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最近，三好同學(xué)看到一份榜單：2018年上半年中國(guó)公司市值500強(qiáng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止6月30日包括A股、港股及境外上市企業(yè)，中國(guó)一共有上市公司6842家。排名最后的是浙江的“老板電器”，2018年上半年市值291億。這意味著，印刷包裝業(yè)上市公司沒(méi)有一家能進(jìn)入市值500強(qiáng)。事情簡(jiǎn)單、清晰而又略顯殘酷：即使是圈內(nèi)大佬裕同，近來(lái)市值大體上也就徘徊在200億元左右。別人不帶咱們玩沒(méi)關(guān)系，咱們還可以自己玩。截止2018年年中，印刷業(yè)上市公司的市值到底怎么樣呢？三好同學(xué)仔細(xì)扒了扒，于是就有了這份榜單。 裕同以200億市值穩(wěn)居榜首，行業(yè)平均身價(jià)56.62億 在正式開(kāi)說(shuō)之前，還是稍微做點(diǎn)說(shuō)明。 首先，本次納入《2018年印刷業(yè)上市公司年中市值排行榜》的仍是27家在A股上市的印刷包裝企業(yè)。部分港股上市公司的，后面會(huì)有提及，但沒(méi)有納入排行。原因很簡(jiǎn)單：排進(jìn)來(lái)基本也是最后幾名，不是很公平。因?yàn)閮蓚�(gè)市場(chǎng)的估值體系差距太大。 其次，各公司的市值系根據(jù)財(cái)經(jīng)媒體東方財(cái)富網(wǎng)公布的相關(guān)公司股本和股價(jià)信息推算而來(lái)。三好同學(xué)已經(jīng)力求準(zhǔn)確，如果錯(cuò)謬，還請(qǐng)各位老板大人大量，多多海涵。 下面正式開(kāi)說(shuō)。截止2018年6月30日，27家印刷業(yè)上市公司總市值為1528.79億元，平均市值為56.62億元。這樣的水平怎么樣？看上去還是不錯(cuò)的。各位老板想想，假如你把一家印刷廠搞上了市，市值還達(dá)到了平均線，只要持股超過(guò)40%，身價(jià)就有20多個(gè)億，連下輩子的財(cái)務(wù)自由都解決了吧？ 當(dāng)然了，市值能達(dá)到平均線的只是少數(shù)：27家上市公司中只有7家，比2017年底還少了2家。 2018年印刷業(yè)上市公司年中市值排行（單位：億元） 
在27家上市公司中，裕同科技以200.01億元的市值繼續(xù)穩(wěn)居第一，遙遙領(lǐng)先于其他企業(yè)。在2017年市值排行榜中，裕同便是圈內(nèi)唯一一家市值超過(guò)200億元的企業(yè)。半年過(guò)去了，裕同仍是“唯一”。只不過(guò)，這個(gè)“唯一”保持得有點(diǎn)太驚險(xiǎn)。 裕同之后，還有3家企業(yè)市值過(guò)百億，分別是：創(chuàng)新股份，134.08億元；奧瑞金，128.60億元；勁嘉股份，111.66億元。其中，奧瑞金是鼎鼎大名的印鐵制罐龍頭，勁嘉是鼎鼎大名的煙包龍頭，各位老板都不陌生。 市值僅次于裕同的創(chuàng)新股份，以煙包企業(yè)的身份上市，但支撐起其市值的卻不是煙包，而是斥資50億多元收購(gòu)的鋰電池隔膜業(yè)務(wù)。煙包大佬東風(fēng)股份與紙箱巨頭美盈森，市值差距不大，分別為85.85億元、81.43億元，排在第五、第六位。印鐵制罐企業(yè)昇興股份，市值為74.49億元，位居第七。上述7家大佬，就是全部市值在平均線以上的企業(yè)。 