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2019年剛剛開始，便又有一家印包企業(yè)向IPO發(fā)起了沖刺。2月4日，雋思集團控股有限公司（下稱：雋思集團）向聯(lián)交所主板提交上市申請資料，啟動上市計劃。 據(jù)公開資料顯示，雋思集團是一家紙制品制造及印刷服務(wù)供應(yīng)商，總部位于香港，在中國大陸擁有東莞工廠及鶴山工廠。2018年前9個月，雋思集團收入同比增長5.9%至8.66億港元，但凈利潤卻繼續(xù)下降，同比降幅擴大至34.6%。 
盈利連年下滑，但毛利率依然處于較高水平 目前，雋思集團產(chǎn)品主要有五類，分別是桌游(包括紙板游戲、紙牌游戲及拼圖)、賀卡(包括日常賀卡及季節(jié)性賀卡)、幼教用品(包括課堂學習用具及活動書籍)、包裝彩盒、禮品(包括嬰兒禮品、相冊、服裝及包裝盒)及其他(包括包及手機殼)。 2017年，雋思集團營收同比增長21.8%至10.8億港元，但凈利潤卻同比下降12.3%至7880萬港元。2018年前9個月，雋思集團營收同比增長5.9%至8.66億港元，凈利潤卻同比下降34.6%，為3340萬港元。 
具體在盈利能力方面，雋思集團呈現(xiàn)下降的態(tài)勢，毛利率從2016年的30.6%下降至2018年9個月的23.3%，凈利率從10.1%下降至3.9%。 
雋思集團解釋稱，盈利能力下降主要是受非經(jīng)常性開支影響，且近期收購騰達印刷。此外，承接利潤率較低的訂單、原材料成本增加、人民幣兌美元及港元升值，以及產(chǎn)能利用率飽和，限制公司及時優(yōu)化產(chǎn)品組合的計劃，均令毛利率承壓。 不過值得一提的是，由于產(chǎn)品附加值較高，雋思集團毛利率依然處于較高水平，2016至2018第三季度毛利率分別為30.6%、25.5%、23.3%。 過度依賴美國客戶，產(chǎn)品所處市場發(fā)展放緩 除了盈利能力下降，雋思集團存在客戶集中度較高的風險。2016年、2017年、2018年9個月，其五大客戶的銷售分別占該收益的69.2%、71.2%及69.8%。其中有四個客戶的總部位于美國，過去幾年，該公司輸往美國的產(chǎn)品銷售額占比超過70%。 
這一現(xiàn)象自然引起了外界的注意，因為隨著中美貿(mào)易戰(zhàn)的開火，雋思集團的業(yè)績很可能會因此受到影響。不過據(jù)了解，雋思集團以離岸價在美國銷售，因此即便關(guān)稅加重，其增加的成本一般由客戶支付。 相比于中美貿(mào)易戰(zhàn)，雋思集團更為擔憂的應(yīng)該是市場萎縮。據(jù)招股書顯示，桌游及賀卡是其最主要的收入來源，占銷售額的81%。 然而隨著電子娛樂及媒體平臺數(shù)碼化，人們更趨向于以電郵形式發(fā)送電子賀卡，紙牌類游戲向手機端或電腦端轉(zhuǎn)移，對紙牌的需求在減少。 
據(jù)灼識報告顯示，2013-2017年，美國精選紙質(zhì)印刷品零售額復合年增長率為2.5%，預(yù)計2017-2022年復合年增長率為2.2%。而作為一家以生產(chǎn)紙質(zhì)桌游及賀卡為主的制造商，面對如此形勢，其業(yè)績壓力可想而知。 為此，雋思集團IPO募集金額將用于擴大產(chǎn)能，提升生產(chǎn)效率優(yōu)化產(chǎn)品組合；升級資訊科技基礎(chǔ)設(shè)施；通過收購機會或建立戰(zhàn)略聯(lián)盟或合資企業(yè)來擴展業(yè)務(wù)；用于營運資金及其他一般企業(yè)用途。 
由于拿不出土地使用權(quán)證，先后撤離天津和東莞 據(jù)了解，雋思集團1985年在香港注冊成立，總部也位于香港。1992年，雋思集團將業(yè)務(wù)擴張至內(nèi)地，第一個駐扎點便是東莞，1994年將生產(chǎn)基地遷移至東莞。2018年3月，雋思集團以1.086億港元代價收購騰達印刷(擁有鶴山工廠)。 但總的來說，雋思集團在中國大陸的擴張之路一言難盡。早在2006年，雋思集團就曾在天津設(shè)立工廠，但運營12年后，由于“該等物業(yè)的業(yè)主未能提供該等物業(yè)的有關(guān)土地使用權(quán)證及房地產(chǎn)權(quán)證”，天津工廠停止經(jīng)營。 值得玩味的是，東莞工廠也“未能提供土地使用權(quán)證、規(guī)劃許可證或房地產(chǎn)權(quán)證”，雋思集團正在將東莞工廠的若干生產(chǎn)設(shè)備搬遷至鶴山工廠。經(jīng)營了二十多年的工廠，卻因為拿不出土地使用權(quán)證而搬遷，實在是令人費解。 
有業(yè)內(nèi)人士猜測，近年來，東莞面臨人口紅利消失和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的雙重變革，隨著人工成本、土地租金、原材料價格上漲等原因，一批批工廠正在倒閉或轉(zhuǎn)移。而雋思集團的東莞工廠搬遷至鶴山工廠，也難說與此原因無關(guān)。 業(yè)績連年下滑，相繼無奈撤離天津、東莞，雋思集團的發(fā)展之路著實充滿艱辛，而這實際上也從某種程度上反映了近兩年包裝印刷行業(yè)的遭遇。 希望雋思集團能夠借助IPO之路，成功擺脫困境，也希望包裝印刷行業(yè)在2019年迎來輝煌。
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