|
期貨交易人士李先生近日收到期貨公司發(fā)來(lái)的一條短信息。 消息顯示，漂白硫酸鹽針葉木漿期貨合約（代碼“SP”）將于2018年11月27日在上海期貨交易所上市交易，上市當(dāng)日8:55-9:00集合競(jìng)價(jià)，9:00開(kāi)盤(pán)。 近兩年，商品期貨市場(chǎng)新品種密集上市，“我”——中國(guó)紙漿行業(yè)首個(gè)期貨合約產(chǎn)品——漂白硫酸鹽針葉木漿（紙漿）期貨，經(jīng)過(guò)五年漫長(zhǎng)研究、籌備后，終于名列“期”班，即將成為這個(gè)市場(chǎng)的第50號(hào)成員。 第50號(hào)成員將至 在人們?nèi)粘Ｉ钪校拔摇钡纳碛半S處可見(jiàn)，新聞紙、印刷紙、書(shū)寫(xiě)紙、雜志紙、特種紙、包裝紙和紙板等，均是我紙族成員。尤其在電商繁榮發(fā)展期間，快遞包裝用紙和紙板用量大增，已成為人們生活中不可或缺的一部分。近幾年，每到“雙十一”包裝紙價(jià)變動(dòng)，以及A股造紙概念總是格外引人注目。 由于上述紙品在人們生活中所涉廣泛，且不可或缺，因此，在某種程度上，紙價(jià)波動(dòng)也被當(dāng)做一張反映經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。 但這張陰晴不定的天氣表，讓人們尤其是造紙產(chǎn)業(yè)鏈上的企業(yè)已經(jīng)“受夠了”。中信期貨研究數(shù)據(jù)，受2008年金融危機(jī)影響，紙漿（漂針漿）價(jià)格一度跌破4100元/噸，但在2010年2月，由于紙漿主要生產(chǎn)國(guó)之一智利發(fā)生里氏8.8級(jí)特大地震，漿價(jià)上漲至近8000元/噸高點(diǎn)。隨后供需逐步平衡，價(jià)格穩(wěn)定在5000元/噸左右。 去年，類(lèi)似的一幕再度上演，受7月和8月市場(chǎng)庫(kù)存處于近年低位且國(guó)內(nèi)突發(fā)環(huán)保政策影響，7月至12月間漂針漿價(jià)格從5100元/噸上漲至7575元/噸。 “2018年，隨著前期船貨逐步到港，港口庫(kù)存明顯增加，市場(chǎng)供應(yīng)緊張形勢(shì)大幅緩解。疊加2017年環(huán)保督察行動(dòng)關(guān)停部分地區(qū)產(chǎn)能導(dǎo)致紙漿需求增幅有限、市場(chǎng)逐步消化廢紙政策帶來(lái)的影響等因素，目前價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行。”該機(jī)構(gòu)指出。 這樣的局面，與我的“海派出身”有著密切關(guān)系，因?yàn)槠琢蛩猁}針葉漿對(duì)中國(guó)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，幾乎全部需要進(jìn)口，對(duì)外依存度接近100%。全球紙漿龍頭主要集中在美國(guó)，其次是歐洲和日本。這次，上海期貨交易所確定的11個(gè)紙漿期貨可交割品牌也均來(lái)自海外，分別是加拿大、芬蘭、俄羅斯、智利四國(guó)。 于是，在相關(guān)期貨交易細(xì)則中，我的交割倉(cāng)庫(kù)就沿海而設(shè)。主要集中在進(jìn)口貨源集散地山東、江蘇、上海、浙江等地的主要港口，包括青島港、常熟港、上海港、黃埔港、天津港等。 在國(guó)內(nèi)，從上游紙漿廠、中游貿(mào)易商到下游紙廠、下游經(jīng)銷(xiāo)商、終端客戶，長(zhǎng)期以來(lái)，不得不時(shí)刻關(guān)注海外市場(chǎng)風(fēng)向，頻繁調(diào)整貿(mào)易策略，減輕海外原料價(jià)格波動(dòng)掣肘之苦。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，2017年中國(guó)規(guī)模以上造紙生產(chǎn)企業(yè)2754家；主營(yíng)業(yè)務(wù)收入9215億元，同比增長(zhǎng)15.37%；利潤(rùn)總額666億元，資產(chǎn)總計(jì)10317億元，資產(chǎn)負(fù)債率55.91%，負(fù)債總額5768億元；在統(tǒng)計(jì)的2754家造紙生產(chǎn)企業(yè)中，虧損企業(yè)有281家，占比一成。 我的出現(xiàn)對(duì)長(zhǎng)期處于全球造紙產(chǎn)業(yè)鏈被動(dòng)低位的國(guó)內(nèi)紙業(yè)來(lái)說(shuō)，是一個(gè)里程碑式的新工具。 “貿(mào)易商希望通過(guò)紙漿期貨工具增加紙漿現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)性。傳統(tǒng)中小紙廠希望通過(guò)紙漿期貨工具降低成本。”