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造紙：業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)可持續(xù)確定性強(qiáng)，看好高增長(zhǎng)+低估值被市場(chǎng)認(rèn)可，首推業(yè)績(jī)穩(wěn)定性強(qiáng)的龍頭紙企。箱板瓦楞提價(jià)持續(xù)，短期白卡紙壓力大。紙種格局逐漸分化，雙膠紙和白卡紙上周無(wú)漲幅和提價(jià)函，白卡紙廠實(shí)施限產(chǎn)保價(jià)，但經(jīng)銷商草根調(diào)研壓力較大，部分出現(xiàn)價(jià)格倒掛，我們預(yù)計(jì)5月進(jìn)入淡季后整體壓力較大，后續(xù)持續(xù)跟蹤限產(chǎn)保價(jià)效果和庫(kù)存及產(chǎn)業(yè)鏈壓力的博弈結(jié)果；箱板瓦楞紙前期跌幅大，目前伴隨廢紙價(jià)格一起企穩(wěn)回升，5月進(jìn)入下游啤酒和飲料廠備貨旺季。環(huán)保趨嚴(yán)帶來(lái)小產(chǎn)能淘汰不可逆，龍頭企業(yè)嚴(yán)格控制新產(chǎn)能投放，推動(dòng)行業(yè)景氣度維持向上，造紙板塊17年有望迎來(lái)持續(xù)業(yè)績(jī)驗(yàn)證的投資機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為核心紙企在二季度持續(xù)高增長(zhǎng)確定性高，也相應(yīng)上調(diào)了龍頭企業(yè)17-18年盈利預(yù)測(cè)，首推龍頭防守反擊。重點(diǎn)推薦A股箱板瓦楞龍頭山鷹紙業(yè)（一季度利潤(rùn)4.33億超市場(chǎng)預(yù)期，馬鞍山新產(chǎn)能+電廠擴(kuò)建落地，17Q1亦超預(yù)期；包裝16年起扭虧為盈；定增完成后三費(fèi)持續(xù)改善；內(nèi)生高增長(zhǎng)和外延整合可期，17-18年預(yù)計(jì)凈利12.5億和15.5億）、晨鳴紙業(yè)（漿紙產(chǎn)能第一，高毛利紙種占比高，紙種結(jié)構(gòu)豐富盈利強(qiáng)；融資租賃290億規(guī)模盈利穩(wěn)定，預(yù)計(jì)17-18年歸母凈利26.50億和30.05億，目前市值192億元）、太陽(yáng)紙業(yè)（17Q1實(shí)現(xiàn)凈利4.4億略超預(yù)期，17年鄒城80萬(wàn)噸包裝紙產(chǎn)能貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽�，銅版紙和溶解漿盈利強(qiáng)勁；18年20萬(wàn)噸特種紙/老撾溶解漿/80萬(wàn)噸箱板紙持續(xù)落地，預(yù)計(jì)17-18年凈利分別為15.9億元和19.0億元）。逢低布局主業(yè)盈利恢復(fù)和轉(zhuǎn)型預(yù)期兼具、具有一定成長(zhǎng)股屬性的齊峰新材（17Q1業(yè)績(jī)拐點(diǎn)已現(xiàn)，產(chǎn)品連續(xù)提價(jià)對(duì)沖成本上漲，自備電廠一期16年12月投入使用，后續(xù)看點(diǎn)在于毛利持續(xù)回升、募投項(xiàng)目落地17年產(chǎn)能提升10%、熱電聯(lián)產(chǎn)二期投產(chǎn)，以及國(guó)際化和產(chǎn)業(yè)鏈拓展。大股東定增推進(jìn)，底價(jià)8.82元/股）。
包裝印刷：跟隨下游行業(yè)以及客戶結(jié)構(gòu)不同，業(yè)績(jī)表現(xiàn)分化。看好裕同科技（技術(shù)領(lǐng)先的消費(fèi)電子紙包裝供應(yīng)商，跟隨下游北美大客戶業(yè)績(jī)有望超預(yù)期，橫向拓展多領(lǐng)域客戶，縱向一體化服務(wù)提升附加值，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)模式積極拓展長(zhǎng)尾市場(chǎng)）、東風(fēng)股份（主業(yè)復(fù)蘇+外延增厚+大消費(fèi)推進(jìn)）、勁嘉股份（定增過(guò)會(huì)，等待批文；17年煙標(biāo)行業(yè)內(nèi)生增長(zhǎng)恢復(fù)，外延整合，社包領(lǐng)域積極外延開拓，大健康持續(xù)推進(jìn)）、東港股份（技術(shù)服務(wù)類業(yè)務(wù)（彩票、電子發(fā)票、檔案存儲(chǔ)）放量，擬投資1.4億元建設(shè)數(shù)字檔案存儲(chǔ)中心；收購(gòu)北京和廣州子公司少數(shù)股權(quán)增厚業(yè)績(jī)）。
國(guó)企改革關(guān)注：岳陽(yáng)林紙（短期業(yè)績(jī)彈性來(lái)自于造紙主業(yè)提價(jià)，定增完成，凱勝園林正式完成并表；未來(lái)園林PPP業(yè)務(wù)將釋放巨大的訂單業(yè)績(jī)彈性。實(shí)際控制人中國(guó)誠(chéng)通集團(tuán)，長(zhǎng)期國(guó)企改革預(yù)期）；飛亞達(dá)（高端可選消費(fèi)終端改善趨勢(shì)明顯，因較高的經(jīng)營(yíng)杠桿，盈利彈性大于收入彈性，長(zhǎng)期中航系改革受益）。
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