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龍頭紙企的業(yè)績(jī)狂歡 理文造紙的中期業(yè)績(jī)強(qiáng)過了大行預(yù)期。今年上半年，理文造紙實(shí)現(xiàn)收入163.7億港元，同比增長(zhǎng)43.1%；凈利潤(rùn)29.8億港元，同比增長(zhǎng)35.9%。小摩發(fā)表報(bào)告表示，理文造紙中期營(yíng)業(yè)額優(yōu)于該行原預(yù)期的13%，毛利率25.2%也高于該行原預(yù)期的24.2%。 理文造紙2018年1-6月業(yè)績(jī) （單位：人民幣） 1、營(yíng)業(yè)額：142.1億元（按年升43%） 2、凈利潤(rùn)：25.9億元（按年升35.9%） 3、包裝紙平均售價(jià)：4536元（按年升17%） 4、噸紙凈利：875元/噸（按年升27.4%） 理文造紙稱，集團(tuán)受惠推出的環(huán)保政策及條例等，其產(chǎn)品平均銷售價(jià)上升，上半年總銷售量為295萬噸，產(chǎn)品平均每噸凈利潤(rùn)達(dá)1009港元（折合人民幣約875元），較去年同期每噸凈利潤(rùn)792港元升27.4%。 
從2016年起，國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)開始走出低谷，盡管原料成本出現(xiàn)上漲，但成品紙價(jià)格也隨之“水漲船高”，甚至出現(xiàn)“紙荒”等罕見的賣方市場(chǎng)現(xiàn)象。復(fù)盤2017年的漲價(jià)行情，背后的推手為三個(gè)因素，原材料價(jià)格的上漲、環(huán)保政策引發(fā)行業(yè)清洗、市場(chǎng)需求增長(zhǎng)。 2016年12月國(guó)家環(huán)保部發(fā)文明確要求，火電和造紙行業(yè)必須在2017年6月30日之前，完成排污許可證申請(qǐng)與核發(fā)工作。造紙業(yè)作為COD（化學(xué)需氧量，用于反映水體有機(jī)物污染程度）排放的第一大行業(yè)，在環(huán)保治理趨嚴(yán)下是首當(dāng)其沖的。在政策的清洗下，造紙業(yè)產(chǎn)能進(jìn)一步集中于龍頭紙企。 雖然紙漿和廢紙等原材料的價(jià)格都在大幅上漲，但由于龍頭企業(yè)基本能做到自給自足，在原料漲價(jià)行情中擁有更大的利潤(rùn)空間。在疊加下游需求增加后，最終誕生了一場(chǎng)“戴維斯雙擊”的行情。 除了理文造紙外，不少紙企的業(yè)績(jī)均有較大增長(zhǎng)。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至7月31日，造紙概念的14家上市公司披露了中期業(yè)績(jī)預(yù)告，10家預(yù)喜。其中，預(yù)增10家，續(xù)盈1家。行業(yè)整體業(yè)績(jī)表現(xiàn)良好。 漲價(jià)行情再現(xiàn) 近日，各大紙廠頻頻傳出上調(diào)文化紙紙價(jià)的消息。包裝用紙和紙板也加入漲價(jià)行列。 山東泉林集團(tuán)有限公司自8月5日起，文化用紙產(chǎn)品上調(diào)200元/噸。濰坊恒聯(lián)特種紙有限公司、永州湘江紙業(yè)有限責(zé)任公司、沅江紙業(yè)有限責(zé)任公司、岳陽林紙股份有限公司自8月1日起所有產(chǎn)品上調(diào)200元/噸。山東天和紙業(yè)有限公司7月25日起所有產(chǎn)品上調(diào)200元。安徽浙源再生紙業(yè)科技有限公司7月26日起，高強(qiáng)瓦楞紙價(jià)格上調(diào)200元/噸。