有人如此評(píng)價(jià)我可能對(duì)這個(gè)市場(chǎng)帶來(lái)的變化。 紙漿市場(chǎng)新定價(jià)時(shí)代到來(lái) 期貨價(jià)格是指在期貨幣場(chǎng)上通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)方式形成的期貨合約標(biāo)的物價(jià)格。 業(yè)內(nèi)研究人士稱，期貨價(jià)格由眾多交易者在交易所內(nèi)通過(guò)集中競(jìng)價(jià)形成的，市場(chǎng)參與者的報(bào)價(jià)充分體現(xiàn)了他們對(duì)今后一段時(shí)間內(nèi)，該商品在供需方面可能產(chǎn)生變化的預(yù)期，在這種價(jià)格預(yù)期下形成的期貨價(jià)格，能夠較為全面、真實(shí)地反映整個(gè)市場(chǎng)價(jià)格預(yù)期，具有預(yù)期性和權(quán)威性。 就國(guó)內(nèi)紙漿價(jià)格而言，華創(chuàng)證券造紙行業(yè)分析師郭慶龍分析，影響紙漿價(jià)格的因素就包括國(guó)內(nèi)紙廠庫(kù)存、國(guó)內(nèi)新增產(chǎn)能情況、港口庫(kù)存量波動(dòng)、淡旺季因素、匯率波動(dòng)、環(huán)保原因、供給端國(guó)外漿廠常規(guī)或計(jì)劃外的檢修、突發(fā)事件（罷工、地震等）、海外市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)情況、貿(mào)易商庫(kù)存等。 “長(zhǎng)線看木材的種植周期和成本、宏觀，中期看庫(kù)存或供需，短期看價(jià)差，關(guān)注價(jià)格和供需之間的聯(lián)動(dòng)性�！睋�(jù)中信期貨研究分析，此外，上下游利潤(rùn)（原材料價(jià)格、人工成本）、替代品價(jià)差、內(nèi)外價(jià)差（包含產(chǎn)銷(xiāo)間匯差，尤其是盧布、美元、雷亞爾）等價(jià)差因素也不容忽視。 無(wú)論何種情況引起的價(jià)格波動(dòng)，對(duì)于造紙產(chǎn)業(yè)鏈上企業(yè)來(lái)說(shuō)，均可根據(jù)自身實(shí)際情況利用期貨工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。 首先，對(duì)于紙漿企業(yè)來(lái)說(shuō)，不僅可以在盤(pán)面大幅升水時(shí)，提前在期貨盤(pán)上賣(mài)出鎖定銷(xiāo)售利潤(rùn)，還可以進(jìn)行庫(kù)存保值、點(diǎn)基差銷(xiāo)售，還可以進(jìn)行相關(guān)品的套利。“例如，利用針葉、闊葉、溶解漿之間的價(jià)差波動(dòng)規(guī)律做關(guān)聯(lián)套保，一般是選擇盤(pán)面大幅升水非標(biāo)品紙漿的時(shí)候參與，但由于盤(pán)面是空頭配置，需要注意交割月的擠倉(cāng)風(fēng)險(xiǎn)，謹(jǐn)慎參與�！敝行牌谪浄治龇Q。 其次，對(duì)于貿(mào)易商來(lái)說(shuō)，則可以更加靈活參與市場(chǎng)，綜合利用基差交易、庫(kù)存管理、內(nèi)外套利、相關(guān)品套利、期現(xiàn)聯(lián)動(dòng)等手段進(jìn)行保值或增厚利潤(rùn)。 再次，對(duì)于造紙廠來(lái)說(shuō)，則可以根據(jù)自身特點(diǎn)適時(shí)進(jìn)行鎖采購(gòu)成本、點(diǎn)價(jià)買(mǎi)入、內(nèi)外盤(pán)套利等操作。 “紙糊”的投資機(jī)會(huì) 無(wú)論從產(chǎn)業(yè)規(guī)模還是合約設(shè)計(jì)來(lái)看，我都算在“小品種”之列，但小品種在投資機(jī)會(huì)上常常出現(xiàn)大機(jī)遇。在我正式亮相之前，一些期貨投資者對(duì)本紙漿期貨可能帶來(lái)的投資機(jī)會(huì)保持憧憬。 根據(jù)上期所公告，紙漿期貨合約交易單位為10噸/手，最小變動(dòng)價(jià)位為2元/噸，漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)±3%。根據(jù)《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》相關(guān)規(guī)定，最低交易保證金為合約價(jià)值的4%，交割單位為20噸，合約月份為1月至12月。 以目前6200元/噸左右的現(xiàn)貨價(jià)來(lái)計(jì)算，4000元/噸保證金就可交易一手紙漿期貨。 