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　　生產(chǎn)用紙龍頭企業(yè)一般會在木漿原料低價時期大量囤積原材料，毛利率的回升可在后續(xù)的一、兩個季度持續(xù)體現(xiàn)。盡管近期木漿價格在12月底到達近期低點后開始反彈，但反彈幅度有限(不超過3%)，且目前現(xiàn)貨價格保持平穩(wěn)，當前價格依舊小于2011年全年平均價格。

　　由于生活用紙龍頭目前原料庫存普遍在6個月以上，預計其在整個上半年都應該受惠于低價原料，保證一二季度都有較好的業(yè)績同比增速。生活用紙企業(yè)在2012年一季度將有盈利的明顯改善，二季度改善幅度將更大。盡管行業(yè)出貨量無法重演前兩年的爆發(fā)式增長，但這恰好反映出行業(yè)演化的正確方向：過去低端雜牌和高端品牌生活用紙同享行業(yè)高增長的時期一去不復返，行業(yè)增速的蛋糕將主要由高端品牌瓜分。