寧波奉化諾克紙制品有限公司7月23日起，原有紙板價(jià)格上調(diào)5%。 這是今年紙行業(yè)第二次大規(guī)模漲價(jià)。除了企業(yè)宣布漲價(jià)，公開資料顯示，7月23-24日全國(guó)45家紙廠選擇上調(diào)廢紙價(jià)，幅度在30-150元/噸。華東地區(qū)上調(diào)50-130元/噸、華南地區(qū)上調(diào)20-100元/噸、華中地區(qū)上調(diào)70元/噸。 旺季的造紙行業(yè)一片欣欣向榮。目前，外廢政策持續(xù)收緊，6月24日國(guó)務(wù)院再次明確力爭(zhēng)2020年底前基本實(shí)現(xiàn)固體廢物零進(jìn)口，因此今年進(jìn)口額度審批量與進(jìn)口量必將大幅減少。此外，國(guó)內(nèi)箱板瓦楞紙的消費(fèi)量仍然維持5%以上的增長(zhǎng)，在旺季中，國(guó)產(chǎn)廢紙以及包裝紙價(jià)仍的上行基礎(chǔ)較為扎實(shí)。 業(yè)內(nèi)人士表示，紙價(jià)隨原料價(jià)“水漲船高”，由于外廢限制，國(guó)內(nèi)廢紙總量有限，回收率較低，造成廢紙?jiān)隙倘薄４送�，在政策上環(huán)保政策持續(xù)高壓，導(dǎo)致機(jī)制紙及紙板產(chǎn)量均呈現(xiàn)下跌態(tài)勢(shì)。 東吳證券認(rèn)為，箱板紙進(jìn)入8月后步入銷售旺季，有望進(jìn)一步提價(jià)。另外，環(huán)保督察以及外廢管控趨嚴(yán)，行業(yè)集中度有望提升。 真能復(fù)制去年的行情嗎？ 根據(jù)2018基金中報(bào)披露，半年報(bào)輕工板塊基金股票倉位占比總計(jì)約1.03%，比重相對(duì)于年初倉位明顯降低，其中造紙、包裝印刷等明顯降低。 基金倉位的變動(dòng)或許已預(yù)示著此輪漲價(jià)不會(huì)復(fù)制去年行情。雖然今年造紙行業(yè)供需緊平衡的態(tài)勢(shì)基本可以延續(xù)，成本上漲基本成為趨勢(shì)，但紙價(jià)大幅上漲創(chuàng)新高的可能性不高，本輪紙價(jià)上漲更多是季節(jié)性的需求所致。 
�。óa(chǎn)量自2017年起就沒有出現(xiàn)趨勢(shì)性增加） 但造紙行業(yè)另一項(xiàng)主要成本木漿高位有望維持，到了2019年后，木漿新增產(chǎn)能或?qū)⑼Ｖ�，如果需求仍有擴(kuò)張，木漿價(jià)格還有可能進(jìn)一步上行。這就意味著，如果紙價(jià)上行空間不大，同時(shí)成本方面有一定的壓力，則未來產(chǎn)能的盈利能力可能將低于2017年水平。 機(jī)構(gòu)的預(yù)期也開始產(chǎn)生分化。對(duì)于文化紙板塊，預(yù)期分歧在于木漿價(jià)格是否會(huì)持續(xù)走弱進(jìn)而利空行業(yè)盈利；對(duì)于包裝紙板塊，預(yù)期分歧在于今年四季度新增產(chǎn)能投放是否會(huì)導(dǎo)致噸毛利下滑。 據(jù)了解，2017年12月造紙及紙制品制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額累計(jì)實(shí)現(xiàn)3090.96億元，累計(jì)同比增速達(dá)到1.2%；而2018年2月造紙及紙制品制造業(yè)固定資產(chǎn)投資完成額的累計(jì)增速達(dá)到了18%，呈明顯回升態(tài)勢(shì)，而新增產(chǎn)能投產(chǎn)將會(huì)在2018年四季度集中釋放。
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