7強(qiáng)之外，有3家企業(yè)市值在50億元以上，離平均線僅一步之遙：2018年?duì)I收極有可能突破百億大關(guān)的的合興包裝，為55.79億元；票據(jù)企業(yè)東港股份，為53.95億元；老牌上市公司紫江企業(yè)為51.11億元。 市值在40億-50億元之間的4家企業(yè)，有3家與煙包有關(guān)：既持有力群、貴聯(lián)、虎彩多家煙包企業(yè)股權(quán)，又為煙包企業(yè)提供設(shè)備的長(zhǎng)榮股份，為48.51億元；在貴州做煙包的永吉股份，為48.20億元；在安徽做煙用接裝紙的集友股份，為43.20億元。 唯一的例外是：主做票據(jù)，在北京也做書(shū)刊印刷的鴻博股份，市值為44.74億元，排在永吉、集友之間。 市值在30億-40億元之間的企業(yè)高達(dá)6家。其中，既有老牌上市公司，比如：由書(shū)刊印刷跨界教育的盛通股份，為33.88億元；軟包裝龍頭永新股份，為33.49億元；被譽(yù)為國(guó)內(nèi)印鐵行業(yè)“老師”的寶鋼包裝，為32.17億元。 也有2016年以來(lái)上市的資本新秀，比如：上市之后就動(dòng)作頻出的紙箱企業(yè)吉宏股份，為39.30億元；依靠日化巨頭聯(lián)合利華起家的翔港科技，為31.26億元；用小膠印機(jī)印制智能卡卡基的澄天偉業(yè)，為30.10億元。 市值在20億-30億元之間的企業(yè)有5家。排名靠前的是兩家來(lái)自陜西西安的企業(yè)：主做煙包、跨界教育的陜西金葉，為28.44億元；藥包龍頭環(huán)球印務(wù)，為27.51億元。此外，老牌上市公司界龍實(shí)業(yè)，為26.84億元；2017年上市的創(chuàng)源文化，位26.40億元；來(lái)自廣東的煙包企業(yè)新宏澤，為24.38億元。 排名最后的兩家企業(yè)市值均不足20億元：被譽(yù)為“中國(guó)利樂(lè)”，并獲得過(guò)孫正義投資的普麗盛，不知道遇到了什么坎，市值持續(xù)低迷，到年中收盤(pán)僅有16.75億元；靠CTP設(shè)備起家，近來(lái)在噴墨打印頭研發(fā)方面取得突破的愛(ài)司凱，為16.66億元，排名最末。 市值普降：半年跌掉近272億，相當(dāng)于跌掉一個(gè)裕同加合興 27家圈內(nèi)上市公司的市值排行說(shuō)完了。從整體上看，印刷業(yè)為數(shù)不多的上市公司市值普遍偏低：過(guò)百億的屈指可數(shù)，不足50億元的占據(jù)多數(shù)，更有7家市值還在30億元以下。 小就小吧，并不丟人。因?yàn)檫@與印刷業(yè)的特點(diǎn)有關(guān)。比如，市場(chǎng)集中度不高，缺少能與其他行業(yè)媲美的巨無(wú)霸。可為例證的是，迄今尚無(wú)一家印刷企業(yè)能進(jìn)入中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)或民營(yíng)企業(yè)500強(qiáng)。 問(wèn)題是：過(guò)去半年間，本來(lái)就體量有限的圈內(nèi)上市公司，伴隨著A股的跌宕，市值還呈現(xiàn)普跌態(tài)勢(shì)：27家上市公司的總市值比2017年底下降15.10%，絕對(duì)值減少271.83億元，相當(dāng)于半年跌掉了一個(gè)裕同加一個(gè)合興。2017年底，兩家大佬的市值分別為223.53億元、50.06億元，合計(jì)273.59億元。 在短短6個(gè)月里，27家企業(yè)平均跌掉了10.07億元的身價(jià)，對(duì)持股至少百分之三四十的老板來(lái)說(shuō)，損失可想而知。