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7月我國(guó)港口木漿庫(kù)存創(chuàng)新高，木漿系原紙庫(kù)存小幅提升 木漿系產(chǎn)業(yè)鏈：隨著成品紙價(jià)格的調(diào)整，貿(mào)易商木漿庫(kù)存高企，7月底青島港和常熟港木漿庫(kù)存分別達(dá)到130萬(wàn)和78.8萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)20萬(wàn)和13.8萬(wàn)噸，創(chuàng)兩港木漿庫(kù)存新高；全球木漿港口庫(kù)存雖小幅回落至187萬(wàn)噸，去化趨勢(shì)有所顯現(xiàn)，但仍然處于高位。7月闊葉漿外盤價(jià)格持續(xù)走低，針葉漿外盤價(jià)格略有回升。港口高庫(kù)存驅(qū)動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格下行，自7月5日起，闊葉漿恢復(fù)國(guó)內(nèi)價(jià)格高于國(guó)際價(jià)格，國(guó)內(nèi)外價(jià)差在7月25日達(dá)到最高的371.7元/噸。7月底雙膠紙/銅版紙廠商庫(kù)存繼續(xù)保持回升勢(shì)頭，環(huán)比分布均增加0.7萬(wàn)噸，需求略弱致使價(jià)格調(diào)整延續(xù)。 廢紙系產(chǎn)業(yè)鏈：18年9月以來(lái)下游需求疲弱，廠商持續(xù)去化廢紙及成品紙庫(kù)存，19年7月底廠商黃板紙庫(kù)存達(dá)到5.38天，環(huán)比下降0.37天，6月箱板紙廠商庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存分別為140.8萬(wàn)噸和171.7萬(wàn)噸，瓦楞紙廠商庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存分別為96.4萬(wàn)噸和120.5萬(wàn)噸，較5月底均有所回升。 （一）全球廠商木漿庫(kù)存去化有所顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)青島港、常熟港木漿庫(kù)存創(chuàng)新高 截至2019年7月底，國(guó)內(nèi)港口貿(mào)易商木漿庫(kù)存仍然保持高位，青島港和常熟港木漿庫(kù)存分別達(dá)到130萬(wàn)噸和78.8萬(wàn)噸，環(huán)比增加20.0萬(wàn)噸和13.8萬(wàn)噸，兩港庫(kù)存均創(chuàng)新高。保定港木漿庫(kù)存為4.96萬(wàn)噸，較6月末有所提升。 截至2019年6月底，全球港口木漿庫(kù)存自2019年3月庫(kù)存高點(diǎn)以來(lái)持續(xù)回落，達(dá)到187.3萬(wàn)噸，環(huán)比下降8.2萬(wàn)噸，去化趨勢(shì)有所顯現(xiàn)，但仍然處于高位。6月全球港口木漿庫(kù)存下行主要是由于海外港口木漿庫(kù)存銳減導(dǎo)致，在全球木漿庫(kù)存基礎(chǔ)上減去中國(guó)港口木漿庫(kù)存，海外港口木漿庫(kù)存約為9.3萬(wàn)噸，較5月環(huán)比減少28.7萬(wàn)噸，4月以來(lái)海外木漿庫(kù)存呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)。 
歐洲紙漿庫(kù)存保持平穩(wěn)。截至2019年6月底，歐洲本色木漿和漂白針葉木漿庫(kù)存分別為18天和19天，保持總體穩(wěn)定；截至2019年5月底，全球漿廠木漿庫(kù)存為51天，環(huán)比增加1天。從細(xì)分漿種來(lái)看（1）闊葉漿廠商木漿庫(kù)存為62天，較上月減少3天；（2）針葉漿廠商木漿庫(kù)存為39天，較上月增加2天。 
截至8月9日，針葉漿外盤平均價(jià)格為609美元/噸，折合人民幣4270元，環(huán)比上漲0.62%，同比下跌29.7%；內(nèi)盤平均價(jià)格為4575元/噸，環(huán)比下跌2.22%，同比下跌13.9%；國(guó)內(nèi)外價(jià)差縮減到305.5元/噸，環(huán)比下降40.5%，同比下降59.9%。 截至8月9日，闊葉漿外盤平均價(jià)格為531美元/噸，折合人民幣3727元，環(huán)比下跌8.4%，同比下跌32%；；內(nèi)盤平均價(jià)格為3936元/噸，環(huán)比下跌5.5%，同比下跌34.6%；自7月5日起，闊葉漿恢復(fù)國(guó)內(nèi)價(jià)格高于國(guó)際價(jià)格，國(guó)內(nèi)外價(jià)差呈現(xiàn)出先擴(kuò)大后縮小的態(tài)勢(shì)，7月25日達(dá)到最高的371.7元/噸。 18年8月以來(lái)內(nèi)盤漿價(jià)調(diào)整明顯，先于外盤漿價(jià)下跌，去年10月以來(lái)隨著國(guó)內(nèi)貿(mào)易商庫(kù)存高企，海外企業(yè)庫(kù)存總體保持穩(wěn)定，受國(guó)內(nèi)貿(mào)易商港口庫(kù)存高企的影響，采購(gòu)熱情趨淡，外盤漿價(jià)開始松動(dòng)，我們認(rèn)為本輪外盤現(xiàn)貨下跌的標(biāo)志性指標(biāo)是國(guó)內(nèi)港口貿(mào)易商的庫(kù)存去化情況。 
