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自5月4日廢紙新政在市場(chǎng)上公開(kāi)，整個(gè)市場(chǎng)反應(yīng)非常大，先是廢紙價(jià)格的暴漲，進(jìn)而向成品紙傳導(dǎo)，導(dǎo)致成品紙出現(xiàn)了少見(jiàn)的搶貨現(xiàn)象，部分紙廠訂單排到15天左右，和之前成品紙銷(xiāo)售比較疲軟的情況形成一個(gè)很強(qiáng)烈反差。政策出來(lái)后，短期內(nèi)廢紙價(jià)格沖高，漲幅高達(dá)10%，有研究稱(chēng)這個(gè)價(jià)格短期還有一定的上漲空間，或還有200-300元/噸！面對(duì)復(fù)雜的廢紙行情，5月7日，華創(chuàng)證券研究所邀請(qǐng)了海關(guān)嚴(yán)審美廢專(zhuān)家進(jìn)行電話(huà)會(huì)議，我們今天一起來(lái)看看專(zhuān)家解讀。 6月中旬后一個(gè)月內(nèi)美廢進(jìn)口量將明顯減少，市場(chǎng)對(duì)新政反應(yīng)較大 海關(guān)總署發(fā)文要求5月4日起廢紙進(jìn)口實(shí)施100%開(kāi)箱檢查，且自5月4日暫停中國(guó)檢驗(yàn)認(rèn)證集團(tuán)北美有限公司裝運(yùn)前檢驗(yàn)工作，加強(qiáng)廢紙進(jìn)口的單證審核。自廢紙新政在市場(chǎng)上公開(kāi)，廢紙價(jià)格出現(xiàn)了急促大幅的上漲，海關(guān)嚴(yán)審美廢的政策，從字面意思來(lái)看是對(duì)中國(guó)檢驗(yàn)認(rèn)證集團(tuán)北美有限公司工作的不滿(mǎn)意，但其中有三點(diǎn)值得注意： 第一，針對(duì)美國(guó)； 第二，對(duì)中國(guó)檢驗(yàn)認(rèn)證集團(tuán)北美有限公司實(shí)施的是A類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警措施，有期限，屬于階段性措施； 第三，發(fā)布時(shí)間微妙，可能與中美貿(mào)易戰(zhàn)存在聯(lián)系。 由于廢紙必須經(jīng)過(guò)中國(guó)檢驗(yàn)認(rèn)證集團(tuán)北美有限公司的認(rèn)證才能報(bào)關(guān)，這意味著整個(gè)5到6月不會(huì)產(chǎn)生新的美廢認(rèn)證，考慮到船期，相當(dāng)于從6月中旬開(kāi)始的一個(gè)月內(nèi)美廢進(jìn)口量將明顯減少。 政策影響的解讀： 第一個(gè)直接的影響就是給外廢供應(yīng)商帶來(lái)的一個(gè)急速減少的預(yù)期。 以2017年為例，外廢供應(yīng)量占比達(dá)到國(guó)內(nèi)廢紙供應(yīng)量的36%左右，其中美廢占比達(dá)到40-50%，占比較高。因此政策發(fā)布后，整個(gè)市場(chǎng)反應(yīng)較大，先是廢紙價(jià)格的暴漲，進(jìn)而向成品紙傳導(dǎo)，導(dǎo)致成品紙出現(xiàn)了少見(jiàn)的搶貨現(xiàn)象，部分紙廠訂單排到15天左右，和之前成品紙銷(xiāo)售比較疲軟的情況是形成一個(gè)很強(qiáng)烈的反差。如果量化影響的話(huà)，今年前三個(gè)月廢紙累計(jì)進(jìn)口量為491萬(wàn)噸，月均160萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)5月進(jìn)口量可能為200萬(wàn)噸左右，以美廢占比45%計(jì)算的話(huà)為90萬(wàn)噸。這90萬(wàn)噸本來(lái)應(yīng)該在6月到港，因美廢政策將延遲一個(gè)月，數(shù)量上可能會(huì)有損耗。 由于廢紙下單到收貨的周期比較長(zhǎng)，一般超過(guò)1個(gè)月，因此會(huì)限制港廢、日廢等補(bǔ)充美廢缺口。廢紙進(jìn)口政策的連續(xù)性和力度：我們一直認(rèn)為是正向并且持續(xù)收緊的。我們給固廢固體廢物進(jìn)口管理制度改革的一個(gè)定位就是環(huán)保制度的一條直線(xiàn)，因此參考環(huán)保的執(zhí)行情況，我們認(rèn)為固廢也是如此。至于后期力度如何，我們認(rèn)為還會(huì)有大幅收緊，在固體廢物進(jìn)口管理制度改革的這個(gè)時(shí)間表里面，2019年還要減少進(jìn)口口岸的數(shù)量，而且也明確表明明年要大幅減少固體廢物進(jìn)口種類(lèi)的。 