當(dāng)然了，各家企業(yè)下跌的幅度不可能整齊劃一。而且，市況再差，也還是有人能夠逆風(fēng)飛揚(yáng)。 2018年上半年，對(duì)圈內(nèi)上市公司來(lái)說(shuō)，市值下跌是主流，但仍有4家企業(yè)頑強(qiáng)實(shí)現(xiàn)了正增長(zhǎng)。其中，表現(xiàn)最好的是翔港科技，6個(gè)月市值凈增6.51億元，增幅達(dá)到26.29%。其次是合興包裝，市值凈增5.73億元，增幅為11.44%。其余兩家企業(yè)增幅較小，不跌當(dāng)漲了：澄天偉業(yè)，微增1.26%；創(chuàng)源文化，微增0.72%。 在市值下跌的23家企業(yè)中，有13家降幅超過(guò)20%。其中，愛(ài)司凱半年跌掉7.68億元，降幅最大，為31.55%；紫江企業(yè)降幅為29.20%，市值減少21.09億元；寶鋼包裝、吉宏股份的降幅均超過(guò)25%，分別為25.33%、25.03%。 此外，降幅超過(guò)20%的企業(yè)還有：美盈森、集友股份、東港股份、陜西金葉、普麗盛、東風(fēng)股份、新宏澤、界龍實(shí)業(yè)、長(zhǎng)榮股份。 從市值下跌的絕對(duì)值來(lái)看，勁嘉股份、美盈森跌勢(shì)最為明顯，分別減少26.61億元、26.53億元；家大業(yè)大的裕同科技，降幅只有10.52%，絕對(duì)值卻減少了23.53億元；東風(fēng)股份減少23.13億元，與裕同相當(dāng)；紫江企業(yè)，減少21.09億元。 此外，還有7家企業(yè)市值絕對(duì)值下滑超過(guò)10億元，包括：奧瑞金、東港股份、昇興股份、集友股份、吉宏股份、長(zhǎng)榮股份、寶鋼包裝。其余11家企業(yè)，市值絕對(duì)值下滑在10億元以內(nèi)。 當(dāng)然了，2018年上半年，圈內(nèi)上市公司雖然市值表現(xiàn)不佳，跌幅達(dá)到15.10%，卻并不能說(shuō)明：印刷業(yè)比其他行業(yè)面臨的挑戰(zhàn)更大。 因?yàn)閺恼w上看，圈內(nèi)上市公司的市值走勢(shì)與A股基本同步�？蔀閷�(duì)比的是：上半年，上證綜指下跌13.90%，深證成指下跌15.04%，其他行業(yè)上市公司的表現(xiàn)并不比咱們強(qiáng)多少。 印刷包裝業(yè)上市公司的市值為何上不去？ 圈內(nèi)上市公司市值走勢(shì)不佳，與整個(gè)A股的跌宕有關(guān)。27家企業(yè)，無(wú)一能進(jìn)入市值500強(qiáng)，卻只能從行業(yè)特性上找原因。 印刷業(yè)上市公司的市值上為什么上不去？前面已經(jīng)提到了一個(gè)原因：市場(chǎng)集中度不高，缺少能與其他行業(yè)媲美的巨無(wú)霸。 在圈內(nèi)上市公司中，2017年?duì)I收規(guī)模最大的是裕同，為69.48億元。而在中國(guó)上市公司市值500強(qiáng)中排名最末的三家企業(yè)老板電器、深天馬A、晨光文具，2017年?duì)I收分別為70.17億元、140.13億元、63.57億元。 看上去，裕同的營(yíng)收比晨光文具還要高一些，跟老板電器也相差無(wú)幾。為什么市值卻差出90多個(gè)億？一個(gè)可能的原因是：市場(chǎng)集中度有高低，大佬們獲得的資本溢價(jià)也就有差異。 比如，老板電器以抽油煙機(jī)為主打產(chǎn)品，而2016年國(guó)內(nèi)包括抽油煙機(jī)在內(nèi)，整個(gè)廚電行業(yè)的產(chǎn)值規(guī)模，也只有1500多億元；晨光文具所在的文具及辦公用品行業(yè)，年產(chǎn)值大體也就剛剛突破1000億元。 