(xiàn)小幅抬升走勢(shì)。例如，最新數(shù)據(jù)顯示，加拿大阿爾派闊葉漿和凱利普針葉漿價(jià)格進(jìn)入今年2月份后都出現(xiàn)了不同程度上漲。