5、6月份廢紙價(jià)將出現(xiàn)上漲，6、7月份價(jià)格會(huì)出現(xiàn)調(diào)整 面對(duì)復(fù)雜的廢紙行情，2018年5月7日，華創(chuàng)證券研究所邀請(qǐng)了海關(guān)嚴(yán)審美廢專(zhuān)家進(jìn)行電話(huà)會(huì)議，以下是部分問(wèn)答： 問(wèn)：政策實(shí)行之后，后續(xù)國(guó)內(nèi)的相關(guān)產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)如何？短周期內(nèi)紙廠的庫(kù)存情況，包括整個(gè)下游的庫(kù)存情況如何？支不支撐短期內(nèi)價(jià)格？ 答：政策出來(lái)后，短期內(nèi)廢紙價(jià)格沖高，漲幅高達(dá)10%，我們認(rèn)為這個(gè)價(jià)格短期還有一定的上漲空間，可能還有200到300塊錢(qián)，但是也需要關(guān)注一下5到7天之后獲利盤(pán)的回吐。成品紙價(jià)格也出現(xiàn)上漲，漲幅在100-300元之間，極端情況高達(dá)500元。同時(shí)訂單情況非常好，前面說(shuō)到紙廠訂單排到了15天后，這里需要考慮的是，大紙廠成品紙之前的庫(kù)存還是比較高的，有些可能達(dá)到20-30天，由于訂單情況好庫(kù)存可能出現(xiàn)下滑，庫(kù)存大幅下滑之后大紙廠將考慮如何促進(jìn)廢紙的到貨量，可能采取降價(jià)吸貨的情況，這也是造紙市場(chǎng)的一個(gè)特色。長(zhǎng)期來(lái)看，受政策影響，我們對(duì)長(zhǎng)期廢紙價(jià)格比較看好，預(yù)計(jì)5、6月份會(huì)出現(xiàn)上漲，6、7月份價(jià)格出現(xiàn)調(diào)整（大部分倉(cāng)庫(kù)露天，由于下雨一般不會(huì)囤貨，流通比較順暢），7、8、9月份因四季度備貨期價(jià)格應(yīng)該會(huì)快速拉升。 問(wèn)：今年廢紙會(huì)出現(xiàn)可能會(huì)缺貨情況嗎？今年底到明年初新產(chǎn)能會(huì)特別多，會(huì)不會(huì)因?yàn)閺U紙供應(yīng)量不足而將生產(chǎn)往后退？ 答：因?yàn)橥鈴U減量，而國(guó)廢僅僅是一個(gè)回收，不會(huì)生產(chǎn)，回收過(guò)程存在40%左右的損耗。外廢作為國(guó)廢的一個(gè)補(bǔ)充，占比較大，外廢的減量會(huì)對(duì)國(guó)廢的回收量帶來(lái)很大的不利影響。我們預(yù)計(jì)今年國(guó)廢供應(yīng)量勉強(qiáng)跟去年持平。但隨著政策的深入，國(guó)廢回收量預(yù)計(jì)在2019、2020年會(huì)出現(xiàn)下滑，需要關(guān)注一下，后期對(duì)廢紙供應(yīng)減少的幾種修復(fù)方式，比如添加木片、草漿、在東南亞建廢紙漿基地等等。如果發(fā)展成熟，就可以加入到國(guó)廢回收的循環(huán)中，使得回收量企穩(wěn)，甚至反彈。我們統(tǒng)計(jì)的意向產(chǎn)能有900-1000萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)最終落實(shí)的為400-450萬(wàn)噸。我們認(rèn)為今年的利潤(rùn)水平比去年平均水平要低一些，可能對(duì)下半年投產(chǎn)的產(chǎn)能再產(chǎn)生一些影響，300-350萬(wàn)噸新增產(chǎn)能是可以接受的，新增產(chǎn)能的釋放將淘汰部分中小紙廠。 問(wèn)：成品紙的毛利率以及龍頭企業(yè)的毛利會(huì)往哪個(gè)方向走？ 答：從行業(yè)平均情況來(lái)看，去年像瓦楞紙的毛利率平均在29%左右，今年1季度降到10%，主要壓力是來(lái)自于下游包裝企業(yè)的投機(jī)氣氛沒(méi)有合理的釋放，只留下了剛性需求，所以今年一季度主要是剛性需求的體現(xiàn)，對(duì)價(jià)格有所壓制。同時(shí)，大廠為提高行業(yè)集中度力挺國(guó)廢價(jià)格，壓縮小紙廠利潤(rùn)，也影響了自身毛利率。
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