從3%的漲停板幅度設(shè)置來(lái)看，根據(jù)近三年漂針漿均價(jià)5000元/噸來(lái)計(jì)算，一手紙漿期貨每個(gè)交易日最大波動(dòng)幅度將會(huì)是150元/噸。 據(jù)投資機(jī)構(gòu)分析，與其他期貨品種類(lèi)似，該品種上的交易機(jī)會(huì)包括跨期、投機(jī)、對(duì)沖和資產(chǎn)配置等。根據(jù)基本面遠(yuǎn)近合約強(qiáng)弱邏輯和交割邏輯可進(jìn)行跨期操作。另外，紙漿投資涉及環(huán)保、天氣、運(yùn)輸、匯率等概念，可以跟化工品其他品種進(jìn)行強(qiáng)弱組合。 值得一提的是，每當(dāng)紙價(jià)震蕩，國(guó)內(nèi)造紙概念股也常常聞風(fēng)而動(dòng)。 中信期貨研究數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)A股紙業(yè)上市公司數(shù)量可觀，共計(jì)18家。包括山東省的晨鳴紙業(yè)、華泰集團(tuán)、太陽(yáng)紙業(yè)、博匯紙業(yè)，浙江省的凱恩股份、景興紙業(yè)、民豐特紙，福建省的安妮股份、青山紙業(yè)、南紙股份，還有分別在其他地區(qū)的黑龍江恒豐紙業(yè)、新疆天弘紙業(yè)、廣東冠豪高新、安徽山鷹紙業(yè)、四川宜賓紙業(yè)、湖南岳陽(yáng)紙業(yè)、河南銀鴿實(shí)業(yè)、寧夏美利紙業(yè)等公司。 “紙漿期貨上市，市場(chǎng)終于迎來(lái)‘紙糊’行情，到底多頭和空頭誰(shuí)是紙糊的，只能吃瓜等待�！逼谪浗灰兹耸坷钕壬f(shuō)。 紙漿期貨助力國(guó)內(nèi)企業(yè)爭(zhēng)奪定價(jià)權(quán) 雖然中國(guó)是紙制品的生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)漂針漿進(jìn)口依存度已接近100%，紙漿定價(jià)權(quán)基本掌握在上游國(guó)外供應(yīng)商手中。不過(guò)，即將上市的紙漿期貨將有助于國(guó)內(nèi)企業(yè)爭(zhēng)奪紙漿定價(jià)權(quán)。 紙漿是以植物纖維為原料，通過(guò)多種加工方法后得到的纖維狀物質(zhì)。按制造原料的不同紙漿品種可劃分為木漿、非木漿和廢紙漿。其中木漿多用于生產(chǎn)文化用紙，廢紙漿多用于生產(chǎn)包裝用紙。不過(guò)，整體而言下游紙制品在生產(chǎn)過(guò)程中會(huì)根據(jù)需要將多種漿混雜使用。 木漿根據(jù)加工工藝又可分為化學(xué)漿、機(jī)械漿和化機(jī)漿，化學(xué)漿是其中質(zhì)量最好、市場(chǎng)使用廣泛的木漿品種，漂白漿、非漂白漿和本色漿均屬于化學(xué)漿范疇。目前國(guó)際上生產(chǎn)及交易的主流木漿品種為漂白硫酸鹽針葉木漿（也被稱為軟木漿，簡(jiǎn)稱“漂針漿”）和漂白硫酸鹽闊葉木漿（也被稱為硬木漿，簡(jiǎn)稱“漂闊漿”），二者主要用于高級(jí)印刷紙、復(fù)印紙、膠版紙、封皮紙、書(shū)寫(xiě)紙和紙袋紙等紙品的制造。其中漂白硫酸鹽針葉木漿就是紙漿期貨標(biāo)的物。 受制于森林資源有限，我國(guó)紙漿產(chǎn)能增長(zhǎng)跟不上需求的擴(kuò)張，整體對(duì)外依存度較高。分漿種來(lái)看，由于我國(guó)缺乏適合生產(chǎn)針葉漿的樹(shù)木，因此，國(guó)內(nèi)針葉漿產(chǎn)能?chē)?yán)重不足，主要以闊葉漿為主，這導(dǎo)致木漿的對(duì)外依存度較高。2017年木漿對(duì)外依存度達(dá)67%。而期貨標(biāo)的漂白針葉漿進(jìn)口依賴度更是接近100%。除此之外，廢紙漿進(jìn)口依賴度也較高，2017年達(dá)33%。這主要是因我國(guó)廢紙回收體系尚不健全，與歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家相比還有差距。而非木漿，由于生產(chǎn)過(guò)程污染相對(duì)更重，近年來(lái)產(chǎn)量已逐步下降。 由于生產(chǎn)針葉漿的樹(shù)種主要生長(zhǎng)在高緯度的寒帶地區(qū)，而生產(chǎn)闊葉漿的樹(shù)種主要生長(zhǎng)在日照充足的熱帶地區(qū)。因此，全球針葉漿產(chǎn)能主要集中在北美和北歐，而闊葉漿產(chǎn)能則主要集中在巴西和東南亞。這也導(dǎo)致我國(guó)進(jìn)口的針葉漿以美國(guó)、智利、芬蘭和加拿大為主。而進(jìn)口闊葉漿則以巴西、印度尼西亞、烏拉圭和智利為主。 此外，紙漿下游紙制品應(yīng)用非常廣泛，幾乎涉及經(jīng)濟(jì)生活的方方面面。因此，從長(zhǎng)周期來(lái)看，紙漿消費(fèi)量增速與GDP增速趨勢(shì)基本一致。
|