（二）雙膠和銅版等木漿系紙市場(chǎng)持續(xù)低迷，庫(kù)存未明顯去化 截至8月9日，雙膠紙價(jià)格為6192元/噸，環(huán)比下降0.13%；銅版紙價(jià)格為5833元/噸，與7月價(jià)格持平。18年9月中旬以來(lái)成品紙市場(chǎng)低迷，銅版和雙膠紙等木漿系紙由于終端低迷，中間環(huán)節(jié)貿(mào)易商及印刷廠主動(dòng)減少采購(gòu)，紙廠成品紙庫(kù)存累積導(dǎo)致紙價(jià)下跌，隨著紙價(jià)低迷及成品紙庫(kù)存提升，紙廠減少紙漿采購(gòu)，紙漿貿(mào)易商港口庫(kù)存累積。 
截至7月底，中國(guó)雙膠紙?jiān)露绕髽I(yè)庫(kù)存為60.2萬(wàn)噸，環(huán)比回升0.7萬(wàn)噸，同比下跌5.9萬(wàn)噸；中國(guó)銅版紙?jiān)露葞?kù)存為38.3萬(wàn)噸，環(huán)比回升0.7萬(wàn)噸，同比下跌4.7萬(wàn)噸，木漿系紙庫(kù)存未明顯去化。 
18年9月以來(lái)白卡紙價(jià)格持續(xù)調(diào)整，今年以來(lái)白卡紙成為調(diào)整最多的紙種，截至2019年7月，白卡紙企業(yè)庫(kù)存天數(shù)24.8天，較6月略有上升；企業(yè)庫(kù)存為52.2萬(wàn)噸，環(huán)比回升0.9萬(wàn)噸；白卡紙廠商庫(kù)存未出現(xiàn)明顯去化，需求仍處于相對(duì)疲弱狀態(tài)。 
（三）7月國(guó)廢價(jià)格呈現(xiàn)緩慢下跌走勢(shì)，紙廠黃板紙庫(kù)存中樞下行 截至8月9日，國(guó)內(nèi)廢黃板紙價(jià)格為2051.3元/噸，同比下跌29.1%，環(huán)比下跌4.2%，7月國(guó)廢價(jià)格呈現(xiàn)緩慢下跌走勢(shì)；國(guó)內(nèi)外廢紙差縮小到1192.1元/噸，環(huán)比下降12.8%，同比下降15.8%。18年9月下游需求疲弱以來(lái)，廠商去化庫(kù)存中樞下行，至19年7月底廠商黃板紙庫(kù)存達(dá)到5.38天，環(huán)比下降0.37天。 
（四）箱板瓦楞紙廠庫(kù)存攀升，7月原紙價(jià)格持續(xù)疲軟 截至8月9日，箱板紙和瓦楞紙價(jià)格分別達(dá)到3860元/噸和3207.5元/噸，環(huán)比略有下降。需求疲弱導(dǎo)致箱板瓦楞紙庫(kù)存持續(xù)積累，紙價(jià)持續(xù)下跌；6月箱板廠商和社會(huì)庫(kù)存分別為140.8萬(wàn)和171.7萬(wàn)噸，環(huán)比分別上升6.34%和6.38%，同比分別上升47.6%和40.4%；瓦楞紙廠商和社會(huì)庫(kù)存分別為96.4萬(wàn)和120.5萬(wàn)噸，環(huán)比分別上升8.56%和8.46%，同比分別上升69.6%和59.0%。 
木漿系產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存仍待去化，廢紙系產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存調(diào)整尚需時(shí)日 木漿系產(chǎn)業(yè)鏈：成品紙價(jià)格的調(diào)整，貿(mào)易商木漿庫(kù)存高位延續(xù)，7月底青島港木漿庫(kù)存達(dá)到130萬(wàn)噸，常數(shù)港木漿庫(kù)存達(dá)到78.8萬(wàn)噸，兩港庫(kù)存均創(chuàng)新高。短期針葉漿外盤價(jià)格略有回升，闊葉漿外盤價(jià)格持續(xù)下行，港口高庫(kù)存驅(qū)動(dòng)現(xiàn)貨價(jià)格下行。 廢紙系產(chǎn)業(yè)鏈： 去年9月以來(lái)隨著下游需求疲弱，廠商持續(xù)去化廢紙及成品紙庫(kù)存，7月底廠商黃板紙庫(kù)存達(dá)到5.38天，箱板瓦楞紙7月價(jià)格下跌，市場(chǎng)需求持續(xù)疲軟，需求疲軟致使前期價(jià)格序列調(diào)整，行業(yè)庫(kù)存持續(xù)攀高，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存調(diào)整尚需時(shí)日。
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