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導(dǎo)語：12月19日，裕同科技投資約6億元在東莞松山湖橫瀝片區(qū)建設(shè)裕同科技研發(fā)及制造中心項目，達(dá)產(chǎn)后年產(chǎn)值10億元。裕同科技著力推進(jìn)包裝智能化，有效轉(zhuǎn)化研發(fā)成果為經(jīng)濟(jì)效益和業(yè)績增長，外延切入煙標(biāo)、化妝品領(lǐng)域，橫向布局環(huán)保紙塑，未來盈利新增看點(diǎn)。同時，匯兌大幅減虧、原料壓力緩解，盈利邊際改善。 
裕同科技投資研發(fā)及制造中心項目，另會計估計變更影響4400萬利潤 12月19日，裕同科技公告擬在廣東東莞松山湖橫瀝片區(qū)投資不超過人民幣6億元，用于建設(shè)裕同科技研發(fā)及制造中心項目，預(yù)計2023年達(dá)產(chǎn)，全部達(dá)產(chǎn)后實現(xiàn)年產(chǎn)值10億元人民幣。 12月18日，裕同科技董事會審議通過了《關(guān)于會計估計變更的議案》，系公司于2018年9月20日與中國出口信用保險公司針對部分出口客戶應(yīng)收款項簽訂了《短期出口信用保險綜合保險保險單》，根據(jù)該保險相關(guān)條款，該部分應(yīng)收款項的信用風(fēng)險發(fā)生較大改變，公司擬對該部分應(yīng)收款項壞賬準(zhǔn)備計提方法進(jìn)行變更，本次會計估計變更預(yù)計將影響2018年度利潤總額約4400萬元。 推進(jìn)包裝智能化，轉(zhuǎn)化研發(fā)成果為經(jīng)濟(jì)效益和業(yè)績增長 裕同科技研發(fā)實力強(qiáng)勁，12-17年研發(fā)費(fèi)用占總收入比重由1.23%提升至3.1%，處于同行業(yè)較高水平，公司積極建設(shè)裕同研究院、3D印刷技術(shù)工程實驗室等研發(fā)平臺，有36項國家標(biāo)準(zhǔn)、200+項國家專利和多項包裝技術(shù)研發(fā)成果。 公司旨在打造工業(yè)4.0智慧型工廠實現(xiàn)研發(fā)成果的產(chǎn)業(yè)化，打造華南地區(qū)最大的智能包裝產(chǎn)業(yè)。該研發(fā)及制造中心項目達(dá)產(chǎn)后將用于生產(chǎn)智能包裝產(chǎn)品、新材料成型制造產(chǎn)品等，將公司研發(fā)成果轉(zhuǎn)化為經(jīng)濟(jì)效益和業(yè)績增長。 外延切入煙標(biāo)、化妝品領(lǐng)域，橫向布局環(huán)保紙塑，未來盈利新增看點(diǎn) 裕同科技17年底收購了武漢艾特紙塑（煙標(biāo)供應(yīng)商）20%股權(quán)，隨后于2018年3月以1.67億再次收購其31%股份，將其納入控股子公司，從而切入煙標(biāo)封閉供應(yīng)體系，獲取“黃鶴樓”、“白沙”等知名品牌煙標(biāo)供應(yīng)商資質(zhì)。 2018年7月裕同科技公告投資不超過6億建設(shè)宜賓環(huán)保紙塑項目（產(chǎn)線主產(chǎn)餐盒和紙托），預(yù)計2020年全面達(dá)產(chǎn)后將實現(xiàn)年產(chǎn)值12億人民幣，貢獻(xiàn)業(yè)績增量。 2018年9月，公司公告擬以1.8億元收購江蘇德晉70%股權(quán)，其下游客戶覆蓋國內(nèi)外知名化妝品品牌，如藍(lán)月亮、聯(lián)合利華、曼秀雷敦等，通過共享客戶資源共享，將有效助力裕同擴(kuò)張化妝品產(chǎn)業(yè)鏈布局。 匯兌大幅減虧、原料壓力緩解，盈利邊際改善 受匯率變動影響，裕同科技三季度匯兌收益增加，綜合套保平倉的部分損失，公司匯兌同比減虧，單三季度財務(wù)費(fèi)用1370萬，同比大幅減少72.4%。 裕同科技重點(diǎn)季度數(shù)據(jù)一覽： 
數(shù)據(jù)來源：Wind，東吳證券研究所 同時，原材料價格下降、釋放成本端壓力，截至18年12月18日，白卡紙價格5127元/噸，較年初下降20.45%。對應(yīng)公司三季度單季凈利率12.74%，毛利率31.2%，環(huán)比改善顯著。 箱板/瓦楞/白板/白卡紙價格走勢： 
數(shù)據(jù)來源：卓創(chuàng)資訊，東吳證券研究所 上半年公司匯兌損失約0.23億，隨著人民幣貶值趨勢持續(xù)，預(yù)計全年匯兌盈虧平衡。 預(yù)計18-20年裕同科技營收87.7億元、112.2億元、140.4億元（+26.3%、+27.9%、+25.1%），歸母凈利9.6億元、12.5億元、16.4億元（+3.0%、+30.3%、+31.2%），但預(yù)估客戶拓展不達(dá)預(yù)期，原材料價格上漲。 裕同科技三大財務(wù)預(yù)測表： 
數(shù)據(jù)來源：貝格數(shù)據(jù)，東吳證券研究所
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