同樣是六七十億元的營(yíng)收，在年產(chǎn)值1000多億元的行業(yè)中是什么分量？在年產(chǎn)值過(guò)萬(wàn)億的行業(yè)中又是什么分量？所以，裕同獲得的行業(yè)龍頭溢價(jià)，可能比老板電器、晨光文具都要低。 可是，還是有問(wèn)題：印刷業(yè)的行業(yè)集中度為什么上不去？三好同學(xué)覺(jué)得，這只能從印刷業(yè)的重資產(chǎn)特性來(lái)找原因了。 從整個(gè)印刷圈來(lái)說(shuō)，每實(shí)現(xiàn)1塊錢的產(chǎn)值，平均需要1塊1毛2的資產(chǎn)，典型的重資產(chǎn)行業(yè)。作為行業(yè)大佬，裕同截止2017年底的資產(chǎn)為89.83億元，當(dāng)年?duì)I收為69.48億元，平均每實(shí)現(xiàn)1塊錢的營(yíng)收，需要1塊2毛9的資產(chǎn)。 假如裕同要占到整個(gè)印刷圈5%的市場(chǎng)份額，按最新公布的2017年印刷總產(chǎn)值12057.7億元計(jì)，大體就要達(dá)到600億元的營(yíng)收。這需要投入多少資產(chǎn)呢？約776億元。 三好同學(xué)覺(jué)得，對(duì)任何一家圈內(nèi)企業(yè)來(lái)說(shuō)，在三五年，甚至七八年內(nèi)能都很難達(dá)到這樣的資產(chǎn)規(guī)模。也就是說(shuō)，如果不換玩法，要在行業(yè)內(nèi)占到5%的市場(chǎng)份額，難度太大了。 當(dāng)然了，印刷業(yè)上市公司的市值上不去，還與資本市場(chǎng)對(duì)咱們的認(rèn)知有關(guān)。不管咱們?cè)鯓涌醋约�，印刷業(yè)在資本市場(chǎng)上大體上被定義為：想象空間有限的傳統(tǒng)行業(yè)。因而，能夠得到的資本溢價(jià)又打了一個(gè)折扣。 那是不是說(shuō)：在A股，作為一家印刷業(yè)上市公司就很憋屈呢？這就要看跟誰(shuí)比了。比如，跟在港股和美股上市的同行比起來(lái)，在A股上市的印刷企業(yè)其實(shí)還是蠻幸運(yùn)、蠻幸福的。 隨便據(jù)幾個(gè)例子：同樣是做煙包，在港股上市的澳科控股，體量與勁嘉、東風(fēng)差不多，但2018年年中市值只有19.23億港元，合人民幣16.26億元，不到東風(fēng)的1/5，略高于勁嘉的1/7。 創(chuàng)源文化與在港股上市的鴻興印刷有類似之處。2017年，創(chuàng)源文化的營(yíng)收為6.77億元，而鴻興為31.36億港元，比創(chuàng)源高不少�？墒兄的兀盔櫯d為15.80億港元，約合人民幣13.36億元，僅相當(dāng)于創(chuàng)源的1/2。 
部分A股上市公司與海外上市同行的市值對(duì)比（單位：億元） 為什么很多體量不大的A股上市公司，比在港股、美股上市的大佬級(jí)同行市值還要高很多？說(shuō)白了，就是不同資本市場(chǎng)估值體系的差異。 從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，在A股上市的圈內(nèi)企業(yè)還是很幸福的：雖然進(jìn)不了市值500強(qiáng)，但比起在港股、美股上市的同行，溢價(jià)還是高多了。要么說(shuō)，那么多在海外上市的公司都爭(zhēng)著搶著要回A呢。各位老板說(shuō)：是不是？
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